continuar allíaumento en los rendimientos de los bonos italianos con el consiguiente galope del diferencial entre Btp y Bund. El nivel de este último ya se encuentra estable por encima de los 300 puntos básicos –el diferencial se sitúa actualmente en los 314 puntos– y las previsiones de futuro no parecen contemplar una vuelta a lo que parecía normalizarse hasta el 4 de marzo.
De hecho, en solo 8 meses, la brecha entre los plazos de 131 años italianos y alemanes se ha más que duplicado, pasando de 28 puntos el 314 de febrero a XNUMX hoy. No es mejor en el frente rendimientos, aumentó en bonos a 10 años de 1,98 a 3,54%.
DIFERENCIAS Y DEVOLUCIONES: QUÉ SON
La propagación, como hemos explicado tantas veces, es la diferencia entre la rentabilidad de los bonos a diez años de un país de la Eurozona y la de los bonos alemanes, considerados unánimemente los bonos del Estado más seguros de la Eurozona. Cuanto más se amplía la brecha con el índice de referencia, más el país se considera en riesgo.
De hecho, con el aumento de los rendimientos, también se acrecienta el peligro de que un Estado, al vencimiento del título, no pueda reembolsar los cupones de los intereses y por tanto reembolsar el dinero que ha recibido en préstamo de los mercados. . La razón es obvia: si aumentan los rendimientos, también aumenta la cantidad que un determinado país debe devolver a los acreedores.
BONOS DEL ESTADO EUROPEO: EL RANKING DE RENDIMIENTOS
La volatilidad que se ha derramado sobre el mercado italiano desde el pasado 4 de marzo, es decir, desde el día de las elecciones, además de golpear fuertemente a la bolsa – Piazza Affari ha perdido casi un 17% desde el 28 de febrero – llevó a un fuerte crecimiento en los rendimientos de nuestra deuda soberana tanto a corto como a largo plazo. Considerando únicamente el BTP a 10 años, la tasa aumentó en más de 1 punto y medio porcentual, por lo que nuestros rendimientos son los más altos después de los de Grecia.
La tasa del bono del gobierno griego viaja actualmente en 4,3%, posicionándose en el último lugar en el ranking de la Eurozona. Peor que nosotros hace incluso elHungría, que sin embargo no pertenece a la zona del euro, con una rentabilidad del 3,8%. sigue el yotalia con una tasa a 3,5 años del XNUMX%. Luego el vacío.
Tanto las dos primeras economías de la zona del euro, Francia y Alemania, como países tradicionalmente considerados más cercanos a nosotros en términos de historia y vicisitudes económicas, como España y Portugal, tienen rendimientos de los bonos del Estado muy inferiores a los nuestros. Hablando en porcentajes:
- Portugal: 1,98%,
- España: 1,62%,
- Francia: 0,78%,
- Alemania:% 0,41.
EL RANKING DE LOS DIFERENCIALES
El gap creado con las rentabilidades del resto de países de la Eurozona repercute en el diferencial con el Bund alemán. También en este caso, en la parte inferior de la clasificación encontramos a Grecia, con un diferencial respecto a los bonos alemanes a diez años de 389 puntos básicos.
Los bonos italianos se sitúan a 314 puntos básicos de los de Berlín, mientras que el diferencial entre los OT a 157 años portugueses y el Bund es igual a 121 puntos. Los bonos españoles se distancian del índice de referencia en XNUMX puntos e el diferencial entre los bonos a XNUMX años franceses y alemanes es casi nulo: 37 puntos básicos.
LA DISPERSIÓN ENTRE ITALIA Y OTROS PAÍSES
Hoy es difícil ignorar la realidad: Italia está a años luz de los dos países más sólidos de la Eurozonaes decir, Francia y Alemania. Frente a España y Portugal, las dos economías periféricas que han sufrido los embates de la crisis como y más que nosotros desde 2011, la brecha se hace cada día más grande. Italia, por otro lado, está cada vez más cerca de Grecia que hasta ayer estuvo sometido a los dictados de la Troika para evitar un default que muchos asumieron como prácticamente seguro.
No en vano, es repartido entre los BTP a 10 años y los griegos correspondientes hoy es igual a 76 puntos básicos (después de haber tocado un mínimo de 69 en la apertura), cuatro veces menos de lo que nos separa de Berlín. Para encontrar otro nivel por debajo de los 100 puntos básicos, necesitamos volver a 2009. En enero de 2018, por ejemplo, la distancia era de 197 puntos.
¿Y en comparación con los demás? Los bonos españoles nos distancian en 192 puntos básicos, un nivel nunca alcanzado ni siquiera durante la crisis de 2011, cuando el diferencial llegó a 575 puntos en el bund, el OT portugueses de 156, esos francés por 276 puntos.
Y lo mejor, quizás, está por venir. Italia todavía tendrá que hacer frente a muchas citas importantes, en primer lugar la opinión de Standard & Poor's que debería llegar el 26 de octubre y que podría dar lugar a una nueva rebaja tras el establecido por Moody's. Sin mencionar la maniobra: tras el rechazo de la Unión Europea nuestro país tiene tres semanas para corregir el tiro. Sin embargo, los principales representantes del Gobierno parecen tener la intención de ir directos, por lo que es inevitable la puesta en marcha por parte de Bruselas de un procedimiento sancionador sin precedentes por exceso de deuda. Por lo tanto, la volatilidad en el mercado italiano parece asegurada.
