La crisis en Ucrania que comenzó hace meses no se ha resuelto, de hecho se ha agravado. Tras el accidente aéreo en Malasia, los jefes de gobierno en Europa también han decidido endurecer las sanciones contra Rusia.
Pero, ¿qué está en juego? ¿Cuál es el peso de Rusia a nivel mundial?
El canal macroeconómico
Sobre dos tercios del crecimiento economía mundial de los próximos dos años debe atribuirse a Paises emergentes, entre los que Rusia tiene un peso significativo. Pero, teniendo en cuenta el escenario macroeconómico actual (que prevé una aceleración de la economía mundial), una desaceleración de Rusia puede no tener efectos excesivos en el mantenimiento del crecimiento global porque:
- Rusia representa solo el 3% del PIB mundial;
- el Fondo Monetario Internacional acaba de recortar el crecimiento del PIB ruso al 0,2 % en 2014 (y los analistas financieros están haciendo lo mismo); aún considerando las estimaciones más pesimistas (-1,3%, -0,8% en 2014) estamos muy por encima de la contracción del PIB de 2009 (-7,5%);
El canal comercial
En términos de flujos comerciales (suma de importaciones y exportaciones) Rusia tiene un papel importante globalmente vinculado al sector deenergia.
Sin embargo, Rusia produce y exporta Natural e aceite sin gestionar la cadena de distribución: es decir, puede cerrar los grifos de las fuentes de energía (y eso no es poca cosa), pero no influir directamenteel ciclo de producción, almacenamiento o distribución de productos/servicios de cualquier tipo.
Entre los países más sensibles al tema energético se encuentran principalmente los países delEuropa del este (Ucrania, Bielorrusia o Lituania), seguida de Alemania, Italia y Grecia. Sin embargo, si Rusia puede ejercer presión sobre la dependencia energética de Europa, también debe lidiar con la desventaja: el sector energético. representa alrededor de un tercio de los ingresos fiscales y dos tercios de las exportaciones de bienes y servicios de Rusia.
El canal financiero
Aunque el peso específico del mercado financiero no es despreciable (70% del PIB), la exposición directa de fondos extranjeros es limitada. Por otro lado, la proporción de préstamos obtenidos por empresas rusas en los mercados internacionales es bastante significativa.
Según estimaciones Sberbank, el mercado de valores ruso está más desarrollado que el mercado de bonos, pero sigue siendo predominantemente bajo el control del estado o de la oligarquía rusa, los fondos institucionales extranjeros solo pueden poseer el 18% del capital social total.
La la relación financiera entre la Unión Europea y Rusia es importante: Los bancos europeos poseen alrededor del 75% de los activos extranjeros totales en Rusia.
entre los países más expuestos son Francia e Italiaa través de dos grandes grupos bancarios: Société Générale (por 22 millones de euros) y UniCredit (por 24 millones de euros). Según un análisis de Morgan Stanley[ 2 ] esta exposición no ejerce presión sobre la rentabilidad de los dos bancos. Sin embargo, los efectos indirectos, ligados al vínculo que tiene Rusia con los países satélites de Europa del Este, son difíciles de aproximar y no pueden pasarse por alto.
Para los bancos rusos, por otro lado, el acceso a los mercados de capitales internacionales es crucial, porque cerca de la mitad de las emisiones de bonos realizadas para la captación de capital tiene lugar en los mercados europeos.
¿Cuáles son los riesgos para los ahorradores italianos?
En un mercado global e interconectado como el que vivimos, es difícil identificar con precisión los efectos del aislamiento ruso del resto del mundo: parece, sin embargo, que cada parte involucrada tiene algo que perder. Este es un freno a la exasperación del choque, por lo que uno puede esperar. Hasta la fecha las repercusiones de la crisis rusa en los mercados financieros fueron bastante modestos y se limitaron al mercado de valores ruso.
Evidentemente, no es posible excluir otro escalada del conflicto, que sigue siendo uno de los principales factores de riesgo en el verano de 2014, pero nos parece razonable seguir atribuyéndole baja probabilidad con efectos devastadores en las carteras.
