pandemia, crisis de energía e los bancos centrales. La Qmarco económico internacional que configura el telón de fondo del escenario económico para Italia se caracteriza por un cierto grado de incertidumbre, ligado sobre todo a la posible evolución de la pandemia durante el invierno y a la guerra en Ucrania que no da señales de una rápida resolución, principalmente en virtud de las consecuencias para el mercado europeo de la energía. El aumento extraordinario del precio del gas en Europa, al igual que la inflación, son elementos de riesgo que condicionan la economía mundial y las elecciones de los bancos centrales. Esto es lo que se desprende de la última. Informe de investigación de referencia sobre la situación económica italiana e internacional.
Cuando la dinámica de los precios está completamente fuera de control, los bancos centrales se encuentran en una situación difícil: en principio, no deberían contrarrestar las fluctuaciones de los precios, para evitar adoptar medidas procíclicas, pero en presencia de fluctuaciones en la inflación de manera tan marcada y repentina, prevalece la necesidad de contrarrestar posibles incrementos en las expectativas de inflación elevando el costo del dinero.
El endurecimiento monetario de los bancos centrales y sus efectos
Así, a las de política monetaria de la Reserva Federal. Y los efectos son visibles (tipo de cambio del dólar y tendencia bursátil), por lo que, ante el deterioro de las condiciones financieras internacionales, la economía real también se ve afectada.
Los riesgos son altos. Sin embargo, una evolución menos desfavorable podría derivar "precisamente de una normalización de las condiciones por el lado de la oferta", explica el informe, siempre que la pandemia de este invierno "no provoque nuevas interrupciones en el suministro". funcionamiento de las cadenas globales de valor, y si la reciente reducción de los precios de la energía se confirmará en las próximas semanas, resolviendo aguas arriba muchos de los problemas que ya están descargando aguas abajo, en los balances de empresas y hogares”.
Las condiciones financieras empeoran, las condiciones por el lado de la oferta mejoran
En los últimos meses, la evolución de la economía mundial ha estado marcada por la decidida actuación de la Reserva Federal, que ha iniciado una serie de subidas de tipos de interés. La política de la Fed, combinada con la incertidumbre sobre la evolución de la pandemia y la crisis en Ucrania, redujo el apetito por el riesgo de los mercados y fortaleció al billete verde. Muchas economías, para evitar entrar en una espiral inflación-devaluación, han contrarrestado esta tendencia elevando a su vez los tipos de interés. Así comenzó una fase de aumentos simultáneos de las tasas de interés por parte de los bancos centrales de casi todas las principales economías. El aumento de las tasas de interés y la incertidumbre sobre las perspectivas penalizaron a su vez el desempeño de los mercados bursátiles, lo que contribuyó a un mayor deterioro de las condiciones financieras internacionales, lo que provocó una desaceleración de la demanda internacional.
Subida de tipos para combatir la inflación
El cambio en el régimen de política monetaria se vio acelerado por el repunte inflacionario que caracterizó a la economía mundial durante el último año. La inflación ha reaccionado en muchos países a los impulsos derivados de la evolución de los precios de las materias primas y de las dificultades en el funcionamiento de las cadenas globales de valor. Fue un gran shock, que en el caso de los países europeos se vio acentuado por el estallido de la guerra en Ucrania y por la crisis energética.
Estabilidad relativa de las expectativas de inflación
En la mayoría de los países, los llamados "efectos de segunda ronda" ahora se están manifestando. consecuencias de los aumentos de costos especialmente de la energía y otras materias primas sobre los precios que cobran las empresas. También existe un debate abierto sobre la posibilidad de una fase de expectativas de inflación al alza, tras la mayor inflación actual. Por ahora, la inflación esperada se ha mantenido en línea con las metas del banco central. La relativa estabilidad de las expectativas de inflación es también resultado de la decisión con la que la Fed ha reaccionado a las subidas de precios en los últimos meses.
Subida de tipos para debilitar la apreciación del dólar
En comparación con otras fases de reversión de la política monetaria de EE. UU., la actual se caracteriza por la gran cantidad de países que están subiendo las tasas de interés, también con el objetivo de limitar laapreciación del tipo de cambio del dólar. De ello se deduce que el grado de endurecimiento de las condiciones financieras probablemente ya sea significativo, como parece sugerir el desempeño de las bolsas de valores durante el último año.
¿Pandemia y crisis energética ya vuelven?
Sin embargo, un punto que permanece limitado en el debate, según los investigadores de la Ref, es que los factores en el origen de la choques de precios – pandemia y crisis del mercado europeo del gas – vuelven. Sobre este punto existen aún muchos márgenes de incertidumbre; sin embargo, los precios de muchas materias primas, así como los del transporte marítimo, dan claras e inequívocas señales de retirada. La misma tendencia se manifiesta en los mercados energéticos: en el caso de aceite los países de la OPEP ya han intervenido para limitar la caída de las cotizaciones, mientras que en Europa el Precios del gas en Europa se han reducido a más de la mitad de sus máximos de agosto.
Se prevé una fase de debilitamiento de la demanda internacional
Naturalmente, dado que se trata de tendencias que pueden responder a futuras evoluciones de la pandemia y la guerra en Ucrania, los márgenes de incertidumbre siguen siendo elevados; sin embargo, la desaceleración de la demanda inducida por las políticas monetarias también podría resultar excesiva en un contexto de normalización de las condiciones por el lado de la oferta, lo que llevaría a postergar lo que de otro modo sería una recuperación espontánea de la economía mundial.
De hecho, los indicadores económicos están retrocediendo en muchos países. Al menos a corto plazo, en los trimestres comprendidos entre finales de 2022 y principios de 2023, una fase de debilitamiento de la demanda internacional parece obvio.
Italia: una anomalía pero esta vez positiva
En este escenario, la economía italiana ha superado los niveles de producción anteriores a Covid con una tendencia general no peor que la destacada por nuestros principales socios europeos. El alineamiento de la economía italiana en términos de crecimiento con los desempeños de Francia y Alemania no sería un punto significativo, si no fuera porque en estos tres años se ha interrumpido un largo período, que duró más de veinte años, en el que Italia siempre creció menos que el resto de Europa.
En cualquier caso, dos años y medio es un tiempo demasiado corto para reconocer los síntomas de un cambio estructural, también porque las tendencias recientes han estado muy condicionadas por especificidades sectoriales que han influido en las distintas economías de forma asimétrica. En particular, la economía italiana es la menos expuesta en esta fase a las dificultades del sector del automóvil. Además, nuestra recuperación ha contado con un impulso fundamental del sector de la construcción, vinculado a la 110% súper bono, cuyo coste para las finanzas públicas lo hace irrepetible por mucho tiempo con este tamaño de incentivos.
Pero aún quedan muchos nudos por desatar
En conclusión, aunque hay algunos signos de mejora en el desempeño relativo de la economía italiana, quedan muchos problemas por resolver. la agenda de próximo gobierno ya está lleno de temas por abordar, en primer lugar el de gestionar la emergencia de suministro de gas. De fondo, un contexto financiero caracterizado por un cambio en el régimen de política monetaria, ya marcado por la ampliación del diferencial de Italia.
