Un breve viaje por el mundo nos arroja un escenario muy diferenciado: la recuperación no avanza de manera homogénea en todas partes sino que avanza a diferentes velocidades. Es por eso que es cada vez más probable una mayor divergencia entre las políticas de los bancos centrales. Los últimos datos de desempleo en EE. UU. confirmaron la idea de que la Fed continúa en una senda de tapering constante y ya se habla de un posible aumento del costo del dinero en la primera parte de 2015. Por el contrario, en la reunión de esta semana, el El presidente del BCE, Mario Draghi, confirmó que las tasas en la eurozona seguirán siendo bajas durante mucho tiempo y que, si es necesario para combatir la baja inflación, la junta es unánime en la adopción de medidas no convencionales, incluida la expansión cuantitativa, es decir, la compra de obligaciones. El BCE es el primer banco central importante en introducir tipos de interés negativos, así como un nuevo programa LTRO destinado a mejorar la oferta de crédito y reducir los costes de financiación, especialmente para las pequeñas y medianas empresas del sur de Europa. Finalmente, el Banco de Inglaterra, en abierta divergencia con el BCE, fue recientemente el primer gran banco central en señalar la posibilidad de aumentos inminentes de las tasas de interés en 2014, en respuesta al rápido fortalecimiento de la economía británica. Japón, por su parte, confirma su política monetaria reflacionaria, al tiempo que evita por el momento nuevos estímulos agresivos tras el debilitamiento de la actividad económica ligado a la subida del impuesto sobre las ventas.
“A medida que la recuperación económica avanza a diferentes velocidades en regiones como EE. UU., el Reino Unido, la zona euro y Japón, las expectativas y políticas de inflación del banco central claramente han comenzado a divergir, un proceso que podría acelerarse en los próximos trimestres”, dijo. Andreas Utermann, director de información global de Allianz Global Investors, durante la presentación milanesa sobre el escenario macroeconómico del grupo inversor.
DISPARAR A MÁS VELOCIDAD
POSICIONAMIENTO NEUTRO EN BOLSAS Y BONOS
Para 2014, Allianz Global Investors espera un crecimiento económico global de alrededor del 3,25%: la dinámica de crecimiento global no ha sufrido cambios significativos, aunque los expertos de Allianz Gi actualmente ven mayores riesgos a la baja para la segunda mitad. Como se mencionó, en diferentes partes del mundo la recuperación es de varias velocidades. Estados Unidos está a la cabeza, recuperándose después de un primer cuarto penalizado por condiciones climáticas severas; China continúa contrarrestando la ralentización del crecimiento con políticas de oferta, mientras que Japón afronta el shock sufrido por la economía en el segundo trimestre por la subida del impuesto sobre las ventas con una política económica reflacionaria. Por último, en Europa asistimos a la consolidación de la recuperación en Reino Unido, con un desfase respecto a la Eurozona que en 2014 seguirá una senda de crecimiento más moderado. En este escenario, Allianz Gi cree que los objetivos de beneficios ya se han alcanzado en los mercados de renta fija de los países desarrollados y en algunos mercados de renta variable, por lo que a partir de ahora será más difícil obtener más beneficios. Las valoraciones de las acciones y los bonos parecen algo estiradas, con un impulso que apunta en la dirección equivocada. Los rendimientos de las acciones rondaron el 5-7%, en línea con el pronóstico de Allianz Gi para todo el año, mientras que los rendimientos de los bonos y, en particular, los rendimientos de los bonos en moneda local de los mercados emergentes alcanzaron niveles similares o incluso superiores, sin tener en cuenta las expectativas de la compañía de inversión de una normalización gradual. de la curva de rendimiento.
“En la primera mitad de 2014 – comentó Utermann – los rendimientos a nivel de clase de activos fueron sorprendentemente positivos, dada la continuación de un entorno macroeconómico estancado y la aparición de importantes riesgos geopolíticos. Para el resto de 2014, esperamos que los mercados experimenten pocos cambios en el mejor de los casos. En general, de hecho, las expectativas de crecimiento han defraudado a la baja y el crecimiento de los beneficios se ha visto penalizado por una expansión prácticamente nula a nivel de ingresos”.
La volatilidad aún se encuentra en niveles muy bajos, mientras que la actividad de OPI se ha intensificado significativamente, un factor que a menudo presagia una volatilidad a la baja para las acciones. “Por lo tanto, creemos, continúa Utermann, que ha llegado el momento de tomar ganancias en las dos principales clases de activos y, por primera vez en los últimos cuatro años, recomendamos adoptar una posición neutral. Si bien aún es posible obtener ganancias a través de la inversión en dividendos, los segmentos de mercado en crecimiento y la exposición a bonos seleccionados en moneda local y de mercados emergentes, así como a través de operaciones seleccionadas entre monedas, es probable que haya desafíos en los próximos meses, a menos que haya una mejora significativa de la situación macroeconómica y geopolítica con una clara recuperación de los beneficios”.
De hecho, en 2014 surgieron importantes tensiones geopolíticas, con el primer trimestre marcado por las acciones de Rusia hacia Ucrania, y el segundo trimestre escenario de nuevos episodios de violencia y nuevos disturbios en Irak. “Por el momento –señala Allianz Gi en sus perspectivas del segundo semestre de 2014– estas dos situaciones de crisis aún no han tenido un impacto sustancial en los mercados, pero está claro que podría haber repercusiones en caso de que se produzca una mayor escalada. El recrudecimiento de la crisis en Ucrania podría afectar negativamente al crecimiento de los mercados desarrollados en tres aspectos clave: el precio de la energía (actualmente sometido a nuevas presiones tras el estallido de violencia en Irak), el aumento de las tensiones en el sistema financiero y el deterioro de la economía. sentimiento".
Luego están las tensiones en Irak aunque por ahora los mercados no parecen verse afectados por ellas”. Aunque por el momento el impacto de estas tensiones en la economía mundial parece limitado -advierten los expertos de Allianz Gi- el empeoramiento de la situación o un aumento de los precios del petróleo podría deprimir la confianza de los inversores y penalizar a los grandes importadores de petróleo, incluido Estados Unidos”. Sin embargo, podemos seguir siendo optimistas en general: según Allianz Gi, los mercados estarán "definitivamente más atentos a las iniciativas de los bancos centrales que a las tensiones geopolíticas en Ucrania y Oriente Medio". De hecho, el mayor riesgo lo representa un cambio en la política del banco central, ante un aumento de la inflación más rápido de lo esperado.
