La primera postal representa a los mercados financieros tras un año de fuertes subidas: ¿el Oso a la vuelta de la esquina? El segundo retrata el comportamiento de los inversores de fondos: el futuro es de bajo costo? El tercero desglosa los activos gestionados europeos: ¿las alternativas están al final de la carrera? El cuarto describe el crecimiento de la atención a los temas socialmente responsables: ¿se convertirá la sostenibilidad en una tendencia dominante? Finalmente, el quinto está dedicado a la protección del ahorro: ¿MIFID II triunfará en la empresa?
mercado sobrecalentado
Fotografía. El mapa financiero del globo está sobrecalentado. Según las estadísticas de Morningstar, alrededor del 60% de las acciones cotizan por encima de las estimaciones. valor razonable (es decir, el valor que puede considerarse justo en función de los fundamentos). Las altas ganancias y el optimismo en el mercado de valores han llevado las valoraciones a niveles tan altos que son solo más bajos que la burbuja de Internet y la burbuja de 1920.
Relación Precio/Valor Justo por País
Los prospectos. Un análisis reciente de Damien Conover y Richard Holt, respectivamente director de estrategia de renta variable y jefe de investigación de renta variable global de Morningstar, sugiere que estos márgenes de beneficio "excepcionales" pueden no desaparecer por completo cuando el ciclo cambie de rumbo. “Si bien esperamos que las valoraciones regresen parcialmente a valores históricamente más normales”, dicen, “creemos que la fortaleza de la ventaja competitiva de las empresas más grandes mantendrá la rentabilidad por encima de los niveles típicos de mitad de ciclo”. En la práctica, el foso económico representa una defensa contra la creciente competencia y el aumento de los costos.
Invierte a bajo costo
La fotografía. Los inversores a menudo se equivocan en el momento de entrar y salir de un instrumento financiero, y el costo de estos errores es menor que el rendimiento potencial. Un estudio de Morningstar, sobre un horizonte de diez años, reveló que laretorno del inversor (es decir, la ganancia que tiene en cuenta los flujos de entrada y salida de fondos) de los suscriptores de productos de bajo costo fue mejor que la de los clientes de sectores más caros.
Los prospectos. En Europa, las gestiones pasivas, incluidas Fondo de inversion, representan algo menos del 16% de los activos totales de la industria del ahorro (excluyendo el monetario). Aunque el porcentaje crece, sigue siendo pequeño frente a los activos de productos activos distribuidos en el Viejo Continente (84%). En los Estados Unidos, el fondo de índice representan más del 35% de los activos totales y tienen tasas de crecimiento más altas que en Europa y otros países fondos activos estrellas y rayas (lastasa de crecimiento orgánico de este último rondaba el 0% en EE. UU. en 2017). No obstante, la directiva Mifid II, que entrará en vigor el 3 de enero de 2018, introduce una mayor transparencia sobre los costes a cargo de los inversores y será un campo en el que se jugará la competencia entre gestoras. Con ello, las presiones a la baja deberían aumentar.
Tendencias alternativas
La fotografía. En 2017, el interés por fondos que utilizan estrategias similares a las de el fondo de cobertura ha disminuido en comparación con años anteriores. Después de la crisis financiera, se han vuelto muy populares en Europa, como lo demuestra el crecimiento de los activos, que pasó de 143 a 438 mil millones de euros en los últimos cinco años. Su éxito está ligado a la búsqueda de soluciones que no estén correlacionadas con los mercados bursátiles y, por lo tanto, sean capaces de producir un rendimiento positivo incluso cuando los mercados bursátiles entren en una fase bajista. Sin embargo, muchas veces han defraudado las expectativas, en parte por las altas comisiones, en parte por el mal uso que se ha hecho de ellas y en parte por las expectativas de una rentabilidad siempre y en todo caso positiva.
Las perspectivas. ¿Serán capaces de resistir estas estrategias cuando los mercados bursátiles cambien de rumbo después de un período de crecimiento? Esta es la principal pregunta que debe hacerse al elegir un fondo alternativo, especialmente para productos que se han lanzado en los últimos años y nunca han experimentado un shock financiero. En un entorno adverso, la capacidad de complementar y no sustituir una estrategia de renta variable o renta fija realmente activa marcará la diferencia. Las alternativas no están libres de riesgo: pueden mejorar el perfil de riesgo/rendimiento de una cartera, pero no asuma que siempre lo harán.
Las finanzas sostenibles se abren camino
La fotografía. Según las estadísticas de Morningstar, en 2017 se lanzaron alrededor de 150 fondos socialmente responsables en toda Europa (frente a los 2016 de 132), además de doce ETF (Fondo de inversion). También para este último el número está aumentando en comparación con el año anterior. Según estimaciones de financiación, entre los fondos que Morningstar clasifica como “Socialmente consciente”, los que más flujos han recibido se distribuyen en el norte de Europa, aunque no hay escasez de productos disponibles en Italia (ver tabla). Entre los 10 primeros no hay ETFs: el primero es el vigésimo primero: iShares MSCI World SRI, que debutó en octubre de 2017 y recaudó alrededor de 145,6 millones de euros.
Las perspectivas. 2017 comenzó con la preocupación de que las políticas antiambientales de Donald Trump pudieran asestar un duro golpe a las finanzas sostenibles. Sin embargo, esto no sucedió. Por el contrario, dice Jon Hale, director de investigación de temas de Morningstar, el "Efecto Trumpfue galvanizar estas estrategias de inversión. Seguramente aún queda mucho camino por recorrer para que se convierta en una tendencia generalizada tanto entre entidades como entre ahorradores, pero el trabajo de sensibilización realizado en Italia en el último año ha sido muy grande y debería dar sus frutos con el tiempo.
La protección del ahorro
La fotografía. La protección de los ahorros está consagrada en el artículo 47 de la Constitución italiana, pero los casos de "traición" a este principio siguen siendo noticia en estos días debido a los hechos relacionados con los bonos subordinados de Banca Etruria, Marche, las cajas de ahorros de Chieti y Ferrara, Veneto Banca y Popolare di Vicenza. No es que no faltaran las normas de protección de los inversores, que, por el contrario, se reforzaron tras la crisis financiera. Sin embargo, no fueron suficientes. Según la Anac (Autoridad Nacional Anticorrupción), las solicitudes de acceso al Fondo de Solidaridad por parte de los titulares de instrumentos subordinados emitidos por entidades de crédito en liquidación ascenderían a 79,4 millones de euros. ¿La directiva Mifid II de la UE, que entró en vigor el 3 de enero, podrá garantizar una mayor protección?
La rueda de Mifid II
Los prospectos. Mifid II obliga a los intermediarios a anteponer los intereses de los inversores, por tanto a construir carteras coherentes con los objetivos de estos últimos y no dictadas por la lógica comercial del vendedor, a realizar un seguimiento en el tiempo y a prestar un asesoramiento adecuado y productos apropiados para el cliente. Ciertamente hay que hacer una reflexión por el lado de la oferta, especialmente de aquellos productos que son más opacos, pero también por el lado de la demanda. La elaboración de perfiles supone que el cliente es consciente del riesgo que puede correr. Pero el Informe Consob de 2017 sobre las opciones de inversión de las familias italianas revela que el 40% de los entrevistados no saben cómo indicar el riesgo de acciones y bonos.
