Grande es la confusión debajo del cielo, la situación es excelente. A Mao le encantaban los eslóganes (leer demasiados libros es dañino, la bomba atómica es un tigre de papel, la revolución no es una cena, siempre oscurece antes de que oscurezca, la historia es el síntoma de nuestra enfermedad) y por una vez recurrimos a su amplio repertorio para describir la situación actual.
Que hay una gran confusión en el mundo, en la opinión pública, entre los economistas y en los mercados es bastante evidente. También hay confusión en los portafolios, que a menudo son estratificaciones geológicas de elecciones hechas en diferentes momentos y en estados de ánimo a veces de miedo ya veces de esperanza. es interesante que la zona que parece más tranquila es China, que hace un año por estas fechas estaba en boca de todos y parecía a punto de hundirnos en quién sabe qué crisis mundial.
Tanto alboroto por nada, tantas noches siguiendo ansiosamente los mercados asiáticos, tantas posiciones liquidadas frenéticamente con pérdidas y ¿para qué? ¿Para un renminbi que estaba a 3 el 2016 de febrero de 6.61 y ahora está a 6.81? ¿Para una devaluación de 2.94 por ciento en un año? Cúrate los nervios, habría dicho alguna vez. China se mantendrá estable al menos hasta el otoño, Apostamos. Se convocará al XIX Congreso del Partido para elegir el liderazgo para la década de XNUMX y con Xi Jinping aspirando a ser nombrado líder supremo (como Mao y como Deng), podemos estar seguros de que cualquier tipo de polvo se barrerá cuidadosamente debajo de la alfombra y que los objetivos de crecimiento serán perfectamente alcanzados o superados. Todo lo demás está en el aire. A partir de Europa. En Holanda hay gran expectación en torno al nuevo partido lanzado por Thierry Baudet, un joven y sofisticado intelectual que se dirige al electorado del centro sobre una plataforma libertaria y democrática directa, en abierto contraste con la Eurocracia de Bruselas. Baudet no obtendrá muchos votos, pero despejará a Geerd Wilders y hará que la hipótesis del Nexit sea un tema aún menos tabú.
En Francia, el gaullista Fillon, que hace un mes era el gran favorito, está a punto de retirarse dejando un gran vacío en el centro que podría acabar absteniéndose o votando a Le Pen. En la primera vuelta competirán, por tanto, Marine Le Pen (disolución ordenada de la unión monetaria), el socialista de centro Macron (el euro tal y como está no dura otros diez años) y el socialista utópico Hamon (más inmigrantes, salario básico para todos , una semana laboral de 32 horas porque los robots harán todo por sí mismos de todos modos). Y ¿Qué hará Italia, política aparte, cuando el BCE anuncie el fin de la flexibilización cuantitativa a finales de este año? Por no hablar de Trump. Se le acusa simultáneamente de mantener un dedo nervioso sobre el botón nuclear y de querer retirarse a fronteras amuralladas y dejar el mundo a su suerte.
Para burlarse del gigante hipernacionalista China y cortejar a la hipernacionalista Rusia. Liberar a decenas de miles de guerrilleros de ISIS en todo el mundo una vez que hayan perdido su base territorial en Siria e Irak. Dejar Libia y el Mediterráneo a los rusos. De querer hacer saltar por los aires el euro y reevaluar el marco futuro hasta llevar a cero la competitividad alemana. Acusado también de querer estimular un ciclo económico envejecido y deteriorado con obstinación terapéutica, arriesgándose así a un infarto. Para prepararse para la explosión de la inflación y el déficit público, lo que resultaría en un mercado bajista global para bonos de todos los niveles y grados. Para borrar el 0.8 por ciento del crecimiento del PIB de EE. UU. que proviene de la inmigración.
Para robarle a Silicon Valley a los ingenieros yemeníes y sudaneses, es muy necesario que siga adelante. Manipular el dólar a la baja acusando a todos los demás de manipularlo al alza. ¿Queremos más signos de desorden? No hay acuerdo sobre datos macro. El IPC estadounidense será del 2.5 por ciento en dos meses. Aquí, la inflación está despegando, dirán algunos. Cálmense, dirán otros, es solo el petróleo, Obamacare y los precios de la vivienda, los que indirectamente ingresan al IPC en Estados Unidos. Todo lo demás está en calma, empezando por la inflación salarial. ¿Estamos seguros? El índice de nómina de la Fed de Atlanta, nuevo y mejor elaborado que los índices a los que está acostumbrado a observar el mercado, ha subido un 4 por ciento (con productividad cero). En las encuestas a empresarios, las mayores quejas no son sobre impuestos o regulación sino sobre la dificultad de encontrar personal genérico y la imposibilidad de encontrar personal calificado.
Y sin embargo, considerando todo lo anterior, la situación también podría resultar excelente. China y Alemania, los grandes exportadores del mundo a los que Trump quiere atacar, incluso podrían decidir de una vez por todas relanzar su mercado interno (Japón está a salvo de ataques porque es políticamente amigo de Trump, tanto por afinidad ideológica como por el interés común en contener a China). De hecho, Estados Unidos podría volver a un crecimiento del 3 por ciento (tal vez más en 2018 que este año).
El Congreso realmente podría aprobar una reforma fiscal racional sin hacer estallar el déficit (nadie, absolutamente nadie, realmente quiere hacerlo estallar, empezando por Trump). El repunte de la inflación podría estar dentro de los límites que todos esperábamos alcanzar hace un año, cuando hablábamos sólo de deflación. El mercado bajista de bonos podría resultar dulce y soportable. Es posible que el dólar eventualmente no se mueva demasiado, para el gran beneficio de todos. El dispara a Trump los aranceles del 45 por ciento a los chinos (una copia de los aranceles de Reagan a los japoneses, bien recibidos por los mercados de la época) sólo podían ser el comienzo de una negociación global con los chinos, que se comportan muy mal a nivel comercial.
En definitiva, la dispersión de hipótesis sobre 2017 es enorme y lo que empezó como un año de pujanza puede acabar mal, pero también muy bien. En estas condiciones, con un ciclo de envejecimiento y altas valoraciones de acciones y bonos, las carteras deben construirse no solo por su rendimiento sino también por su solidez estructural. Los años de hacer dinero y apostar en grande han quedado atrás.
Lo primero que debes hacer es reforzar en lo posible la parte defensiva de los bonos monetarios, favoreciendo a deudores fuertes, vencimientos cortos y monedas diversificadas (a partir del dólar por encima de 1.10). ¿Las monedas fluctúan? Paciencia. En el fuerte puedes crear un pequeño suministro de oro (solo en caso de debilidad) y materias primas.
La segunda cosa es delimitar la parte que se pretende atacar y ganar dinero. ¿Fueron 50 el año pasado? Vamos a bajarlo a 30. ¿Eran 30? Vamos a llevarlo a 15-20. En un ciclo maduro es mejor ganar poco que perder mucho. Y si realmente existe la gran final eufórica (que fue para casas en 2007-08, pero no para acciones) se hará buen dinero incluso con el 30 o el 15. La acción debe ser objetivo y, donde se gana dinero, cerrado en tiempo. En principio, los valores que tienen valor, los cíclicos y los bancos están bien. Algunas bolsas de valores emergentes también son buenas.
