Con un crecimiento del 0,7 % trimestral en el cuarto trimestre, Portugal finalizó 4 con el mayor aumento del PIB en una década, y ahora se encuentra a solo menos del 2017 % de los niveles anteriores a la crisis. En el último trimestre de 2, el PIB aportó dos décimas del resultado anual (2017%) desde el 2,7% de 1,6. En el primer trimestre de 2016, las estimaciones de consenso y los indicadores económicos son consistentes con una expansión en torno al 1% t/t; en 2018 esperamos que el crecimiento se consolide en torno al 0,5%, todavía por encima del potencial.
El consumo volvió a ser el motor del crecimiento en 2017, impulsado especialmente por la compra de bienes duraderos en la segunda mitad del año, con un incremento medio anual del 2017% en 2,2: el consumo crece a un ritmo del 2% para el cuarto año consecutivo. El nivel de confianza de los hogares se encuentra en máximos históricos y por encima de la media de la Eurozona y esperamos que el clima de confianza y optimismo se mantenga consolidado y favorable al consumo al menos durante todo el primer semestre del año, tras el cual podría comenzar para ver una moderación en la tendencia.
Además, la dinámica salarial también debería continuar apoyando el consumo durante la mayor parte de 2018, al igual que la tasa de ahorro, que está creciendo nuevamente. Una inflación que se estabilice en torno al 1,6% en 2018, al mismo nivel que en 2017, será un elemento más a favor del consumo. La tendencia central en los precios al consumidor está en línea con el promedio de la Eurozona en alrededor del 1,2%, en gran parte debido a la fortaleza del euro en el componente de bienes manufacturados, mientras que esperamos que una contribución a la aceleración del IPC provenga del componente energético.
Las inversiones productivas experimentaron un verdadero auge en 2017, creciendo hasta un 9,2 % desde el 1,6 % en 2016, respaldadas especialmente por la expansión de la capacidad de producción en el sector automotriz, pero también por numerosas empresas extranjeras que están invirtiendo en nuevas fábricas o ampliando las existentes: desde 2015 el país está demostrando ser un polo de atracción en Europa para el comercio electrónico, la aeronáutica y la mecánica de precisión.
En los últimos años, de hecho, el tejido productivo portugués ha comenzado a transformarse al incluir sectores productivos de mayor valor añadido que el tradicional sector textil y de la piel por el que el país era tradicionalmente conocido. De acuerdo con la clasificación de la facilidad para hacer negocios del Banco Mundial, Portugal ha subido de rango y ahora ocupa el puesto 25 en términos globales, el primero entre los países del sur de Europa. En el bienio 2016-17 los principales países inversores fueron Holanda, España, Luxemburgo y Reino Unido.
En los últimos dos años, el Gobierno y las comunidades locales también han tomado medidas positivas para promover los servicios de empleo y simplificar los procedimientos de contratación por parte de empresas extranjeras. La mejora en las condiciones financieras y de desembolso de crédito y los mayores márgenes de beneficio de las empresas permitirán que las inversiones fijas hagan una fuerte contribución al crecimiento también en el año en curso, en el que esperamos un crecimiento de alrededor del +5,2% interanual.
El mercado laboral se encuentra en una fase muy positiva, ya que el empleo sigue creciendo a un ritmo superior al del PIB, especialmente gracias al sector turístico que vive una temporada de renacimiento debido a la mejora de la percepción internacional del país. El desempleo ha caído a un ritmo impresionante, a su nivel más bajo desde 2004 y ahora está por debajo del promedio de la Eurozona y muchos otros países y el más bajo entre los países del sur de Europa. Para el año en curso, esperamos una nueva caída del 8,3% al 9,1%.
En cuanto al comercio exterior, las exportaciones han crecido a lo largo de los años y han pasado de representar el 30% del PIB antes de 2010 al 40% en la actualidad: el país ha logrado enfocarse más en los mercados internacionales dado que en años de crisis el mercado interno El mercado, con la austeridad a la que había sido sometido, no podía soportar un crecimiento suficientemente dinámico. El objetivo de la agencia gubernamental para promover la internacionalización de las empresas portuguesas es alcanzar el 2025% del PIB para 50. La crisis que vive el país ha operado una selección natural de las empresas, dejando vivas sólo a las más sólidas, pero sólo el 5% de las aproximadamente 400 actualmente activas son empresas exportadoras.
Por lo tanto, el margen de desarrollo sigue siendo amplio. El principal mercado de exportación se confirma como la Eurozona, con el 74% de las exportaciones totales (crecen un 6% a/a), seguido de Estados Unidos (6%), Lejano Oriente (5%) y América del Sur (3%) . Los productos que más contribuyeron al buen desempeño exportador en 2017 fueron maquinaria (+15% a/a), vehículos automotores (+11%), metales y plásticos (+7%). En 2017, las exportaciones avanzaron un 7,4% frente a las importaciones que aumentaron un 7,2%: la contribución de las exportaciones netas fue sin embargo negativa en cuatro décimas. Para el presente año esperamos una contribución positiva del canal exterior (importación al 4,5% a/a y exportación al 5,5% a/a).
Por lo tanto, el escenario para el país definitivamente ha mejorado. La economía está creciendo más rápido que otros socios europeos, lo que convierte a Portugal en uno de los países más prometedores de la zona euro. En 2017, el sector de la deuda pública también registró un avance apreciable, con el diferencial contra el Bund se amplió, ahora en torno a los 100 puntos básicos, uno de los mejores resultados entre los países de la Eurozona, gracias también a la reciente mejora de Fitch de la tarjeta portuguesa a BBB. Se confirma que la trayectoria de las finanzas públicas va en la dirección correcta, incluso si el acercamiento a los parámetros de Maastricht sigue siendo lejano: por lo tanto, se espera que la trayectoria de la deuda pública caiga al 126,5 % desde el 127,7 % del año pasado.
Por tanto, la elevada deuda pública seguirá siendo el principal elemento de fragilidad del país, junto con el sistema bancario, si bien la reducción de la morosidad en los últimos trimestres sugiere que los frutos también están llegando en este frente. Así, la actual estructura de gobierno liderada por el líder socialista António Costa ha sabido conciliar la necesidad de controlar las finanzas públicas tras la salida del rescate con la consolidación de la recuperación económica. Sin embargo, los riesgos políticos podrían volver a ser significativos a medida que nos acercamos a las próximas elecciones generales en 2019.
