Las elecciones y la ingobernabilidad probablemente cambiarán el ritmo de los mercados que en los últimos meses parecían haber redescubierto la senda de la confianza. Y aquellos que se han dejado llevar por un optimismo desmesurado probablemente ahora tendrán que revisar su estrategia de inversión con serenidad y sangre fría.
"No había razón para la euforia de los meses pasados en las listas de precios - comenta Pier Alberto Furno, CEO y senior portfolio manager de Nemesis Asset Management, una empresa de gestión con sede en Londres, no estaba respaldada por los datos económicos y luego lo vimos con las rebajas de Francia e Inglaterra. Y ahora que hemos llegado al punto crucial con estos resultados electorales, la ingobernabilidad volverá a generar discusiones políticas, volverá a haber cumbres europeas y los problemas seguirán ahí”.
Para aquellos como Furno que no se han dejado llevar por el entusiasmo, el escenario no ha cambiado sustancialmente: el oro no ha cambiado. nunca ha salido de la cartera y tiene un enfoque selectivo de las acciones en una lógica de valor. Porque el escenario base es que eventualmente la Solución Final verá aumentar la inflación. “No creo que los gobiernos tengan otra solución, aparte del default, sino la inflación como factor deseado para resolver el problema de la deuda –dice Furno– Entonces para mí la historia del oro no ha terminado, tanto como protección como como un retorno. En uno de nuestros fondos, el oro es el 9% de la asignación de activos”.
Espacio también para materias primas, tanto blandas como metálicas. “Los primeros -explica- Furno- siguen siendo necesarios gracias a pulmones económicos como China y Brasil, para los segundos, además de representar una protección contra la inflación, sigue existiendo la demanda de ciertas industrias como la tecnológica”.
En el frente de la renta variable, los mercados sentirán el pinchazo en la estela de las ventas de quienes en los últimos meses habían tomado posiciones impulsados por la euforia. Pero el riesgo para las carteras, advierte Furno, no está en las acciones, sino en los bonos. “Al principio los mercados bursátiles reaccionan mal – explica Furno – los que se dejan llevar se queman y salen a refugiarse en bonos donde el riesgo, sin embargo, es el de quemarse definitivamente. Buscar seguridad en bonos del gobierno es puro suicidio. Si invertimos en el bund pagamos el precio de la seguridad psicológica perdiendo capital, sobre todo si la tesis final es la de un escenario inflacionario”.
Así como no les gustan los bonos corporativos, tanto que ni siquiera estos encuentran espacio en el activo de ubicación de Nemesis. De hecho, la cartera está compuesta por un 60% de acciones y el resto dividido entre materias primas y efectivo. De hecho, la liquidez, que actualmente se mantiene en un alto porcentaje, juega un papel importante en la estrategia. De hecho, en el escenario inflacionario, no es un estacionamiento para los rendimientos, sino que tiene el objetivo de tener municiones disponibles para explotar la volatilidad del mercado para invertir o aumentar la exposición de las empresas objetivo y cuyos precios se espera que disminuyan el patrimonio.
De hecho, la equidad sigue siendo la inversión más saludable para Furno desde una perspectiva a largo plazo, aunque con un enfoque cauteloso. “A largo plazo seguimos siendo positivos – explica Furno – las acciones seguirán siendo una inversión más saludable que financiar deudas comprando bonos. Por supuesto, no nos dejamos llevar, somos cautelosos y apuntamos a un enfoque de valor y de abajo hacia arriba que apunta a empresas de nicho que generan flujo de efectivo".
