De hecho, nuestro indicador de actividad económica global, ELIT, registró una caída en julio por segundo mes consecutivo, debido principalmente al contexto europeo actual y, en particular, de Europa del Este. Dentro de dell 'Zona Euro, il imagen é extremadamente heterogéneo. En el primer semestre, el nivel de las exportaciones alemanas se vio fuertemente penalizado por las menores importaciones de las economías emergentes y por la intensificación de la crisis en Ucrania (de hecho, el 1% de las exportaciones alemanas tienen como destino Europa del Este). La actividad económica francesa se vio afectada por el colapso del sector de la construcción provocado por la ley Duflot (con un coste del 14% del PIB anual). Finalmente, aunque la debilidad del PIB italiano en el 0,4T está más ligada a problemas de carácter estructural, cabe destacar el descenso de las exportaciones.
Por el contrario, la recuperación en España e Irlanda parece estar en marcha. En Portugal la tasa de paro siguió descendiendo, pasando del 15,1% del primer trimestre al 13,9% del segundo. Además, la reestructuración de la institución financiera portuguesa Banco Espirito Santo demuestra que los mecanismos europeos, destinados a contener los efectos del contagio dentro del sistema bancario de la Eurozona, son bastante efectivos. En el marco de la reestructuración, la carga del "banco malo" recae sobre los accionistas y los tenedores de bonos subordinados, mientras que el "banco bueno", es decir, el Novo Banco, ha sido recapitalizado sin afectar las finanzas públicas portuguesas. Por lo tanto, el rescate repercutió solo marginalmente en los mercados de bonos periféricos, aunque los diferenciales soberanos se han ampliado nuevamente desde sus mínimos de mediados de junio.
¿Qué podemos esperar para el futuro?? La última encuesta de crédito del BCE indica que, hacia el final del añopor primera vez desde 2011, el crédito a las sociedades no financieras podría volver a aumentar sobre una base mensual. De hecho, las condiciones del mercado de crédito nunca han sido tan favorables desde 2007 y, como resultado, ahora estamos observando un repunte en la demanda de crédito. Estos datos podrían sorprender positivamente el nivel de consenso actual, para el cual se espera una mejora en el crecimiento del crédito recién a partir del segundo semestre del próximo año, es decir, cuando las maniobras del BCE comenzarán a tener impacto en los volúmenes de crédito.
Además, si bien no hubo anuncios importantes del BCE el jueves pasado y los rendimientos más altos de EE. UU. pueden desencadenar un repunte de la volatilidad en los mercados de bonos de la zona euro, la contracción de los diferenciales periféricos está destinada a continuar durante los próximos 12 meses, especialmente a la luz de la mejora de la sostenibilidad de la misma deuda pública periférica en los próximos 4 años. Esto significa que Las condiciones financieras y crediticias podrían actuar como soporte para la mejora de las perspectivas económicas hacia finales de año. Además, nuestro equipo de Bancos continúa actualizando aquellos bancos que muestran una mejor capitalización (la última actualización se realizó en el banco Unicredit, revisado de "-" a "Neutral").
Un más apoyar a la actividad económica de fin de año de la Eurozona y a la economía mundial en general, podría ser el reciente debilidad de los precios de las materias primas, soprattutto de los precios del petróleo. La producción de petróleo ha sido abundante este año, especialmente en Estados Unidos, a pesar de algunas interrupciones en los suministros de Libia. Además, dado el nivel subóptimo de crecimiento global y el progreso logrado en términos de eficiencia energética, es posible otra caída en el precio del petróleo si no ocurren más bloqueos de suministro. También en este caso, las cuestiones geopolíticas adquieren gran importancia: Si bien la mayor parte de la producción de petróleo de Irak se concentra en los campos del sur, lejos de los combates, la reciente escalada de la situación kurda y el anuncio de que Estados Unidos iniciará ataques aéreos ha aumentado las preocupaciones del mercado sobre la capacidad de Irak para satisfacer la demanda extranjera (Irak produce c.3.3mb/d de petróleo – c.3,5% de la producción mundial de petróleo).
En general, debido a la incertidumbre sobre los próximos acontecimientos en el conflicto de Ucrania, es poco probable que en los próximos dos meses podamos ver una mejora en la actividad económica en la Eurozona. Sin embargo, Hacia finales de año, la expansión del crédito empresarial podría suponer un impulso para la economía europea. Por el momento, el principal riesgo a evaluar es la posibilidad de que el el deterioro de las condiciones del mercado puede compensar con creces las mejoras registradas en el frente crediticio y bancario y que incluso podría tener un impacto negativo en el nivel de actividad económica de la Eurozona. A estas alturas creemos que el primer escenario planteado, con mejores perspectivas económicas previstas hacia finales de año, sigue siendo el más probable para Europa; sin embargo, no tendremos un flujo de noticias claro de datos macroeconómicos en el corto plazo.
