En los últimos días, la presidenta Lagarde ha hecho dos declaraciones importantes: primero, el BCE permitirá que la tasa de inflación suba por encima del 2% antes de subir las tasas de interés. En segundo lugar, medidas extraordinarias, p. Flexibilización cuantitativa: será permanente. A pesar del súbito contrapunto de Weidmann, presidente del Bundesbank y miembro del Consejo de Gobierno del BCE como los demás gobernadores de los bancos centrales nacionales, que pidió como mandato principal la estabilidad de precios y evitar confundir la política monetaria y fiscal, otros miembros del Consejo de Gobierno incluso fueron más allá de Lagarde. Por ejemplo, Villeroy, gobernador de Banquede France, dijo que “repensar el segundo pilar de la política monetaria y monitorear un conjunto más amplio de variables, incluido el PIB nominal y las actividades de las instituciones financieras, podría ayudar al BCE a verificar y conciliar sus objetivos secundarios, a partir de la estabilidad financiera, con su mandato primordial de estabilidad de precios".
El refuerzo de Villeroy deja claro que Lagarde se refiere a la responsabilidad del BCE para ayudar a lograr los objetivos de la UE. En otras palabras, esto sugiere que la redefinición de la estrategia y los objetivos del BCE podría llevarlo más allá de la inflación, moviéndolo, de alguna manera, hacia un modelo más similar al de la Reserva Federal. ¿Es realmente así? Antes de responder, es apropiado dar un paso atrás y recordar cómo el BCE se construyó sobre el modelo del Bundesbank en lugar del modelo de la Fed.
Cuando, a principios de la década de 2019, la UE decidió avanzar hacia la Unión Económica y Monetaria (UEM), la decisión sobre qué modelo seguir para el BCE tuvo en cuenta tanto el pensamiento predominante como las condiciones políticas en las que la UEM llegó a realizarse ( los interesados pueden consultar Paul De Grauwe, Economics of the Monetary Union, Il Mulino, XNUMX). Había, de hecho, dos modelos opuestos: por un lado, el del Bundesbank -que tenía un mandato limitado para controlar la inflación-, por otro, el de la Fed -que tiene un doble mandato, para mantener la inflación bajo control sino también luchar contra el desempleo. Por un lado, el pensamiento económico dominante era el pensamiento monetarista, que enfatizaba el papel del banco central en el control de precios y se mostraba escéptico de que pudiera ayudar a combatir el desempleo. Por otro lado, siendo el marco alemán la moneda nacional más estable entre las de los países que ingresan en la UEM y, en conjunto, siendo el Bundesbank el banco central de mayor reputación, la influencia de Berlín fue naturalmente mayor que la de otras capitales europeas. Por tanto, el BCE nació modelado sobre el Bundesbank y no, como muchos querían, sobre la Fed.
En las siguientes décadas muchas cosas han cambiado. En el pensamiento económico la visión monetarista ha pasado a ser minoritaria y se reconoce la importancia del aporte de la política monetaria no sólo en los precios sino también en la lucha contra el desempleo y en asegurar la estabilidad macroeconómica en un sentido más amplio. En la realidad de los sistemas económicos, la crisis financiera mundial, la posterior incapacidad de los países ricos para recuperar dinámicas de crecimiento significativas y, por último, el gran shock del COVID-19, trascendental también en su dimensión económica, han llamado a los bancos centrales a adoptar medidas fuertemente intervencionistas, una vez impensable. Esto ha hecho que el modelo de la Fed sea decididamente más efectivo que el del Bundesbank.
Estas condiciones subyacentes cambiadas podrían hoy favorecer la convergencia del BCE hacia el modelo de la Fed, sancionando formalmente lo que, de alguna manera, el BCE ya está haciendo. Esta transformación no será fácil porque el mandato del BCE no solo está consagrado en su estatuto sino también en los tratados fundacionales de la UEM. Por lo tanto, habrá resistencia. Sin embargo, si tenemos en cuenta que, tras años y años de discusiones infructuosas, la emergencia de la pandemia ha permitido llegar a un acuerdo sobre la emisión de eurobonos, es decir, el nacimiento de una política presupuestaria comunitaria embrionaria con el programa Next Generation EU, que a menudo llamamos Fondo de Recuperación, etc. – es plausible que también se superen las resistencias sobre el mandato del BCE. Esto supondría una nueva contribución al fortalecimiento del proyecto de unificación europea. La UE está comprometida con el gran proyecto que, con el Pacto Verde Europeo y las intervenciones para la recuperación post-covid, tiene como objetivo acelerar la transición sostenible para ayudar a salvaguardar el medio ambiente y la inclusión social. Dentro de esta transformación de gran alcance, tendría poco sentido que el BCE siguiera atrincherado en el único objetivo de la estabilidad de precios.
Sin embargo, cabe una salvedad, tras más de diez años de políticas monetarias ultraexpansivas parece que, en los últimos meses, la inflación en EE.UU. está aumentando y, según algunos observadores, podría llegar pronto al 3%. Si la recuperación de la inflación estadounidense se confirma pero se limita al 3%, la situación no cambiará significativamente. Sin embargo, si la inflación continuara aumentando hacia el 5% o más, entonces el juicio cambiaría. En ese caso, varias consideraciones podrían ayudar a ralentizar o bloquear la evolución del BCE desde el Bundesbank al modelo de la Fed.
