Nuevas inversiones en emprendimiento italiano, intensa actividad de asesoramiento, activos estables con una cartera de calidad y bajo riesgo, liquidez total de 120-130 millones. Estos son los puntos fuertes de Tip, presidida por Giovanni Tamburi, según la opinión de Antonio Tognoli de Integrae Sim que en un informe confirma su compra de la compañía con un precio objetivo de 2,1 euros por acción (el precio de mercado ronda los 1,45). Y explica: “Creemos que una inversión en TIP se puede asimilar a la de un fondo de retorno total con la ventaja de poder tener una rentabilidad extra, derivada de posibles plusvalías en sociedades no cotizadas”.
CONSEJO DONDE INVERTIR
En los diez primeros meses de 2011, Tip invirtió alrededor de 30 millones de euros. Entre las inversiones más importantes: 6,2% de Prysmian (a través de ClubTre), Ima, Diasorin y De' Longhi. Además, duplicó su participación en Noemalife (hasta el 5,85% desde el 2.8% del capital) y aumentó ligeramente su participación en Bolzoni. A través de la financiera Dafe 4000 SpA, adquirió luego una parte del grupo Intercos.
PATRIMONIO ESTABLE Y DE CALIDAD
Entre enero y septiembre de 2011, los fondos propios resistieron el temporal de los mercados y se mantuvieron esencialmente estables en 181 millones de euros (186 en los estados financieros de Tip spa a 31 de diciembre de 2010). Una estabilidad que en este contexto de mercado es prueba de una cartera de inversión de calidad. En los mercados Tip ha invertido, entre otras, en empresas líderes mundiales en su sector que son capaces de reducir la volatilidad de la cartera. Estos son Amplifon, Datalogic, Interpump, Zignago Vetro, además de los ya mencionados Bolzoni, Ima, Prysmian, Intercos y De' Longhi. El resultado es que la volatilidad promedio de la cartera de Tip durante los últimos tres meses fue aproximadamente una cuarta parte de la del mercado. “Entre las empresas no cotizadas – destaca Tognoli – destacamos la posibilidad concreta de realizar importantes plusvalías: a partir de la participación del 14.8% en Borletti/Printemps Group Finance SCA (estimamos 25 millones de euros); de la operación de NH (tras 370 millones de euros realizados en el tercer trimestre de 2011), gracias al acuerdo entre NH y el grupo chino HNA; el grupo Intercos”.
LA POTENCIA DE FUEGO NO ES SOLO EFECTIVO
La liquidez total disponible para inversiones es de 120-130 millones de euros: 24,7 millones de euros en efectivo, 60 millones de euros en el compromiso de los accionistas actuales para la suscripción de acciones y obligaciones, 20 millones de euros como crédito y 20-25 millones derivados de la conversión de los warrants para 2013. Este valor, especifica Tognoli, en realidad subestima "la verdadera potencia de fuego de Tip vinculada a la capacidad de estructurar acuerdos de club y, a través de estos, aprovechar el apalancamiento financiero".
LOS BENEFICIOS DE ASESORÍA DE LA RED DE RELACIONES
Gracias al apoyo de la consultoría gerencial ya la red de relaciones de TIP, numerosas empresas de su portafolio realizaron operaciones extraordinarias (ie Valsoia, Datalogic, Bolzoni) en el último trimestre del año. Transacciones que permitieron generar importantes ingresos incluso en un mercado de M&A negativo durante 2011. En los primeros nueve meses, por otro lado, la actividad de asesoramiento fue considerable pero los resultados económicos relacionados "no fueron acordes con el trabajo realizado debido a la dificultades debidas a las diferentes expectativas de compradores y vendedores".
LA CADENA DE VALOR DE TIP GENERA MÁS VALOR QUE LA COMPETENCIA
Las numerosas operaciones de M&A realizadas por las sociedades en cartera en un contexto difícil para las M&A son prueba de un carácter acíclico sustancial del modelo de negocio, fortalecido por una hábil combinación de accionistas, capacidad de gestión y red empresarial. ”En otras palabras, explica Tognoli, la cadena de valor de Tip es capaz de generar más valor que sus competidores, incluso en fases económicas negativas. Mayor valor del que se benefician sus accionistas. Desde la salida a bolsa han recibido de vuelta un total de unos 30 millones de euros (22 millones en dividendos, 8 en recompras y ampliaciones de capital gratuitas). “Calculamos una TIR del 3.9% (8.6% en los últimos 12 meses)”, dice Tognoli, quien explica sobre el precio objetivo asignado: “Para incluir el valor de los “activos intangibles” (la red de accionistas, la asesoría internacional red, capacidad de gestión, etc.), aplicamos una prima del 15% sobre el valor de las acciones (de 1,83), alcanzando los 2.1 € por acción. En cuanto a las participaciones cotizadas, destacamos la baja volatilidad (riesgo) de la cartera en relación con el mercado. Es decir, creemos que una inversión en TIP se puede asimilar a la de un fondo de retorno total, con la ventaja de poder tener una rentabilidad extra, derivada de posibles plusvalías de sociedades no cotizadas, con un riesgo extra - decididamente menor que la rentabilidad que ofrecen no sólo activos similares con el mismo grado de riesgo sino, como hemos visto en los últimos meses, también valores libres de riesgo, gracias también al excelente mix de activos intangibles destacado anteriormente”.
