C'est la question que nous nous posons à peu près tous les mois lors de notre réunion pour définir notre allocation d'actifs. Et que nous relançons d'autant plus aujourd'hui après la hausse des taux d'intérêt de référence de la Fed de 25 points de base, renchérissant le coût de l'argent pour les banques qui ont temporairement besoin de financement.
Au regard du contexte actuel, un minimum de lucidité et de recul historique suffit pour comprendre que l'âge d'or des investissements obligataires est, selon toute vraisemblance, désormais derrière nous.
L'AVENIR DES OBLIGATIONS
En supposant un retour à la moyenne, c'est-à-dire la situation (bien documentée) dans laquelle les rendements tôt ou tard se rapprochent de la moyenne historique (en supposant que le monde revienne à un fonctionnement normal), l'avenir est plutôt sombre. En prenant comme référence les obligations (ou Treasuries) américaines à 6,0 ans, la moyenne historique des rendements oscille autour de 5,6 %, la médiane est de 80 % et plus de 4 % des rendements historiques sont supérieurs à 2,5 %. Avec le rendement actuel à l'échéance des obligations américaines à XNUMX ans oscillant autour de XNUMX %, les taux d'intérêt devraient augmenter. Et comme nous le savons, lorsque les rendements augmentent, les investisseurs obligataires souffrent.
LE FACTEUR TEMPS
En effet, les rendements obligataires pourraient mettre des semaines, des mois ou des années avant de revenir à leur moyenne historique, surtout dans le contexte économique actuel caractérisé par une faible productivité, une population vieillissante et un excès d'épargne. Autant de facteurs qui poussent les taux à la baisse.
DONC, QUELLES OPPORTUNITÉS DE RENDEMENT LE MARCHÉ OBLIGATAIRE PEUT-IL NOUS OFFRIR ?
Tirant parti de la relation historique entre rendements et performances, j'ai créé un scénario probabiliste de rendements, en utilisant la même technique que celle adoptée pour le marché boursier américain, puis j'ai comparé les deux scénarios probabilistes afin d'obtenir une image de l'avenir possible. Gardons à l'esprit que la simulation n'est pas exempte d'erreurs d'estimation, et doit être prise pour ce qu'elle est : c'est-à-dire une simulation probabiliste raisonnable.
ACTIONS CONTRE OBLIGATIONS
La première chose que vous remarquez est que la cloche rouge, qui englobe tous les rendements annuels moyens possibles sur les 5 prochaines années de l'obligation américaine à 500 ans, est décidément plus étroite que la cloche de l'indice S&P90 (en bleu). Cela signifie que, pour le marché obligataire, dans 5% des cas, on peut s'attendre à des rendements annuels moyens compris entre -6% et +11% par rapport à une fourchette actions allant de -16% à +70%. Pour les obligations, la probabilité d'obtenir un rendement positif est d'environ 86 %, alors qu'elle monte à XNUMX % pour les actions.
La vraie différence entre les deux cloches, cependant, existe sur le front des pertes. La simulation estime à environ 0,80 % la probabilité pour l'obligation américaine à dix ans de réaliser une perte supérieure à 5 %, alors que la même probabilité monte à 10 % pour l'indice S&P500. Une grande différence en termes de risque, même si l'on sait que les actions présentent par nature, sur ces horizons de temps, un risque plus élevé que les obligations.
L'aspect qui m'a le plus frappé dans cette simulation est que dans les deux cas la distribution des rendements est fortement décalée vers des valeurs positives (c'est à dire vers la droite). Dans le cas du marché obligataire, je m'attendais à une cloche beaucoup plus à gauche, surtout compte tenu du niveau actuel des taux.
Je me suis expliqué cette divergence avec l'allongement de la durée. En effet, même si les taux sont extrêmement bas, une hausse de 9,0 point de pourcentage des taux d'intérêt peut générer un rendement de +/- 2,5 %. Pas un peu, par rapport à un rendement brut à l'échéance de XNUMX %.
Aujourd'hui, les banques centrales n'ont pas l'intention d'abandonner rapidement des années de politiques monétaires expansionnistes, le monde regorge de liquidités et, compte tenu du scénario de risque, fuir trop rapidement les marchés obligataires ne semble pas être la meilleure stratégie. La grande rotation tant redoutée, des obligations vers les actions, n'a pas encore eu lieu : en effet, même si les taux d'intérêt sont bas, les anticipations de rendement restent acceptables. De plus, les obligations paient lentement leurs coupons sur une base régulière.
source: Conseil uniquement
