Las previsiones de otoño de la OCDE, publicadas el lunes, reabren el juego de la política económica europea, en particular de la expansión fiscal que el Pacto Fiscal parecía haber enterrado bajo una lápida inamovible. La OCDE se basa en un impresionante estudio que ha realizado en los últimos años sobre el aumento del espacio fiscal inducido por la política monetaria expansiva. Las tasas de interés cercanas a cero han reducido los pagos de intereses en el presupuesto público, creando tal brecha incluso en países con relaciones deuda/PIB más altas. Se materializarán más ahorros a medida que venza la deuda anterior con tasas de interés más altas.
Desde el pico de 2011/12, los ahorros en el pago de intereses en Italia ya han alcanzado los 15 1 millones de euros, o el 2 % del PIB. La OCDE prevé un margen presupuestario de hasta el 15 % del PIB si se refinancia el 3,5 % de la deuda cada año, y hasta el 25 % del PIB si se refinancia el XNUMX % de la deuda. Por lo tanto, hay espacio para las inversiones antisísmicas necesarias, para la educación, la innovación, la infraestructura, las políticas activas del mercado laboral y las iniciativas contra la pobreza. Es decir, reactivar el crecimiento de la productividad sin aumentar la relación deuda/PIB.
En todos los países del sur de Europa y en Francia, la desaceleración económica también ha debilitado el producto potencial y, por tanto, las oportunidades de crecimiento a largo plazo, socavando las esperanzas de los jóvenes y la solidez del tejido social. Gracias a la política monetaria ya la continuación de las reformas, una eficiente selección y seguimiento del gasto podría permitir un mayor crecimiento del costo de financiamiento, de manera de reducir la relación deuda/PIB. Pero si en Italia los viejos hábitos políticos -los que han acumulado 2 billones de deuda con gastos de clientela- lograran hacerse con estos ahorros, los vientos en contra de los bancos en dificultades y los préstamos problemáticos prevalecerían en la percepción de los mercados financieros.
Es una buena noticia que la OCDE nos presente una política factible de manera realista: una expansión fiscal eficiente podría financiar la recuperación de la productividad durante 3 o 4 años en toda la OCDE sin aumentar la relación deuda/PIB; impulsaría el crecimiento en un 0,7 % más, y si la expansión se coordinara entre países, el aumento sería del 0,9 % después de un año. Para países individuales, esta ventana de oportunidad varía de 5 años para Italia a 4 para Alemania y uno para Corea.
Es interesante que la Comisión Europea también declare la necesidad de una política fiscal expansiva –leíste bien– en la Eurozona. De hecho, el pronóstico de otoño de la Comisión muestra un crecimiento anémico y la infrautilización de la mano de obra y el capital. Con exportaciones lentas, el efecto será una caída en la trampa de baja inflación y bajo crecimiento, lo que resultará en un aumento de la relación deuda/PIB, experimentado por Japón en los últimos 20 años.
Pero la Comisión admite que “los requisitos fiscales contenidos en las recomendaciones del Consejo por país conducirán a una política fiscal moderadamente restrictiva para 2017 y 2018”. De hecho, las reglas fiscales de la Eurozona para reducir los déficits y la deuda pública exigen austeridad hasta conseguir el objetivo a medio plazo en cada país. Por otro lado, no existen herramientas para una política fiscal europea que complemente la política monetaria. Entonces, un resultado apropiado solo podría lograrse por casualidad. Ciertamente, en los próximos años el resultado será el contrario al necesario.
Hasta aquí el análisis de la Comisión, totalmente aceptable. Pero, ¿cuál es la conclusión de la Comisión? Esperamos nuevas instituciones en un futuro más o menos lejano y nos resignamos a la paradoja de que, con las reglas existentes, “los que quieren una política fiscal expansiva no pueden hacerlo y los que podrían no quieren hacerlo”. !". Para salir de la trampa del bajo crecimiento, es mejor recurrir a las investigaciones de los economistas de la OCDE y olvidarse de la esquizofrenia de los guardianes de las reglas.
