Los exámenes a finales de octubre son más difíciles de lo esperado. Para el 31 de octubre, al menos en el papel, es necesario encontrar una solución a varios casos espinosos, desde Seat Pagine Gialle hasta los astilleros Ferretti. Empresas diferentes pero con una cosa en común: ambas pagan, como sucedió en el pasado a otras empresas con una buena estructura industrial (ver Saeco) las incursiones de inversores financieros, principalmente de capital riesgo, en busca de “creación de valor”.
El próximo lunes Seat Pg deberá pagar la cuota, 52 millones, de los intereses de los bonos que tiene el fondo Luxembourg Lighthouse (1,3 millones) y otros tenedores de bonos. Pero la empresa ya ha comunicado que, a falta de un acuerdo con todos los actores del asunto (bonistas, accionistas, bancos acreedores), no pagará la cantidad adeudada para evitar el riesgo de incurrir en los rigores de la ley en el caso. caso de incumplimiento. La perspectiva es todo menos teórica porque la compañía, obligada a endeudarse para repartir el dividendo extraordinario repartido en 2006 (3,6 millones), hoy no puede hacer frente a los costes financieros junto con las inversiones necesarias, a pesar de un margen operativo bruto considerable (entre 4 y 500 millones). De ahí la frenética búsqueda de una solución que involucra a asesores (Rothschild y Lazarad), legiones de abogados y consultores. No hay grandes resultados, por ahora.
Hoy, tras un intenso trabajo diplomático que suscitó las feroces protestas de los accionistas de capital riesgo (Cvc, Investitori Associati y Permira) excluidos de esta ronda de conversaciones, se iba a celebrar el pleno entre empresas, bancos acreedores y bonistas para la reestructuración de la deuda (un total de 2,7 millones de euros). Pero la reunión se aplazó porque aún no se ha encontrado la solución para garantizar a los bancos, expuestos por casi 700 millones, sin negar a Lighthouse (propiedad de varios fondos de cobertura) la plena disponibilidad de los valores para negociar con las acciones resultantes de la conversión de bonos en acciones, según lo previsto en el plan. Sin embargo, el acuerdo parecía ser un trato hecho, sobre la base de varios caminos posibles.: la creación de una sociedad operativa no cotizada a ser pignorada, la creación de una sociedad de cartera aguas arriba de Seat Pagine Gialle, o la emisión por parte de Seat Pagine Gialle de warrants "inactivos". Finalmente, para los bancos se preveía que los beneficios de la empresa sirvieran los intereses de la deuda hasta alcanzar el umbral de los 450 millones para luego empezar a pagar de nuevo los cupones a los accionistas. Pero algo no funcionó. Por tanto, es fácil recurrir a un tiempo extra (el mes de noviembre) para desenredar la madeja.
También porque queda el tema más espinoso: el valor de conversión del bono Lighthouse. Los accionistas privados, obligados por una vez a presentarse también como representantes de minorías (incluidos los más de 200 accionistas que han comprado acciones de hasta 7 euros para encontrar valores que valgan un código de área de teléfono doble cero) están ofreciendo a Lighthouse el 75 % pero no solicitando también que se active la emisión de warrants en función del desempeño de la empresa. Lighthouse exige el 95%, sin exclusión de warrants siempre que se paguen. Y así comienza de nuevo. El riesgo es que una empresa sana, pero exprimida como un limón varias veces desde la privatización de 1996 en adelante, no pueda salir adelante, a pesar del brillante desempeño industrial.
Ma entre los partidos por definir a finales de octubre, es decir el próximo lunes, no solo está Seat Pagine Gialle. El destino de los niños también está en juego. Astilleros Ferretti, otra historia de una empresa made in Italy, esta vez de excelencia global, pasada bajo la presión del capital riesgo, de Permira a Candover, bancos generosos con planes de negocio y propuestas de salida a bolsa en los años buenos (a finales de 2007 Mediobanca Scurities calculó los títulos de Ferretti basados en múltiplos de lujo, como Hermès o Bulgari). Historia pasada: bajo el cielo de la crisis del sector, las obras de construcción quedan ahora sólo en manos de los bancos acreedores (640 millones) que poseen el 53% del capital en forma de garantías. Recibieron una sola oferta, reducida respecto a hace unos meses por el deterioro de la situación, la de los chinos de Shantui, que proponen 240 millones para hacerse con la deuda más 100 en forma de liquidez. Una oferta ya rechazada, también por las cláusulas extremadamente rígidas previstas por el gobierno anticipado a los directivos y al mismo Norberto Ferretti. Alternativamente, los bancos, encabezados por Rbs, preparan una oferta para que el propio Ferretti se haga cargo del resto del capital y luego proceder a la integración de Ferretti con otros astilleros europeos que terminaron en default en estos duros momentos para la náutica de recreo. Algo se sabrá después de que la junta de la compañía se convoque para mañana, misma fecha de la cumbre del Seat Pg.
Mientras tanto otro juego conflictivo ha llegado a su fin: el de Arena spa. JP Morgan ha comunicado a la compañía que ante la ocurrencia de ciertos eventos pretende hacer uso de las cláusulas de terminación anticipada del bono 2009-2013. El banco estadounidense se ha reservado el derecho de solicitar la devolución anticipada de todas las cantidades adeudadas en relación con el bono, que ascienden a unos 17,08 millones a finales de septiembre. El standstill firmado entre Arena y JP Morgan el pasado 12 de mayo, luego modificado el 21 de junio, que preveía que el banco estadounidense no ejercería los derechos que le confiere el reglamento de bonos hasta el 31 de diciembre de 2011, queda por tanto igualmente resuelto, salvo que determinados acontecimientos a la rescisión anticipada ipso jure. En caso de solicitud de reembolso anticipado y en caso de que Arena no la cumpliera, JP Morgan podría ejecutar las prendas otorgadas en garantía sobre las marcas 'Arena', 'Agrarena' y 'Tu in cucina'.
