Essa é a pergunta que nos fazemos mais ou menos todos os meses durante nossa reunião para definir nossa alocação de ativos. E que estamos relançando ainda mais hoje após o Fed ter subido as taxas de juros de referência em 25 pontos base, elevando o custo do dinheiro para os bancos que precisam temporariamente de financiamento.
Olhando para o contexto atual, um mínimo de lucidez e perspectiva histórica é suficiente para entender que a Era de Ouro dos investimentos em títulos provavelmente já ficou para trás.
O FUTURO DAS OBRIGAÇÕES
Assumindo a reversão à média, ou seja, a situação (bem documentada) na qual os retornos, mais cedo ou mais tarde, se aproximam da média histórica (assumindo que o mundo volte ao funcionamento normal), o futuro é bastante sombrio. Tomando como referência os títulos americanos de 6,0 anos (ou Treasuries), a média histórica dos rendimentos oscila em torno de 5,6%, a mediana é de 80% e mais de 4% dos rendimentos históricos são superiores a 2,5%. Com o atual rendimento até o vencimento dos títulos dos EUA de XNUMX anos pairando em torno de XNUMX%, as taxas de juros parecem destinadas a subir. E, como sabemos, quando os rendimentos aumentam, os investidores em títulos sofrem.
O FATOR TEMPO
De fato, os rendimentos dos títulos podem levar semanas, meses ou anos antes de retornar à sua média histórica, especialmente no atual ambiente econômico caracterizado por baixa produtividade, envelhecimento da população e excesso de poupança. Todos os fatores que empurram as taxas para baixo.
PORTANTO, QUE OPORTUNIDADES DE RETORNO O MERCADO DE OBRIGAÇÕES PODE NOS OFERECER?
Aproveitando a relação histórica entre retornos e desempenho, criei um cenário probabilístico de retornos, usando a mesma técnica adotada para o mercado de ações americano, e depois comparei os dois cenários probabilísticos para obter uma imagem do futuro possível. Tenhamos em mente que a simulação não é isenta de erros de estimativa e deve ser tomada pelo que é: ou seja, uma simulação probabilística razoável.
AÇÕES VS OBRIGAÇÕES
A primeira coisa que você nota é que o sino vermelho, que engloba todos os retornos anuais médios possíveis nos próximos 5 anos do título de 500 anos dos EUA, é decididamente mais estreito do que o sino do índice S&P90 (em azul). Isso significa que, para o mercado de títulos, em 5% dos casos, podemos esperar retornos médios anuais entre -6% e +11% em comparação com uma faixa de ações que varia de -16% a +70%. Para obrigações, a probabilidade de obter um retorno positivo é de cerca de 86%, enquanto sobe para XNUMX% para ações.
A diferença real entre os dois sinos, no entanto, existe na frente de perdas. A simulação estima uma probabilidade de cerca de 0,80% para o título americano de dez anos realizar uma perda superior a 5%, enquanto a mesma probabilidade sobe para 10% para o índice S&P500. Uma grande diferença em termos de risco, ainda que se saiba que as acções pela sua natureza têm, nestes horizontes temporais, um risco superior ao das obrigações.
O aspecto que mais me impressionou nesta simulação é que em ambos os casos a distribuição dos retornos é fortemente deslocada para valores positivos (ou seja, para a direita). No caso do mercado de títulos, eu esperava um sino muito mais esquerdista, especialmente considerando o nível atual das taxas.
Expliquei a mim mesmo essa divergência com o prolongamento da duração. De fato, ainda que as taxas sejam extremamente baixas, um aumento de 9,0 ponto percentual nas taxas de juros pode gerar um retorno de +/- 2,5%. Não é pouco, em comparação com um rendimento bruto até o vencimento de XNUMX%.
Hoje os bancos centrais não pretendem abandonar rapidamente anos de políticas monetárias expansionistas, o mundo está cheio de liquidez e, face ao cenário de risco, fugir demasiado depressa dos mercados obrigacionistas não parece ser a melhor estratégia. A temida grande rotação, de títulos para ações, ainda não ocorreu: de fato, embora os juros estejam baixos, as expectativas de retorno permanecem aceitáveis. Além disso, os títulos pagam lentamente seus cupons regularmente.
fonte: Aconselhar apenas
