Las previsiones del PIB eran demasiado bajas: ¿hay aires de recuperación en Italia al final?
Dos informes recientes de revisiones importantes del crecimiento del PIB de Italia, por parte del FMI e Istat, me recordaron que hace un par de años comenté en estas columnas un informe pesimista de Standard & Poor's sobre las perspectivas de crecimiento de Italia. Entonces me di cuenta de que el pesimismo de S&P tal vez fuera exagerado, tal vez una especie de extrapolación de las dificultades de crecimiento pasadas de Bel Paese. La consideración más importante que hice fue que es muy difícil predecir cómo responderá la dinámica macroeconómica de un país a reformas importantes. Tomemos la reforma del mercado laboral. Aunque con diferencias significativas, la Ley de empleo italiana de 2015 se inspiró en la Ley Hartz, la reforma del mercado laboral introducida en Alemania en 2003. Pues bien, al comparar la diferencia entre las previsiones de crecimiento del PIB formuladas (en abril de la referencia) y crecimiento realmente logrado durante el año (en ambos casos dado por el FMI), también se puede ver algo interesante en las actualizaciones de los cálculos que había hecho en ese momento.
La Figura 1 nos muestra que, entre 1998 y 2003, los errores de pronóstico fueron en promedio negativos tanto en Alemania como en Italia, es decir, hubo una tendencia a pronosticar más crecimiento del que realmente se lograría. La situación cambió después de la Ley Hartz (la primera línea vertical, negra y sólida): mientras que los errores de pronóstico continuaron siendo generalmente negativos en Italia, se volvieron predominantemente positivos en Alemania y se mantuvieron así incluso después del estallido de la crisis mundial. Por lo tanto, es legítimo preguntarse si incluso en Italia después de la Ley de Empleo (la segunda línea vertical, negra y punteada) el crecimiento podrá superar lo esperado. Quizá todavía sea pronto para poder decirlo con certeza, pero las tres observaciones disponibles, referentes a 2015, 2016 y ahora 2017, nos dan un crecimiento del PIB italiano, que ha sido revisado en un +0,5 %, en comparación con la previsión del FMI en abril del año en curso, tanto en 2015 como en 2017 (el dato de 2016 había sido revisado a la baja, pero solo en un -0,1%). En definitiva, tras la aprobación de la Ley de Empleo, de 2015 a 2017, la economía italiana habría registrado un crecimiento del PIB un 0,9% superior al previsto inicialmente.
No hace falta decir que esto ciertamente no es un exploit. Sin embargo, sobre todo si se confirma que por tercer año consecutivo la dinámica de las inversiones en 2017 supera a la del PIB (+3,0% y +4,0% las previsiones de junio pasado, respectivamente por Istat y el Banco de Italia), el la fuerza de la recuperación eventualmente podría tonificarse significativamente. El reinicio del ciclo de inversión es la mejor noticia en muchos años. De hecho, la falta de recuperación de la economía italiana se debió en gran parte a la falta de confianza en nuestra clase empresarial y si ha vuelto a invertir, esto nos da la esperanza de que haya vuelto algo de confianza.
