O recente “rally” da bolsa não se justifica por melhorias substanciais ao nível dos fundamentos (os dados macroeconómicos mais importantes), o que tem inevitavelmente levado muitos comentadores a questionar a sustentabilidade deste “Bull Market”.
Como você explica essa aceleração repentina das Bolsas de Valores? Onde estão os riscos?
É comum acreditar que as baixas taxas de juros e a enorme massa de liquidez injetada pelos bancos centrais levaram os investidores a buscar retornos primeiro em títulos corporativos, depois em títulos públicos e finalmente em ações.
Alguns leitores podem dizer: "Como isso é possível, se o cenário macroeconômico não mudou muito?" e estaria certo, mas a introdução de liquidez pelos Bancos Centrais (quantitative easing) amenizou a perceção dos principais riscos do momento (crise na Zona Euro, abrandamento nos EUA e na China) e os associados "riscos de cauda" .
De fato, se olharmos para todo o período de Bull Market iniciado na primeira parte de 2009, notamos que os mercados de ações têm se comportado muito bem mesmo na presença de riscos sistêmicos e a única mini-reversão que o teve foi em conjunção com a crise italiana (verão de 2011).
Qual é o cenário a curto prazo?
Podemos discutir sem parar os efeitos "distorcedores" das políticas monetárias não convencionais dos Bancos Centrais, mas o fato é que, no curto prazo, não há motivos para parar de injetar liquidez no sistema.
Segundo Mark Kiesel, gerente da PIMCO, o Fed e o BOJ (Banco Central do Japão) estão prontos para comprar títulos no valor total de US$ 2.000 trilhões em 2013 e há alguns dias a Europa também discute a possibilidade de o BCE poder iniciar um plano de compra de títulos de dívida (aparentemente títulos lastreados em ativos).
Em suma, a liquidez continuará a sustentar todas as classes de ativos no curto prazo.
Então, como investir agora?
Mesmo após o recente rali das ações, as avaliações continuam acessíveis em geral. Se considerarmos a clássica relação Preço/Lucro por ação (ou P/L) em relação ao valor de longo prazo, método comumente utilizado (mas não o único, claro) para se ter uma ideia do preço com a respeito de um valor considerado de “Valor Justo” nos diz que os EUA é um mercado que ainda está um pouco abaixo da média histórica e as avaliações da Europa e do Japão continuam ainda mais interessantes em termos relativos.
Em conclusão, que existe um problema de avaliação de risco não há dúvida, mas infelizmente nenhum de nós é capaz de antecipar exatamente o cronometragem em que o mercado de ações e o mercado de títulos se inverterão.
Dito isto, desde que as valorizações justificassem a compra de ações, o mercado se saiu muito bem em relação a uma economia em deterioração, mesmo em ambientes onde os riscos sistêmicos eram substanciais. Além disso, no curto prazo não há indícios que aludam a uma flexibilização da liquidez, muito pelo contrário.
Resumindo, não ficaria surpreso em ver o mercado subir novamente. Mas fique de olho nas avaliações!
