Una mirada a los cuatro puntos del globo para buscar rendimiento. En el Salone del Risparmio de Milán, un evento de Assogestioni en la Universidad Bocconi, cuatro gerentes conectados desde Hong Kong, Londres, Nueva York y Sao Paulo relataron la visión del mundo de JpMorgan.
Desde su sede en Nueva York la casa empresarial cree que a la economía estadounidense le va sorprendentemente bien a pesar del tema fiscal: a finales de 2013 la economía se recuperará de forma más sostenida y la Fed flexibilizará sus medidas de apoyo ante una economía que seguirá creciendo de forma sostenida. Además, el tema del techo de la deuda está destinado a generar menos tensión en los mercados que en el pasado, tensiones que llevaron a dos liquidaciones primero en 2011 y luego con el precipicio fiscal en 2012: los inversores ya no están tan preocupados como solía ser con las negociaciones que tenían lugar en Washington. Y en este escenario, el repunte de Wall Street puede tener espacio para continuar. La bolsa, señala JpMorgan, ha vuelto a sus niveles más altos pero está más barata que en 2007 y 2000. Los sectores que más llamarán la atención serán el tecnológico y el financiero: las acciones que ahora están rebajadas pueden tener mejores rendimientos.
Por otro lado para JpMorganEn general, las acciones siguen siendo una clase de activo importante en términos de búsqueda de rendimientos y en 2013 será importante combinar el enfoque de diversificación amplia con el de búsqueda de rendimiento y valor. "Una combinación óptima de clases de activos de renta variable y bonos de alto rendimiento puede permitir la generación de buenos flujos de ingresos que pueden monetizarse periódicamente de acuerdo con las necesidades de consumo de los inversores", señala JpMorgan para los que las acciones pueden constituir fuentes de ingresos "tanto desde el punto de vista vista de la revalorización del capital y los flujos de dividendos esperados”. Ya en la segunda mitad de 2012, las políticas de gestión de crisis en Europa impulsaron una fuerte recuperación del apetito por el riesgo y los inversores están reduciendo su exposición a la liquidez y las clases de activos de bajo riesgo y reorientándose hacia clases de activos con un perfil de riesgo y rentabilidad más eficiente. Y los mercados de valores se han beneficiado de esta rotación. Pero a pesar del repunte de los últimos meses, la renta variable no ha agotado su potencial, aunque los rendimientos de 2013 probablemente serán inferiores a los de 2012 y deberíamos esperar períodos de corrección. Esto se debe a que, en términos relativos, las valoraciones de las acciones son más bajas que las de los bonos y los niveles de rentabilidad por dividendo son muy altos.
Y también en Europa hay acciones de alto rendimiento. Las dificultades de Europa, y una crisis cuya resolución seguramente no será fácil y rápida, no impiden la buena rentabilidad de las acciones. JpMorgan destaca que en los últimos cuatro años la bolsa se ha duplicado frente a un crecimiento cero impulsado por 1/3 de inversión en dividendos. La sed de rendimiento fue, de hecho, un factor muy importante. Y el 90% del mercado de valores está compuesto por empresas corporativas y no por bancos, con empresas que están en una posición sólida: en esta situación, lo último que quiere hacer la gerencia es recortar dividendos, de hecho hoy uno de los puntos principales es hacer cualquier cosa por lo menos para mantener los cupones.
Desde Asia la novedad que en el pasado es que los propios asiáticos están comprando su mercado. El Fondo de ingresos equilibrados de alto rendimiento de Asia Pacífico recaudó $ 4 mil millones de clientes locales. El tema de Japón emerge entonces de manera preponderante. JpMorgan también ha actualizado sus proyecciones sobre el país y está dirigiendo clientes a esa zona, lo que representa una oportunidad estructural y no táctica. El negocio inmobiliario sigue siendo positivo en general en toda Asia, incluso cuando ha reducido su componente de riesgo. Ciertamente hay más optimismo para China que para India. En Beijing, la transición política ha terminado y JpMorgan cree que el ciclo negativo en el país ha terminado: por eso, los inversores deberían quedarse. Por el contrario, todas las noticias de Mumbai son negativas: no se descarta que pueda comenzar una fase de mejora, pero por ahora el consejo es limitarse a monitorear cuidadosamente. Los mercados emergentes también significan América Latina. Sin embargo, los últimos dos años han sido difíciles para Brasil. La economía, gracias a una serie de incentivos, volvió a recuperarse, pero no como cabría esperar. En cualquier caso, la falta de crecimiento ya estaría descontada por el mercado. Los expertos de JpMorgan son positivos en cuanto a la infraestructura, mientras que observan con cautela los productos básicos con una demanda desconocida de China. Desde este punto de vista, pasar del índice de la lista de precios no es la mejor solución porque el peso predominante corresponde a las materias primas.
LA ENCUESTA EN VIVO ENTRE LOS OPERADORES PRESENTES EN LA FERIA
Los operadores presentes en la conferencia ""A la caza del rendimiento: la visión del mundo, soluciones concretas"" se aventuraron luego en una especie de encuesta en vivo. Resultó que los operadores en 2013 tienen la intención de mantener estable su exposición general mercado estadounidense (alrededor del 51% de los que respondieron) frente al 36% que aumentará su exposición. Una elección que puede explicarse por el hecho de que la exposición a esta área ya está muy extendida entre los operadores. Al mismo tiempo, el 60% cree que la Dow Jones cerrará 2013 entre un 5 y un 10%, frente a un 27% que lo ve estable y un 12 que lo ve a la baja un 5-10%. Sin embargo, al otro lado del Atlántico, los sectores considerados más atractivos no son las acciones (atractivas para el 38 % de los encuestados), sino los bonos corporativos de alto rendimiento (54,4 % de los encuestados). Muy por detrás de los bonos (4,4%). Con respecto a Europa, alrededor del 42% declara que en 2013 pretende aumentar su exposición al Viejo Continente mientras que el 35% se mantendrá estable. El 71% de los entrevistados ven crecer el mercado europeo a finales de 2013 entre el 0 y el 10%, solo el 14% lo ve por encima del 10% pero también solo el 11% lo ve decrecer. Por el contrario, la exposición a la deuda pública de la zona del euro disminuirá para la mayoría de los operadores. Al final, América Latina no convence del todo a los inversores: solo el 34% pretende aumentar la exposición mientras que el 48% se mantendrá estable y el 17% la reducirá. En este rubro, las preferencias de los inversionistas se dividen entre acciones (39%), bonos en moneda local (25,8%) y bonos corporativos o de alto rendimiento (37%).
