Un ahorrador escribe: “Miro los rendimientos de mis fondos y las cuentas no cuadran. Las fichas técnicas de las empresas de gestión dicen una cosa, pero mi cartera es diferente. ¿Como es posible? ¿Quién tiene razón?". Probablemente ambos.
Su rendimiento total puede diferir de su rendimiento personal. El primero, que se encuentra en los documentos de resumen del producto, generalmente se calcula en el año calendario, del 1 de enero al 31 de diciembre. La segunda, en cambio, depende de cuándo el inversor compra el fondo y de las operaciones posteriores, como por ejemplo ventas parciales o compras de nuevas participaciones, en el período en cuestión.
Morningstar calcula la rentabilidad del inversor en función de los flujos de suscripción y reembolso, que de hecho son una representación del comportamiento del ahorrador. Veamos cómo funciona, tomando como ejemplo los dos mayores subfondos disponibles en Italia para particulares (excluyendo el monetario): Carmignac Patrimoine y Templeton Global Bond.
Flujos y salidas
Ambos han sido protagonistas de entradas en los últimos años, alternando años de flujos netos positivos con periodos de fuertes amortizaciones. En 2010, Carmignac Patrimoine (rating Morningstar Analyst Bronze, asignado el 25 de junio de 2015 - informe de Thomas Lancereau) registró unas suscripciones netas en toda Europa de 7,7 millones de euros; al año siguiente, los reembolsos netos superaron los dos mil millones. Era 2011, año en el que culminó la crisis de la deuda soberana en el Viejo Continente y se dispararon los diferenciales entre la deuda pública periférica y el Bund alemán. Los gestores, Edouard Carmignac y Rose Ouahba, consiguieron contener las pérdidas en torno al 0,7% durante los doce meses; sin embargo, los inversionistas dejaron más del 1% sobre el terreno debido a la dinámica del flujo. En 2014, los rescates fueron de 3,7 millones, a pesar de que el fondo rindió casi un 9%. Las nuevas suscripciones llegaron más tarde, en 2015, con una rentabilidad inversora prácticamente nula.
La brecha es aún mayor en el caso de Templeton Global Bond (calificación Plata, asignada el 25 de mayo de 2016 - informe de Mara Dobrescu). En 2010 registró flujos netos de casi mil millones de euros frente a una rentabilidad total del 19,5% de la clase en euros, pero la rentabilidad para el inversor fue de "apenas" el 10,3%. El peso de los mercados emergentes en la cartera hace que se mueva en sincronía con los activos de mayor riesgo, lo que la penaliza en años más difíciles como 2011; sin embargo, el rendimiento total a largo plazo fue mejor que el promedio. Lamentablemente, los suscriptores han perdido una gran parte con inicios y cierres de sesión frecuentes.
