La industria europea de ETP (Exchange traded product) sigue concentrada, a pesar de la entrada de nuevos jugadores en los últimos años. Según un estudio reciente de Morningstar titulado A Guided Tour of the European ETF Marketplace, iShares (grupo BlackRock) posee el 46,4% del mercado con 253 millones de euros en activos bajo gestión. Le siguen db x-trackers (grupo Deutsche Bank) y Lyxor (Société Générale) con respectivamente el 9,8 y el 9,3% del total.
En general, el mercado europeo de productos indexados cotizados tiene un valor de alrededor de 550 50 millones de euros, una quinta parte del tamaño del mercado estadounidense, pero con una mayor cantidad de productos. La razón principal es la fragmentación, que ha llevado a los emisores a lanzar gamas completas de productos en múltiples bolsas para ser competitivos, lo que ha dado lugar a la duplicación. Por ejemplo, hay doce proveedores que ofrecen replicadores del índice Euro Stoxx XNUMX, colocados en uno o más listados diferentes.
Pocos matrimonios entre locutores
En este contexto, la consolidación ha sido muy limitada en los últimos años. iShares compró el brazo ETF de Credit Suisse, WisdomTree adquirió BoostEtp y, más recientemente, China Post adquirió Market Access ETF, que pertenecía al Royal Bank of Scotland. Según los analistas de Morningstar, puede haber algunas ofertas más y en la parte superior de la lista estarían ComStage (Commerzbank) y Source.
Si los matrimonios son escasos, las nuevas entradas, en cambio, no faltan y muchas veces los gestores en activo son los protagonistas. Por ejemplo, uno de los métodos seguidos por Pimco y Goldman Sachs es aliarse con operadores existentes, como Source y ETF Securities. Pero también hay quienes quieren hacerlo solos, como la canadiense BMO, y quienes se preparan para cruzar el umbral del mercado europeo de gestión pasiva (en particular, se mencionan los nombres de JP Morgan, Fidelity y Franklin Templeton) .
Cada vez más replicación física
En los últimos años, los cambios también han afectado a los productos. En particular, continuó la transformación de muchos instrumentos de réplica sintética (basados en swaps) en instrumentos físicos (a través de los mismos valores de la canasta de referencia). Según las estadísticas de Morningstar, estos últimos representan el 77% de los activos totales de las ETP europeas (66% a principios de 2014).
Los jugadores que anteriormente fueron los principales defensores del enfoque basado en intercambio, como Lyxor y db x-tracker, han estado trabajando en la transformación de productos existentes o en el lanzamiento de nuevos físicos. Además, Amundi dijo recientemente que abriría casi toda su gama sintética a la reproducción en stock.
El riesgo es pasar de un extremo al otro. Hay casos en los que el enfoque directo no es adecuado para las características del mercado objetivo. Sin embargo, el acalorado debate y las fuertes críticas dirigidas por varias partes a los swaps significa que los emisores dejan esta opción como marginal en comparación con la replicación física.
¿Más transparencia con Mifid 2?
De nuevo a nivel de producto, llegarán novedades de Mifid 2, la directiva europea sobre instrumentos financieros, que debería entrar en vigor el 1 de enero de 2018 y que redundará en una mayor transparencia de los instrumentos financieros, especialmente en lo que se refiere a costes. Este factor debería favorecer las soluciones de bajo coste, como los fondos indexados y los ETF, frente a las más caras. Además, la legislación exige una mayor divulgación de las transacciones, mientras que hoy en día se estima que entre el 50% y el 80% de las negociaciones de fondos negociables se realizan fuera de los circuitos oficiales, sin ningún tipo de información. Una mayor transparencia significaría tener una representación más clara de la liquidez de cada instrumento.
fuente: morningstar.es
