Beppe Scienza, profesor de matemáticas y gran experto en ahorro y financiación de pensiones, reconoció mi independencia, seriedad y honestidad, recordando el período en el que estuve al frente de laÁrea de Investigación de Mediobanca (desde principios de la década de 70 hasta 2015) aludiendo en particular a la investigación sobre fondos mutuos que ahora ha cesado (ver Il Fatto, 25/1/2021). Tengo que darle las gracias, pero siento la necesidad de aclarar las razones por las que Mediobanca de Cuccia impulsó esas publicaciones y "mantuvo" un área de estudio dedicada a los negocios. Las oficinas de investigación de los bancos "clásicos" se utilizaron para donar algunos libros a los clientes; a menudo se trataba de temas artísticos (escultura y pintura), a veces ayudas a los operadores del mercado de valores (resumen de los precios de las acciones, dividendos, datos del balance de la empresa y similares). Muchos bancos anuncian financiando el Giro d'Italia. Enrico Cuccia se distinguió porque quería tener un "único" también en este campo. Su oficina de investigación debía, por un lado, transmitir una imagen de competencia, por el otro, servir como ayuda y apoyo a la actividad operativa; la del banco y la del público en general.
Pero en un banco, las cuentas de los clientes deben ser confidenciales y por eso la oficina de estudios de Mediobanca tuvo que trabajar y publicar temas sensibles utilizando únicamente sus propios recursos. Por un lado, los analistas del Área de Estudios se presentaban como plantilla de Mediobanca, aunque rígidamente separados del negocio; por otra parte, el banco se benefició tanto del efecto de imagen que producían las publicaciones (muy superior al valor del espacio que ocupaban las nuevas ediciones en los diarios), como de la riqueza de datos recopilados. La peculiaridad era que el trabajo se estaba haciendo (y correctamente percibido por el público) en total autonomía. Llegamos a los casos límite de empresarios, como Caprotti y Berlusconi, que no solían entregar sus cuentas al banco, sino que solo accedían a dárselas al Área de Investigación, seguros de que no saldrían de los cajones de los analistas. La actividad abarcó amplios ámbitos de la economía nacional y dio vida a obras que Mediobanca no se quedó exclusivamente para sí, sino que puso al alcance de todos mediante su publicación. De esta forma se incrementó la transparencia del sistema y también se contribuyó a la educación financiera. El retorno de esta actividad "publicitaria" fue por tanto una imagen de absoluta competencia, corrección y capacidad innovadora: vamos a los que saben y pueden hacer. Parecía un monopolio, pero no era tal, precisamente, porque no había exclusividad.
El área de estudio (I+D+i y Oficina de Estudios) ha introducido numerosas novedades. En mi época recuerdo la clasificación e interpretación de los estados financieros según los criterios utilizados por las finanzas internacionales, los márgenes sucesivos, los niveles de liquidez, la identificación de las deudas muchas veces oscurecidas en los documentos oficiales, la divulgación de las estructuras de control empresarial mucho antes de la 'emisión de la normativa vigente, estudios sectoriales, técnicas innovadoras para el cálculo de la rentabilidad de los bonos, la creación de un sistema de indicadores bursátiles donde los valores se ponderaban en función del capital flotante (criterio imitado posteriormente por todos los proveedores internacionales de índices bursátiles), hasta la descubrimiento del "Cuarto Capitalismo" en la década de 90. Este último después de una encuesta en profundidad de medianas empresas en asociación con Unioncamere. Empresas que en su momento fueron vistas (incluso en Mediobanca en los años 50) como ineficientes y totalmente esclavas de los grandes grupos, pero que ahora, tras una transformación histórica, constituyen la parte más brillante de nuestra fabricación. A las múltiples referencias internacionales se suman las encuestas, únicas en su género a nivel mundial, sobre las principales empresas industriales del globo y sobre grupos bancarios internacionales.
Enrico Cuccia y Vincenzo Maranghi ellos eran los "clientes" de estas publicaciones. Me pidieron un trabajo completo y tuve la suerte de poder satisfacerlos a cambio de una autonomía total sin restricciones de gasto (que siempre he mantenido muy limitadas). Las calificaciones de los ejecutivos de Mediobanca e IMI se han comparado durante mucho tiempo. Este último (cuyo tamaño era múltiplo de Mediobanca) estaba lleno de ingenieros que entraron por Filodrammatici solo después de la muerte del fundador. No hacían falta: tanto porque no eran garantías absolutas de buenas valoraciones de las estructuras productivas, como porque Mediobanca siempre ha comparado a sus clientes con los resultados de los respectivos sectores y de empresas competidoras explotando la base de datos de los Área de investigación. El valor prácticamente nulo de los préstamos pendientes en el período de Cucciano demuestra cuán previsor y correcto era ese método.
La investigación mencionada por el Prof. Scienza debe ser vista en el contexto descrito. Así, en un período en que los fondos mutuos habían cobrado gran importancia, era necesario comprender la lógica de su gestión y los respectivos resultados.
Alrededor de 1990, Vincenzo Maranghi me pidió que creara una publicación que pudiera proporcionar las respuestas.. Mediobanca tenía que colocar acciones y bonos en los mercados: había que entender las reacciones del contexto en el que se iban a realizar esas operaciones. Por lo tanto, esa investigación no fue diseñada para "enfadar" a los administradores de fondos (una de las muchas acusaciones). Tanto es así que mi primera jugada fue proponer un trabajo en colaboración con los propios responsables que comunicaran las estadísticas básicas a I+D y luego obtuvieran los resultados de los cálculos sin coste alguno. En este discurso me apoyó Diego Galletta, quien había sido jefe del Servicio Financiero y, luego de su retiro, había sido llamado a la presidencia de la administradora de fondos Cariplo. Recuerdo que volvió literalmente impactado de la reunión que había que decidir si o no. Contrariamente a nuestras expectativas, ninguno de los gerentes estaba dispuesto a cooperar porque esas estadísticas debían mantenerse confidenciales. Luego recurrí a un enfoque diferente. Tuve espléndidos colaboradores en la reelaboración de los datos del balance: por lo tanto, me pareció natural tratar la dinámica del sector agregando los datos de los informes de gestión que debían publicarse por ley.
La primera edición salió en 1992. en forma de tablas insertadas en nuestro libro histórico "Índices y datos". Prácticamente a nadie le importaba. Ese libro se estaba volviendo demasiado grande, así que decidí aligerarlo dividiendo la investigación del fondo en un folleto separado. Esto sucedió en 1998, pero esta vez se desató un revuelo porque se percató que la rentabilidad de los fondos era inferior a la de los Bots; un bono del gobierno del que los ahorradores (presionados por los bancos) se iban sin entender demasiado por qué. Me impresionó mucho la reacción de la asociación de directivos que exigía un adelanto de nuestros estudios: ¿cómo iba a hacer eso si ni siquiera se los daba a los compañeros de Mediobanca? ¡Había cometido un pecado de traición! La reacción de los gestores más importantes fue curiosa, ya que declararon que este resultado (es decir, que los Bots rindieran más que fondos a pesar de ser mucho menos riesgosos) era "para ser excluido" o "no cuadraba" o " no cuadraba". El presidente de Assogestioni inició una verdadera guerra contra la oficina de investigación de Mediobanca, acusándonos en términos muy claros de estar equivocados y de no conocer el método correcto para calcular los rendimientos. Quizá no había leído a Sun Tzu y su arte de la guerra: enfrenté fácilmente estos crudos ataques que se beneficiaron del apoyo de las opiniones hechas públicas por Prometeia, profesor de Bocconi y consultores de McKinsey. Esto quizás se expuso demasiado, testificando, en medio de la hilaridad general, que los fondos italianos eran los menos costosos de Europa. Los estudiosos más serios nos apoyaron a nivel metodológico, pero obviamente fueron olvidados. Todavía tengo el grato recuerdo de quienes nos telefonearon para expresarnos su cercanía y, sobre todo, de los amigos que nos esperaban para irse de vacaciones a "disfrutar" de los nuevos episodios de esta absurda "guerra" de mediados de julio.
Quizá fue bueno que los gestores se negaran a colaborar en nuestra primera propuesta y también lo fueran las notas de prensa "delirantes" de Assogestioni, en respuesta a las cuales tuvimos que investigar numerosas características de esas gestiones: un coste demasiado alto cobrados a los inversores, rendimientos que infligieron a los suscriptores de fondos una enorme destrucción de riqueza a largo plazo, rendimientos que fueron superados regularmente por los puntos de referencia elegidos por los propios administradores, una rotación exagerada de activos con el correspondiente exceso de comisiones comerciales pagadas a los bancos en encargado de la compra y venta de valores. De lo contrario, nunca podría haber publicado todos esos detalles sin respaldar la tesis del falso "rencor".
Recuerdo uno de los muchos comunicados de prensa del presidente de Assogestioni, el del 12 de julio de 2002 tras la audiencia de Vincenzo Maranghi ante la Comisión de Actividades Productivas de la Cámara de Diputados: "Espero, sin embargo, que entre los accionistas y la dirección de Mediobanca todavía hay voluntad de abordar un discurso sin polémica [¡sic!] para contribuir efectivamente al desarrollo y mejora del sistema financiero italiano". ¡Un epílogo singular hoy, después de casi veinte años! La joven "gerencia" de la época ahora está al mando del barco, mientras que ha habido cambios entre los socios. Tienden a prevalecer los stakeholders "propios" y no los de la institución. Ya no parece que uno aspire a ser único, sino que esté buscando un lugar en la multitud de gagneurs d'affaires. El mundo de las finanzas cambia a menudo: no siempre para mejor.
°°°°El autor fue Jefe del Área de Investigación de Mediobanca en la época de Cuccia y Maranghi
