para explicar el debilidad del PIB de EE.UU. en el primer trimestre que acaba de terminar se habla mucho del frío y, mucho menos, de la huelga de los estibadores en la costa oeste. El mal tiempo invernal provoca debate todos los años porque cada año el calentamiento global se mantiene alejado de América del Norte, que permanece atrapada por las heladas y envuelta en el vórtice polar. Por lo tanto, cada año surgen dos tipos de debates. La primera es entre quienes sostienen que el invierno actual es excepcionalmente frío y quienes señalan que de momento todos los inviernos anteriores también parecían excepcionalmente fríos.
El segundo debate es entre quienes argumentan que el frío explica la decepcionante resultado del PIB y aquellos que, en cambio, afirman que los principales datos macro siempre han salido ajustados estacionalmente, es decir, se calientan en invierno y se enfrían en verano, por lo que es inútil darle la vuelta y si una cifra es mala, es simplemente mala. Más interesante, dada la calidad de estos debates, aparece entonces el otro tema, el de la huelga que bloqueó durante unas semanas los puertos de la costa oeste e impidió que los grandes almacenes de media América exhibieran las nuevas colecciones producidas en China, ralentizando también la producción industrial, bloqueada en muchos casos por la falta de componentes importados de Asia.
Hemos visto interesantes estudios sobre el tema de la pérdida de competitividad de los puertos californianos caros y poco fiables. Hemos visto reflexiones sobre la ampliación del Canal de Panamá (y sobre lo que a los chinos les gustaría cavar en Nicaragua) que permitirá que muchos barcos eviten el puerto de Los Ángeles a favor de los puertos de Texas. Sin embargo, no vimos comentarios sobre el hecho de que la de los estibadores es la primera gran huelga de la poscrisis. De hecho, basta una búsqueda rápida para darse cuenta de que las grandes huelgas, una constante regular en la historia estadounidense, se detuvieron en 2007-2008, cuando se bloquearon General Motors, Chrysler y Boeing. La última, épica por su dureza, fue la de los 12 guionistas de radio, cine y televisión. Con una duración de cuatro meses, a lo largo de 2009 provocó una drástica caída en el número de películas distribuidas en las salas de todo el mundo y el acortamiento, en ocasiones a la mitad, del número de capítulos de las series de televisión.
En la serie de 2009, si alguna vez lo ha notado, la última entrega está repleta de eventos y giros porque cuatro meses de historias tuvieron que estar metidos en una semana. Después de la huelga de escritores, nada durante seis años. La larga paz social de los últimos seis años se explica naturalmente por la debilidad de los sindicatos, que la administración Obama ha tratado en vano de fortalecer de todas las formas posibles. Esto es perfectamente explicable en un contexto de desempleo galopante, al igual que es normal que la presión sindical alcance su punto máximo cuando hay pleno empleo (como fue el caso en 2007-2008). El Huelga de trabajadores portuarios de California tiene por tanto un alto valor simbólico porque marca el inicio de un nuevo ciclo en el que el PIB de uno o dos trimestres del año resultará "sorprendentemente" golpeado por un sindicato exógeno. Ahora bien, si sumamos el paro, el aumento del salario mínimo por hora (decidido también por los estados republicanos), las grandes cadenas de distribución que aumentan los salarios espontáneamente para no perder empleados y el desempleo que ha bajado de 11 a 5.5 en seis años por año. ciento, vemos que el viejo topo del ciclo económico ha cavado bien y ahora está saliendo a la superficie.
En estos años posteriores a la crisis hemos escuchado dos grandes narrativas. El primero nos ha recordado constantemente que los ciclos económicos siguen aquí. El segundo en cambio nos dijo que esta vez estamos dominados por el ciclo crediticio, todavía orientado hacia un desapalancamiento tan poderoso como para neutralizar el ciclo económico ordinario. Los exponentes de la primera escuela de pensamiento se dividieron a su vez en dos corrientes. Los de anteojos negros nos han advertido constantemente de la inminente suba de la inflación y de las tasas (nunca ocurrió). Los de las gafas rosas nos han estado diciendo constantemente sobre una inminente aceleración brusca de la economía (nunca sucedió). Los exponentes de la segunda escuela de pensamiento, la del ciclo del crédito, también se han escindido en corrientes. El Banco de Pagos Internacionales, vagamente inspirado en la escuela austriaca, ha argumentado que la zombificación de los bancos y la deuda soberana a través de la Disminución cuantitativa seguirá sin sacar una araña del agujero (un estudio reciente del Bri cuantifica suavemente la disminución del desempleo provocada por Qe en 0.13, es decir, nada, por ciento). Keynesianos como Krugman o Koo argumentan por su parte que son los espíritus animales cero los que frustran el Qe y que sólo el gasto público, no la política monetaria, relanzará seriamente el ciclo económico.
Tenemos la impresión de que todos podrían tener razón. El ciclo económico se superpone al ciclo crediticio. Los espíritus animales desapalancados y deprimidos debilitan pero, fíjate, no deshagas el ciclo comercial. Si esto es cierto, se siguen dos consecuencias importantes. 1) El ciclo está ahí. No es fuerte, pero está ahí. Sin mucha fanfarria, Estados Unidos pasó de un desempleo muy alto en 2009 a pleno empleo a fines de 2015. La inflación también está presente. No es fuerte pero está ahí. Excluyendo el petróleo, el IPC era de 1.5 hace un año y es de 1.9 hoy. Si la Fed más blanda en sus 102 años de historia se prepara para subir tipos es porque reconoce que el ciclo existe. Los márgenes de las empresas, asediados por los costes laborales (por ahora más por un aumento del número de empleados que por un aumento de los salarios) y por el coste del dinero que pronto volverá a subir, se ven presionados por primera vez . La transferencia de ingresos de salarios a ganancias ha terminado y el movimiento inverso está por comenzar. 2) El ciclo existe pero es parte de un ciclo crediticio que lo debilita. La montaña de dinero que los bancos aparcan en los bancos centrales a interés cero se retirará poco y poco a poco. La economía no se sobrecalentará. Cualquier aceleración estadounidense será cortada de raíz por la fortaleza del dólar. Los bonos se venderán pero no colapsarán y, de hecho, sufrirán violentos retrocesos periódicos a la primera señal de desaceleración del crecimiento. La renta variable estadounidense no se beneficiará mucho de la mayor maduración del ciclo.
