Aparte de Nash, los economistas que han tenido una vida fascinante y aventurera prácticamente no existen y de hecho william phillips, el hombre que nos salvará de la hiperinflación o, si las cosas van mal, nos hundirá de nuevo en la recesión, no era economista.
Siendo neozelandés, justamente nació en una granja aislada del mundo donde había que arreglárselas con todo. Los primeros años iba a la escuela viajando en un tren de carga y luego, cuando se inauguró un camino de terracería, en una bicicleta en la que pasaba dos horas de ida y otras tantas de regreso. Para poder estudiar durante estas cuatro horas, montó un atril en el manillar. Luego instaló la radio de la casa, la lavadora y todas esas maravillas eléctricas que estaban cambiando la vida en los años veinte. También construyó un cinematógrafo en el pueblo más cercano y se convirtió en su director. Para ganar algo de dinero extra también fue a Australia a cazar cocodrilos y trabajar en la mina y mientras tanto se matriculó en la universidad, por supuesto ingeniería eléctrica.
Encontró un buen trabajo en una planta de energía, pero era un poco aburrido y en 1937 fue a buscar fortuna a China. Cuando China fue invadida por los japoneses huyó a Rusia, tomó el Transiberiano y llegó a Londres a tiempo para ser enviado de regreso a Singapur como piloto de la Royal Air Force. Hubo guerra y los japoneses lo hicieron. preso en Indonesia durante tres años y medio. Incapaz de sentarse sobre sus manos, aprendió chino, construyó una pequeña radio para comunicarse con el mundo exterior y unos rudimentarios hervidores eléctricos que permitían a todos los prisioneros preparar té según las sagradas costumbres británicas.
Después de la guerra, completó sus estudios de ingeniería en Londres, pero teniendo aún vivo el recuerdo del campo de prisioneros y de la capacidad de autorregulación de ese microcosmos humano, decidió profundizar en él y cursó un segundo grado en sociología. Sin embargo, estos fueron los años del funcionalismo a la Parsons, formal y abstracto, e Phillips encontró a Keynes enseñado con entusiasmo en la facultad de negocios de la Escuela de Londres mucho más fascinante.. Eran los años en que la gente creía tener las claves para controlar la economía, liberarla de las crisis y encaminarla hacia horizontes luminosos de crecimiento y progreso social. Devoró libros y cursos de economía y se graduó de nuevo, y luego se convirtió en maestro durante muchos años. Siendo ingeniero y siendo keynesiano, le resultó natural construir una calculadora hidráulica con bombas y válvulas en la que ejecutar el modelo econométrico keynesiano y obtener su doctorado.
En el modelo también puso el suyo. curva famosa. Él se había dado cuenta de que los salarios subieron cuando el desempleo bajó y viceversa. Irving Fisher ya lo había notado, pero nadie le había prestado atención. En cambio, la curva de Phillips fue apreciada por Samuelson y Solow, quienes la introdujeron en los Estados Unidos y la incluyeron en los libros de texto en los que se formaron generaciones de banqueros centrales.
La curva funcionó. Phillips, después de años de enseñanza, mientras tanto se había retirado a Nueva Zelanda para pasar los últimos años perfeccionando su chino, pero su curva, junto con el IS-LM de Hicks y Keynes, fue se convirtió en la columna vertebral de los modelos econométricos que guiarían la política monetaria durante medio siglo. Incluso la regla de Taylor, que debería guiar el nivel de las tasas de interés, se deriva directamente de la curva de Phillips y la incorpora.
Sin embargo, en el transcurso de su vida, la curva de Phillips se ha encontrado dos momentos de dificultad. La primera fue en el Setenta, cuando Milton Friedman señaló que el aumento de la inflación, en un determinado momento, deja de ir acompañado de un aumento del empleo. El segundo fue en el años después de 2008, cuando se vio que el aumento del empleo ya no iba acompañado de un aumento de la inflación.
El desempleo en los Estados Unidos hoy ha caído a un nivel que siempre ha disparado la inflación salarial en el pasado. Europa llegará a este punto, según el BCE, a principios de 2019. Dado que la política monetaria produce sus efectos en uno o dos años y, por lo tanto, debe ser preventiva, la Fed ya debería haber estado en la fase de ajuste durante algún tiempo (cuando aún no estamos en neutral) y el BCE debería ser neutral (cuando en cambio sigue siendo expansivo). Este retraso demuestra que el Los bancos centrales no están ciegos en su creencia en la curva de Phillips. Por otro lado, con razón, los propios bancos todavía no tienen ganas de declararlo muerto y no quieren que los tomen completamente desprevenidos si se despertara repentinamente.
Y además, ni siquiera hay cierta evidencia empírica de que la curva esté completamente inactiva. La Reserva Federal de Atlanta tiene un medidor de inflación salarial de próxima generación, que el mercado se ve poco porque es aficionado a los indicadores tradicionales. Tiene una amplia base estadística y mide la variación interanual de los ingresos de quienes no han cambiado de trabajo. Dado que aquellos que cambian de trabajo en tiempos de bajo desempleo suelen obtener un buen aumento, la inflación calculada por la Reserva Federal de Atlanta no se registra. Sin embargo, aunque subestimado, ya alcanzó el 3.4 por ciento en la última encuesta (era 1.5 hace cinco años).
Incluso conceptualmente, es difícil declarar muerta la curva de Phillips, a menos que quieras declarar muerta la ley de la oferta y la demanda de la que es un subconjunto (la escasez de trabajo disponible aumenta su precio, la abundancia lo deprime). Es bastante cierto que el mundo subyacente, sí, ha cambiado profundamente.
Cuando la curva de Phillips funcionaba bien, el mundo del trabajo era homogéneo, sindicalizado y comercializado a nivel nacional. La Alemania de hoy, que todavía tiene un mundo del trabajo relativamente homogéneo y regulado, un sindicato todavía poderoso y organizado y un mercado laboral que la inmigración ha globalizado solo en las funciones menos cualificadas, no es casualidad que el país donde la curva de Phillips todavía funcione muy bien. Hay pleno empleo e inflación salarial, según el libro de texto. En los dos últimos años de euro débil también se ha frenado la deslocalización, por lo que el mercado laboral ha vuelto a ser nacional.
En el resto del mundo, sin embargo, mucho ha cambiado. Los sindicatos, a los que el New Deal y la legislación europea de la posguerra les otorgaron un poder cada vez mayor, se vieron progresivamente debilitados por la legislación a partir de la década de XNUMX. Las grandes fábricas fordistas han sido reubicadas, las enormes oficinas de espacio abierto dominadas por el hombrecito con paraguas en Tati's Playtime han sido reemplazadas, al menos en parte, por el teletrabajo y la automatización.
La mano de obra no es necesariamente débil objetivamente (el pleno empleo ahora se extiende a muchos países) pero es subjetivamente muy débil. Se atomiza, se ocupa cada vez más en la soledad de su compensación, sabe que en los Balcanes, Bangladesh o Lesotho hay quienes pueden hacer el mismo trabajo por un tercio o una décima parte de su salario. Ve multitudes de inmigrantes que son o podrían competir (no es coincidencia que los sindicatos alemanes y el SPD se opusieran a la inmigración con cierto éxito durante los años setenta y ochenta). Ley de inteligencias artificiales que algún día podrán ejecutar estados, y mucho menos no podrán hacer su trabajo.
La debilidad subjetiva lleva a no pedir aumentos y mantiene por un tiempo baja la inflación salarial, pero las fuerzas del mercado de alguna manera continúan trabajando y tarde o temprano alguien vendrá a buscar hasta al trabajador más tímido y para llevárselo le ofrecerá un aumento de sueldo. En América esto ya ocurre, pero no de forma generalizada.
Así que aquí estamos en una encrucijada. Si la curva de William Phillips solo está dormida y los bancos centrales están a punto de despertar, subiendo fríamente las tasas, nos ahorrarán lo que Alan Greenspan llamó recientemente la estanflación inminente. Sin embargo, si la curva sigue dormida unos trimestres más, los bancos centrales, con sus inútiles subidas, corren el riesgo de producir una recesión que de otro modo podríamos evitar.
por suerte aún nos quedan unos meses en los que la inflación se mantendrá tranquila, mientras que el crecimiento se mantendrá en buenos niveles. Seguimos siendo constructivos en los mercados de renta variable (particularmente en Europa, Japón cubierto y los mercados emergentes). El aumento de las tasas reales deseado por los bancos centrales ya se ha producido y durante algún tiempo no habrá mucho más (excepto posiblemente inflación) que inquiete a los bonos. A las acciones bancarias todavía les queda camino por recorrer.
Todo sin exagerar, porque en una fase madura del ciclo nunca se debe usar mano dura.
