Si no queremos terminar como Japón, que durante veinte años ha renunciado al crecimiento porque no puede salir de una trampa de demasiado endeudamiento, deberíamos centrarnos más en el futuro, es decir, en financiar el crecimiento.
Lo acaba de hacer la Comisión Barroso, al aprobar un Libro Verde (el “color” significa documento de consulta) con el ambicioso título: “Financiación a largo plazo de la economía europea”. Sirve para evitar el peligro de que sólo nos preocupe Chipre -es decir, de los errores del pasado- y, sobre todo, que el debate (como ocurre a menudo en Italia) se limite a tener que elegir si preferimos estar del lado de los "tramposos deudores" o del lado de los "acreedores obtusos".
En la práctica, para merecer un futuro, debemos ser capaces de manejar en pistas - contemporáneas pero distintas - tres políticas:
1) cómo llegar al lunes, es decir, gestión de emergencias (ver Chipre: ¿quién sigue?);
2) cómo reducimos demasiada deuda, es decir, cómo logramos un desapalancamiento a mediano plazo, evitando la destructiva contracción del crédito (el tema está bien explorado en el trabajo de Buiter y Rahbari de noviembre pasado, titulado "La deuda de las naciones");
3) cómo podemos volver a crecer, financiando las inversiones públicas y privadas necesarias.
Ya habíamos dedicado una reflexión inicial a este último aspecto el 13 de marzo, citando el trabajo Swiss Re – Institute of International Finance. Pero el tema merece un análisis mucho más profundo, como ahora nos invita a hacer Bruselas; como ya lo había hecho recientemente el Grupo de los Treinta; y como ha subrayado ahora el Banco de Italia.
Para dar un futuro a la destrucción creativa de empresas, y siempre que Europa quiera seguir siendo un área-desarrollada-que-no-renuncia-al-desarrollo, necesitamos mejorar y encaminar la fantasía creativa de las finanzas que trajo nosotros a problemas hoy. Para ello, especialmente en países como Italia que siempre han sido "bancocéntricos" y dotados de muchas pequeñas y medianas empresas, es necesario que se desarrollen operadores y mercados que sean de algún modo intermediarios entre los bancos y la Bolsa, y por lo tanto capaz de vincular las inversiones a realizar con los ahorros dondequiera que se acumulen. El papel de las compañías de seguros y los fondos de pensiones es obviamente central en esta perspectiva. Como lo es el replanteamiento de muchos aspectos relacionados con la legislación, la regulación, la fiscalidad, los principios contables, etc. Además, como también señala el Banco de Italia, hay que valorar la complementariedad entre la actividad bancaria y el crecimiento del mercado.
Las muchas preguntas que enumera el Libro Verde deben responderse. La Comisión espera las respuestas de las partes interesadas, antes del próximo 25 de junio, en la siguiente dirección: markt-consultation-long-term-financing(at)ec.europa.eu. Desde Italia, ¿qué escribirá?
