Se está produciendo un reposicionamiento táctico sobre el tema de la inflación entre los banqueros centrales occidentales. Los argumentos que circulan por los pasillos del Eccles Building en Washington y en Frankfurt apuntan a que lo más probable es que no se trate sólo de un fenómeno transitorio ligado al repunte de la demanda mundial. «La campana de alarma sonó el pasado mes de junio. La Fed esperaba una desaceleración en el impulso inflacionario que no sucedió, de hecho, los números muestran signos de persistencia. Se pensó que el repunte inflacionario estaba relacionado con una reacción después de la deflación de 2020. José Moscarini es profesor de economía en Yale, codirector de los programas de investigación de macroeconomía apoyados por la Fundación Cowles y copresidente del grupo de investigación sobre mercados laborales en la Oficina Nacional de Investigación Económica.
Profesor, Jerome Powell sostiene que "los problemas están demostrando ser más fuertes y duraderos de lo previsto". ¿Qué piensas?
«La inflación es un fenómeno complejo, influido de manera decisiva por las expectativas de hogares y empresas. La Fed ha intentado en los últimos diez años, aunque con poco éxito, subir la inflación, lo mismo ha hecho el BCE. En Japón, incluso lo han estado intentando desde la década de XNUMX. El punto es este: hasta ahora las expectativas han sido bajas y han prevalecido las fuerzas deflacionarias, como el envejecimiento de la población y el crecimiento del ahorro global.
Sin embargo, hasta hace unas semanas, a los banqueros centrales no parecía importarles demasiado.
“Vivimos en un momento sin precedentes para los bancos centrales. Vemos choques sectoriales muy claros, similares a lo que sucedió con el choque petrolero en la década de 6. En USA ciertamente hay algunos factores a vigilar: el aumento del coste de los salarios en los últimos XNUMX meses, la demanda de bienes que ha tenido un enorme repunte, la dificultad para encontrar mano de obra en muchos sectores, como la restauración o el turismo y fabricación Ante todo esto, las expectativas de trabajadores y empresas sobre la inflación han cambiado».
Se suma otra preocupación: el temor de que la política monetaria, como se constató en esta década, ya no tenga la varita mágica.
«La flexibilización cuantitativa en Europa y en EE. UU. ha sido realmente muy eficaz en las dos últimas grandes crisis. Sin embargo, los prolongados tipos cero nos han llevado a lo que se denomina la “trampa de la liquidez”. El mundo de hoy está inundado de liquidez: ¿qué pasará con la inflación si los europeos y los estadounidenses comienzan a verterla fuertemente en el consumo?».
Una trampa dentro de la espiral inflacionaria?
«Los bancos centrales en esta perspectiva podrían anunciar un endurecimiento monetario violento, como lo hizo Paul Volcker en 1979. Pero las autoridades monetarias mantienen su poder de acuerdo con su credibilidad. Si anuncian, entonces tienen que llevar a cabo los anuncios. Por eso creo que estaremos lidiando con caminos "más suaves" para subir tipos».
Esta temporada inflacionaria también estará influenciada por la transición ecológica, por las políticas de reconversión energética, por el suministro cada vez más complejo de materias primas. ¿Los banqueros centrales tienen las herramientas para gobernarlo para no crear demasiados problemas para la recuperación de la economía?
“En general, la energía no es un tema para los banqueros centrales. Solo si el precio de la energía subiera continuamente se convertiría en un problema de inflación. Ahora mismo me parece más una cuestión de volatilidad de precios. Los banqueros centrales tienen el dogma de la inflación deseada al 2%, pero también podemos pensar en vivir con una inflación del 2.5-3%».
Entonces, ¿el "cuello de botella" creado en el reinicio de la producción, en relación con la inflación, es un fenómeno pasajero?
“La nueva estructura de demanda mundial la veremos a finales de 2022, cuando se resuelvan los problemas de salud pública relacionados con la pandemia. También se podría cambiar definitivamente: menos viajes, menos turismo de masas, más videoconferencias y menos contacto físico. Los efectos en el mercado laboral aún están por evaluarse. Después de la crisis financiera de 2008, que trastornó sectores laborales completos como la construcción o las finanzas, el mercado laboral se normalizó por completo solo después de 6-7 años".
¿Son probables, por lo tanto, aumentos salariales significativos en los EE. UU. y en Europa?
«Se vislumbra por ahora una tensión salarial, sobre todo en EEUU, en algunos sectores. En los últimos dos trimestres, sin embargo, hemos visto un aumento considerable en la velocidad de movimiento de los empleados entre diferentes puestos de trabajo. Esto significa que algunos trabajadores encuentran nuevos trabajos en condiciones más favorables, sin tocar por ahora la "reserva" de desempleados. Si los nuevos empleos son más productivos, esta dinámica transitoria de reasignación laboral ayuda a mitigar la tendencia salarial, calmando efectivamente la inflación laboral. Si la inflación no regresa rápidamente este año, en 2022, cuando esta reasignación está destinada a desaparecer, los aumentos de los salarios nominales podrían ser aún más sustanciales.
¿Crees en el poder predictivo que pueden tener muchas redes sociales para analizar tendencias económicas?
“Obtener datos en tiempo real es muy útil. Sospecho que los bancos centrales ya lo hacen: estoy pensando en las búsquedas de Google o en los datos de precios recopilados en Amazon, más que en las redes sociales. Sin embargo, dudo mucho que las grandes empresas de redes sociales quieran compartir sus datos con alguien más.
