Ya hace unos meses el ministro de Hacienda de Brasil, Guido Mantega, había hablado de una 'guerra de divisas'. Escuchando el sufrimiento de los productores brasileños (y también hay muchas empresas italianas que tienen intereses en Brasil), oprimidos por la rápida apreciación (nominal y real) del tipo de cambio, el gobierno había introducido impuestos sobre los insumos de capital, y ahora estos desincentivos se han prorrogado (afectan a préstamos de hasta tres años). El ministro culpa del tipo de cambio (demasiado) fuerte del real a las políticas monetarias expansivas en América y Europa: la liquidez así creada fluye en todo el mundo y se invierte en países en crecimiento con tasas de interés atractivas.
Sin embargo, estas dos características, crecimiento y altas tasas, significan que los desincentivos por sí mismos no tendrán mucho efecto. Las tasas de interés en Brasil siempre han sido altas -hoy las tasas de los bonos a 10 años están cerca del 11% con una inflación del 6%- y solo pueden atraer capitales en busca de un autor. ¿Por qué las tasas de interés reales son tan altas en Brasil? Incluso un reciente estudio del Fondo Monetario se declara perplejo en cuanto a las razones de esta elevación, y termina atribuyéndolo, tentativamente, a la segmentación del mercado crediticio.
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