El tipo a 0,20 años alemán, hoy en un nivel del XNUMX%, es una síntesis de muchos aspectos de este loco mercado de principios de año: sobre todo, es el verdadero papel de tornasol de la aversión al riesgo en el mercado, termómetro que mide la fiebre del miedo que se ha apoderado de las listas de precios durante los primeros 40 días del año; partimos a principios de 2016 con una tasa a diez años en la zona del 0,60% para encontrarnos con un valor igual a apenas un tercio del valor inicial a los tres meses; mientras tanto tuvimos tiempo de ver incluso un mínimo en la zona del 0,10% el último día del mes de febrero de este año bisiesto; 0,10% es un pariente cercano del mínimo absoluto de 0,075% alcanzado el 25 de abril de 2015, nivel desde el que partió entonces el año pasado una corrección muy violenta que en pocas semanas devolvió la tasa a casi el 1%, con un vaivén que dejó heridas al menos psicológicamente imborrables en la memoria de los operadores de bonos.
La gran diferencia es que en 2015 estos números tenían a sus espaldas el anuncio del QE, mientras que el bund de hoy incorpora, además de la incertidumbre mencionada anteriormente, también las expectativas para la cita de este jueves con el BCE Mario Draghi que ya ha prometido una nueva ronda de estímulos para este encuentro.
Por lo tanto, se vuelve a plantear el dilema habitual sobre el BCE, sus movimientos y sus efectos a veces perversos con un juego de correlaciones que a veces son realmente contraintuitivas: si Draghi decepciona con menos QE de lo esperado, entonces toda la curva alemana es de hecho cara y vulnerable pero el mercado de activos de riesgo podría retomar la corrección y por tanto el bund volvería al dinero; si Draghi supera las expectativas, el bund podría incluso tener márgenes de apreciación incluso a partir de estos niveles, pero absurdamente si el mercado apostara entonces a que las medidas son realmente efectivas sobre la economía real y la inflación, entonces el bund a estos tipos sería muy caro. y en el mitin de activos de riesgo podría ser una víctima de sacrificio fácil. por lo que sera importante distinguir la táctica de la estrategia e identificar qué aspecto de las diversas almas del bund se decide privilegiar sobre los diferentes horizontes temporales.
