La crisis griega empeora día a día. La protesta popular es cada vez más fuerte en las plazas de Atenas, el gobierno de Papandreou parece desmoronarse y con la creciente incertidumbre política el nerviosismo en los mercados sigue creciendo. Europa lleva tiempo. Ahora es evidente que las instituciones comunitarias están atravesadas por fuertes contradicciones políticas y económicas que retrasan la resolución de la emergencia. El profesor Marcello De Cecco, economista y profesor de historia monetaria y financiera en la Scuola Normale Superiore de Pisa, nos ayuda a arrojar luz sobre estos contrastes.
Profesor, allá por 1993 usted lanzó una propuesta para la consolidación parcial de la deuda pública italiana junto con Bruno Visentini y Vincenzo Visco (que luego cambió de opinión). ¿Propondría lo mismo para la deuda griega? ¿Se puede comparar la Grecia de hoy con la Italia de 1992?
Desgraciadamente, esa solución no es en absoluto adecuada para Grecia, porque una gran parte de la deuda pública griega está en manos de extranjeros y ni siquiera sería adecuada para la Italia de hoy, por la misma razón. Las oportunidades deben aprovecharse cuando se presentan, como ocurrió entonces con Italia. Pero otra objeción, válida también para 1993, fue que estas decisiones las toma un gobierno que sabe que no tiene necesidad de los mercados desde el momento de la reestructuración. Un gobierno, es decir, que realmente quiera poner en orden sus cuentas.
En caso de reestructuración de la deuda, ¿cree que es correcto involucrar a los acreedores privados como le gustaría a Alemania?
En Alemania, la mayoría de los ciudadanos quieren involucrar a los bancos acreedores para castigarlos por su comportamiento anterior a la crisis hacia inversiones de riesgo. Quien se equivocó, paga. Fácil de decir, menos fácil de implementar, cuando se considera que la mayoría de los bancos alemanes deberían ser rescatados por su gobierno, es decir, por los ciudadanos, porque están descapitalizados en comparación con sus préstamos. Los peores bancos, entonces, son los de propiedad pública, como el ahora famoso Landesbanken. Entonces se está preguntando algo que no se sostiene desde el punto de vista macroeconómico. Por no hablar del contagio. Bastaría con castigar a los banqueros, para empezar, despidiendo y enjuiciando a los que provocaron el desastre. Pero los Landesbanken son parte de todo el sistema político alemán, no de este o aquel partido, y es difícil imaginar que los banqueros serían expulsados o incluso puestos en la picota criminal sin parlotear sobre la relación entre los bancos públicos y los políticos. de todas las partes.
¿Qué deberían hacer los gobiernos europeos para frenar la crisis?
Primero deben reunirse solo cuando ya hayan acordado una solución. Hacer lo que hicieron el martes pasado (con la reunión de ministros de finanzas de la eurozona, Ed), juntarse y salir a la calle diciendo que no hay acuerdo, es sencillamente inconcebible en esta era de mercados especulativos dispuestos a todo. En esencia, deberían restaurar los controles de capital en Grecia y lavar automáticamente cualquier dinero que huya de Grecia de vuelta a los bancos de donde provino. Antes de los últimos días también era posible reprogramar con tipos más bajos y plazos más largos, pero hoy, con los tipos por las nubes de la deuda griega, todo se vuelve más difícil.
Hasta ahora, el BCE se ha comprometido a mantener una línea estricta en los precios. ¿Pero no cree que un poco de inflación en Alemania sería beneficioso para reducir los desequilibrios entre los miembros del euro?
Hasta ahora, la recuperación alemana se ha visto impulsada únicamente por las exportaciones, como lo demuestra un artículo de Deutsche Bank. El deseo germánico es que ahora el bastón no pase al consumo sino a la inversión. Por tanto, 'más de lo mismo', del famoso modelo con el que los alemanes han trabajado desde la posguerra. El Bundesbank evita presiones alcistas sobre salarios y precios con una subida de tipos de interés y así muestra el camino a los demás componentes, sindicatos y empresarios.
Este es el modelo que los británicos, por ejemplo, se negaron a seguir, con el famoso dicho del asesor de Thatcher, Sir Alan Walters, "una talla no sirve para todos", refiriéndose a una política monetaria única para todos los países de la UEM.
Dudo mucho que el impulso inflacionario en Alemania lleve a precios más altos que en otros países de la UEM, favoreciendo así a los PIGS. Desgraciadamente, los alemanes han impuesto su modelo en toda la Eurozona, que no funciona igual.
Para relanzar Europa, el euro necesita moverse en torno a un tipo de cambio de 1 – 1,20 con el dólar, y que se llegue a algún acuerdo del tipo Club de París o Iniciativa de Viena sobre la deuda griega. Pero como decía Montale, es tarde, siempre más tarde, y la gran especulación apremia sin oposición e incluso ayudada por declaraciones como la alemana del jueves, a saber, posponer cualquier decisión sobre Grecia hasta septiembre.
No todos somos alemanes: pero entonces, ¿cómo salimos de las actuales asimetrías de la unión monetaria? Por ejemplo, si el BCE opta por subir las tasas, será un dolor para los países altamente endeudados como Italia.
Mientras el euro se mantenga fuerte frente a la zona del dólar, que también incluye a Asia, habrá dolores para las exportaciones italianas. Cabe señalar que el euro se ve poco afectado por la crisis de la deuda griega. Por otro lado, se ven afectadas las tasas de productos como la deuda periférica y los CDS (credit default swaps, políticas sobre el riesgo de incumplimiento de un bono público o bancario, Ed.). Sin embargo, debe entenderse que sin una exclusión de las calificadoras del papel que no sabemos por qué ejercen, y que está escrito en los diversos acuerdos de Basilea, no comenzaremos a controlar nada. Lo mismo ocurre con el mercado de CDS y los demás mercados de derivados, que están formados por un número muy reducido de bancos. ¿Qué tipo de mercados son, si los precios los fijan cuatro grandes jugadores? Países como Francia han comenzado a hacerse estas preguntas, pero no parecen estar recibiendo tanto apoyo como deberían de otros países.
También debemos hacer entender a Alemania que, si los países periféricos hubieran podido predecir su comportamiento a partir de 2008, ciertamente no habrían permitido la regionalización del comercio exterior intraeuropeo. Esto ha ocurrido desde la introducción de la moneda única y ha visto a Alemania convertirse en el único país acreedor de todos los demás, incluidos Francia e Italia. Del lado alemán, uno no puede tener un pastel completo y comer demasiado. Si queremos liberar los mercados de bienes, como ha sucedido, también debemos financiar sin una palabra los excedentes comerciales resultantes, como ocurre entre regiones de un mismo país.
