No hay necesidad de que los extremadamente poderosos radiotelescopios Seti, empeñados en captar cualquier susurro cósmico en busca de mensajes extraterrestres, escuchen el profundo silencio que ha descendido repentinamente sobre Washington DC. La comisión del Congreso que tiene que evaluar los vínculos entre Trump y los rusos, prodrómicos al juicio político al presidente, guarda silencio y se retira en una fase de meditación. Los manifestantes están en silencio y han regresado a casa quienes, algo raro en Estados Unidos, llenaron las calles de la capital y prometieron marchas cada vez más impresionantes para denunciar y frustrar la fascistización en curso.
Calla el nuevo Congreso, que hasta ahora no ha hecho nada y se prepara para unas largas vacaciones de Semana Santa a las que pronto seguirán unas larguísimas vacaciones de verano. La bomba de agua de Trump, la que se suponía que drenaría el gran pantano de Washington, está en silencio. La congelación de la contratación de funcionarios públicos, el primer decreto firmado en el Despacho Oval frente a todos los televisores, no ha sido renovada y ha sido reemplazada por la solicitud a todas las oficinas federales de producir propuestas de autorreforma (las burocracias son notoriamente famosas por su capacidad y voluntad de renovación y racionalización). Y hasta el carro más atroz, ese Export Import Bank que siempre ha dado crédito a las multinacionales amigas del gobierno en total opacidad y que todo republicano ha soñado con arrasar, se mantendrá vivo.
Guardan silencio los economistas trumpianos de primera hora, Navarro, Malpass, Kudlow, los que, junto a Taylor y Feldstein, se preparaban para convertirse en gobernadores de la Fed el próximo año o miembros del FOMC ya este año (ya hay tres vacantes). Ahora Trump parece orientado a confirmar a Yellen justo cuando el brillante Kevin Hassett del American Enterprise Institute (uno de los principales think tanks republicanos del establishment), siempre a favor de la inmigración y antiproteccionista, está siendo elegido economista jefe de la Casa Blanca. . Y por otro lado, los cabilderos de K Street ahora callan, satisfechos de haber truncado y mitigado las ambiciones proteccionistas de la reforma fiscal preparada por Ryan y ahora en manos de Gary Cohn, el enérgico demócrata expresidente de Goldman Sachs que está haciendo completamente irreconocible. Quizá se salve infraestructura, un gasto puntual a financiar con la entrada única del impuesto preferente a la repatriación de fondos en el exterior por parte de las empresas y por tanto ingresos neutrales.
El giro centrista y pro-establishment de Trump es espectacular y muy rápido no solo en política exterior (con Rusia restituida a su posición de enemigo público y Xi Jinping rindiéndole homenaje en todos los sentidos a cambio de vagas promesas sobre la apertura china a los servicios financieros estadounidenses) sino también y sobre todo en el frente interno. El gran financista y artífice del presidente Trump, ese Robert Mercer del fondo de cobertura Renaissance Technologies que hace dos años explicó a Trump encuestas en mano que una campaña electoral populista echaría a cualquier candidato del sistema, está perdiendo influencia residual con el recorte de Steve Bannon, tu hombre en el ala oeste.
Planteamos la hipótesis de que el centrismo prevalecerá también en Francia, Italia y en toda Europa. A pesar del fuerte ascenso de Mélenchon y el control de Le Pen, Macron sigue siendo el gran favorito. Es probable que gobierne con una gran coalición parlamentaria entre socialistas, gaullistas y su partido, En Marche. El poderoso andamiaje constitucional de la Quinta República se plegará para dar cabida a la gran coalición (tal como ya se plegó en los años XNUMX para dar cabida a la convivencia del presidente y el gobierno de distinto color) pero seguirá cumpliendo su función esencial de barrera contra extrema. Si entonces ganan Mélenchon o Le Pen, ambos se verían obligados a convivir con un gobierno moderado (el gobierno puede ser disuadido por la Asamblea Nacional, que tras la votación de junio seguirá con una firme mayoría europeísta).
En Italia tendremos tres alineaciones electorales pero solo dos resultados de gobierno realistamente posibles. Por un lado, una coalición gran sistema, la más probable, y por otro, una coalición antisistema Cinco Estrellas-Liga. El segundo tendría una mayor dispersión de posiciones que el primero pero ambos serían sustancialmente centristas. Por ahora los extraterrestres están en silencio.
En el caso probable de la victoria de Macron, el euroescepticismo italiano quedará aislado y al final, en caso de victoria, tendrá que conformarse con la creación (o discusión sobre la posible creación) de una moneda complementaria, la llamada moneda fiscal. euro. La moneda paralela en cantidades modestas y en circulación local es bastante inofensiva. Si la cantidad es elevada, debe considerarse la antesala de la desactivación de la moneda oficial, o mejor dicho, de su sustitución. Varoufakis lo propuso a Grecia y Tsipras lo rechazó y despidió a Varoufakis. En Italia, la confusión y la ansiedad creadas por la moneda paralela superarían con creces cualquier beneficio. Tras la conclusión del ciclo electoral europeo (y por tanto tras las elecciones italianas) si no hay sorpresas, Europa intentará reforzar su andamiaje. No grandes cosas, pero sí unas vigas de apoyo en los puntos más frágiles. Probablemente uno de estos haces estará formado por Bonos Seguros Europeos, los llamados ESBies, una buena idea que lleva rondando desde 2011 y que ahora parece cada vez más madura. Se trata de la titulización de deuda emitida por los distintos países de la Eurozona hasta un valor equivalente al 60 por ciento del PIB. Los BTP, Bunds, Oats y Bonos se ensamblarían y redistribuirían en dos tramos, uno senior y otro junior. Si se reestructuraran los BTP, incluso de manera agresiva, el daño sería absorbido por el tramo junior. De esta forma, se crearía una deuda paneuropea segura (en la parte senior) sin mutualización y con un cupón muy bajo (de nuevo para la parte senior). Esto ayudaría mucho a Italia sin perjudicar a Alemania de ninguna manera (la idea de ESBies viene de un alemán).
En los últimos tiempos se ha dicho que ha comenzado la espiral descendente del populismo. El giro centrista de Trump y la eventual victoria de Macron solo serían la confirmación de un declive ya visto en España y Holanda. No hay duda de que es así en el corto plazo. Sin embargo, aquellos que insisten en el populismo en retirada son a menudo los que dicen que la inmigración a Occidente acaba de comenzar, que la mayor parte aún está por llegar y que el proceso es ineludible.
Ahora sucede que el populismo se alimenta del bajo crecimiento económico y el rechazo a la inmigración descontrolada. El crecimiento global está repuntando modestamente este año, pero parece precipitado decir (justo ahora que Estados Unidos está diluyendo sus reformas y el ciclo global muestra cada vez más signos de madurez) que volveremos a los niveles anteriores a 2008. Por lo tanto, el bajo crecimiento y los altos flujos migratorios seguirán alimentando el malestar que subyace al populismo. Por lo tanto, su reducción debe considerarse temporal y no estructural. En la próxima recesión, muchos nudos volverán a descansar.
Los mercados ahora están llamados a la desafiante tarea de conciliar y tasar la pérdida de sentido del comercio de Trump, por un lado, y la restauración de Markus Brunnermeier, el creador de los ESBies, por el otro. Un statu quo centrista que parecía amenazado por el proteccionismo y la desestabilización global de Trump. El ajuste a la nueva realidad comenzó con la desinflación del comercio de reflación relacionado con Trump (el comercio de reflación del ciclo maduro permanece, pero aquí el marco de tiempo es mucho más largo). En el mercado de valores, la erosión del índice es modesta y gradual, pero bajo la superficie, la contrarrotación de los bancos y los cíclicos hacia los defensivos ya está muy avanzada en Estados Unidos.
Sugerimos vender las acciones estadounidenses y el Bund si hay fortaleza y comprar las acciones europeas y Oat si hay debilidad. Todo en dosis moderadas porque nunca se excluyen las sorpresas.
