Italia, tercera recesión en 10 años: los 5 motivos de preocupación

Italia ha entrado en recesión. El tercero en diez años. Eso sí, por ahora se trata de una mínima variación negativa del PIB: -0,3% acumulado entre el segundo trimestre y el último 2018. Técnica, dicen, adjetivo edulcorante además de analíticamente preciso, porque dos trimestres consecutivos de caída del PIB , cualquiera que sea su tamaño, para poder hablar correctamente de una recesión. El resultado de la última parte del año pasado es incluso marginalmente inferior al esperado (-0,1%).

Hay cinco elementos significativos lo que hace que incluso esta reducción mínima sea aún más preocupante. La primera es que mirando los indicadores cualitativos (confianza empresarial en enero y PMI en diciembre) continuaron cayendo, señal de que debemos esperar al menos otra señal negativa en 2019. La segunda es que sale una ráfaga en el ciclo internacional. que Italia se está hundiendo y se confirma la desfavorable brecha de alrededor de un punto porcentual de crecimiento anual entre la Eurozona e Italia observada desde 2000 (1,2% frente al 0,1% de tendencia en el último trimestre de 2018), lo que significa que el país continúa a perder terreno frente a sus socios europeos. Lo cual remite a causas puramente internas para explicar el bajo crecimiento de Italia.

El tercer elemento es que la mini recuperación iniciada en la segunda mitad de 2013 solo ha compensado una pequeña parte de las pérdidas acumuladas a partir de 2008 y que en términos de PIB per cápita, los niveles son los de hace diez años, y esto alimenta la percepción de que no ha habido recuperación, con las consecuencias sociales y políticas que se observan en términos de un mayor incremento de la pobreza absoluta y de la orientación política del electorado, que busca refrigerio y protección inmediatos. El cuarto elemento es que esta variación negativa del segundo semestre de 2018 se prolonga hasta 2019, que de hecho parte del -0,2%. Utilizando una metáfora futbolística, es como si un equipo de fútbol fuera penalizado con unos puntos al comienzo del campeonato, con la consecuencia de que tiene que esforzarse más para volver a subir en la tabla.

Persiguiendo la realidad peor que las expectativas, se han observado continuas revisiones a la baja desde hace algunos meses, sea cual sea el pronosticador. La última en orden cronológico fueron las búsquedas REF, que dieron un bonito cero redondo para la dinámica del PIB de este año. Pero, considerando el perfil trimestral incorporado por la REF, y con la misma tendencia para lo que resta de 2019, deja esa estimación ya desfasada y optimista, porque todo 2019 cerraría ahora en -0,1.

El perfil REF, de hecho, estima otro -0,1% en el primer trimestre y luego un crecimiento mínimo en el resto del año. Pero esta tendencia no es de ninguna manera obvia, porque persisten importantes riesgos a la baja, los mismos que provocaron la desaceleración de la economía global durante 2018: la desaceleración estadounidense podría ser mayor y lo mismo ocurre con China y en ambos la munición de política económica para contrarrestar la desaceleración no es tan abundante como antes de la crisis; la incertidumbre sobre los próximos movimientos de los principales bancos centrales, que de una forma u otra se han vuelto dependientes de los datos que van saliendo; la guerra comercial desatada por la Administración Trump, que aún no sabe dónde parará; el Brexit, que a estas alturas parece que será cada vez más duro y desgobernado; los resultados de las elecciones europeas; el comportamiento de los mercados financieros, que ya han registrado un importante descenso en los últimos meses de 2018 pero que no descuentan un crecimiento global inferior a las estimaciones actuales del FMI y la OCDE y que podría afectar, con otro desplome, a la confianza y riqueza de los familias En resumen, todavía hay mucho riesgo político que se cierne sobre la economía italiana como un paño mortuorio. Este riesgo es aún mayor en Italia, como lo demuestra la evolución del diferencial, que ha disminuido, pero sigue siendo muy elevado y dificulta la concesión de crédito.

Entre otras cosas, tanto la REF como el Banco de Italia (que indicó un +0,6% para este año) ya incorporan los efectos de las medidas adoptadas con la última maniobra presupuestaria. Medidas que no ayudan al crecimiento, concentradas como están en aumentar las transferencias a los hogares, que están aumentando, a la luz de la luna, la propensión a ahorrar (incluso en mínimos históricos). Si se materializa aunque sea una fracción de estos riesgos a la baja, la recuperación en la segunda mitad del año no puede darse por sentada.

Ma ¿Por qué se derrumbó tan rápidamente el crecimiento de la economía italiana? Porque el motor lo dieron las exportaciones por el lado de la demanda y la industria por el lado de la oferta. Industria que es decisiva para el ciclo económico por estar más sujeta a fluctuaciones; mientras que las exportaciones se ven afectadas por el estado de salud de la demanda mundial y en particular de los mercados de referencia del país, tanto geográficos como sectoriales. Italia todavía exporta mucho a la zona del euro y en particular a Alemania; y vende muchos bienes de capital y componentes de dichos bienes en el extranjero. El empeoramiento de la situación económica europea y sobre todo alemana, por un lado, y la rápida ralentización del ciclo inversor (ligada a la incertidumbre anterior) han penalizado las exportaciones y la industria y han desinflado la velocidad de Italia.

El último elemento de preocupación es también el mayor de Italia, y son las repercusiones sobre las finanzas públicas de una dinámica similar del PIB. En efecto, el Gobierno ha basado sus proyecciones de déficit y deuda pública en un crecimiento real del 1% y una tendencia de precios (deflactor del PIB) del 1,4%, es decir, un PIB nominal, que es el que cuenta para el desempeño de las finanzas públicas, del 2,4%. . En definitiva, el déficit público este año podría estar en línea con las previsiones del gobierno: REF indica 2,1% (frente a 2,0%) por un presumible retraso en la ejecución de la renta ciudadana y cuota 100 para pensiones. Pero ya en 2020 sube al 2,3% (en lugar del 1,8%), esto en virtud de una desactivación parcial de las cláusulas de salvaguardia (aumento sustancial del IVA). Sobre todo, la relación deuda/PIB empieza a subir de nuevo este año y se sitúa en el 132,9% del PIB el próximo año, mientras que el Gobierno ha indicado un 129,2% y en constante descenso.

Esto supone una clara violación de las normas europeas, que prevén una caída sustancial de la ratio deuda/PIB a medida que nos acerquemos al umbral del 60%. Ahora, independientemente de la lógica y la inteligencia de estas reglas, la mayoría que apoya al gobierno apunta a resultados electorales europeos que premian a los partidos nacionalistas y, por lo tanto, anti-Bruselas. es una pena que en las naciones del centro-noreste los partidos nacionalistas están a favor de las finanzas públicas ordenadas y son mucho más dogmáticos y rígidos que los que gobiernan actualmente, por ejemplo, Francia y Alemania. Por lo tanto, la apuesta de los gobernantes italianos corre el riesgo de resultar perdedora y de que Italia termine en una crisis de finanzas públicas similar a la de 2011-12. Abróchense los cinturones de seguridad.