Palabra clave: resiliencia. En el espacio de unas pocas semanas, el escenario de la economía europea y, en particular, de la economía italiana se vio enfrentado a un inesperado exceso de incertidumbre y riesgos que podría constituir un escollo no trivial en un contexto ya complejo . El resultado del referéndum con el que el electorado británico optó por el Brexit ha aumentado la aversión global al riesgo.
Entre las clases de inversión consideradas de mayor riesgo, el foco de los mercados se concentró en los bancos, y en particular en los bancos italianos. El resultado de las pruebas de resistencia realizadas por la Autoridad Bancaria Europea y publicado el 29 de julio nos permite redimensionar y calificar la alarma. Sobre todo, las pruebas de estrés proporcionan los elementos para distinguir los problemas individuales de los síndromes generalizados que, en el horizonte de los bancos italianos, no surgen de la comparación objetiva de los números.
En una comparación europea estática y refiriéndose únicamente a los saldos vivos, los bancos italianos muestran niveles significativamente más altos en la relación porcentual entre los préstamos morosos y los préstamos totales. Esta es una condición conocida desde hace algún tiempo, que cristaliza dos elementos diferentes. En primer lugar, está el efecto de ocho años de recesión casi ininterrumpida, de una caída que todavía hoy sitúa el volumen trimestral del PIB italiano ocho puntos por debajo del valor de la primavera de 2008.
A modo de comparación, el PIB del Reino Unido está siete puntos por encima de la actualidad. Tanta recesión, tanto sufrimiento. Pero también, muchos préstamos morosos permanecen hoy en las cuentas de los bancos italianos porque prácticamente ninguna ayuda ha llegado a Italia de las finanzas públicas. Este es el segundo factor fundamental que explica la anomalía italiana de la ratio de morosidad.
A diferencia de nosotros, en los años en que se permitió la ayuda, otros países emitieron montos significativos de deuda pública para activar la recuperación de los sistemas financieros y aliviar la carga del sufrimiento. A 31 de diciembre de 2015, según datos de Eurostat, la deuda pública emitida en Europa para intervenciones de apoyo a los sistemas financieros ascendía a unos buenos 633 millones de euros, de los cuales solo 2 millones correspondían a Italia.
Uno se pregunta cuánto más baja sería hoy la relación entre los préstamos morosos y los préstamos totales si incluso en Italia hubiera sido posible llevar a cabo intervenciones de apoyo de dimensiones similares a las realizadas en otros lugares, desde Alemania hasta el Reino Unido. En cualquier caso, un análisis serio del contexto y las perspectivas de los bancos italianos no puede pasar por alto esta "nivelación" de las condiciones de juego que se ha producido históricamente.
Así como la consideración de las ayudas masivas implementadas en otros lugares entre los años 2008 y 2012 es útil para comprender la génesis del giro europeo en la regulación de la resolución de crisis bancarias, desde el rescate hasta el rescate.
El pasado es el pasado. Hoy en día, es importante ir más allá de la cuestión estática de las existencias para comprender si los bancos italianos continúan o no sufriendo un problema dinámico de generación de nuevos flujos improductivos. Los hallazgos en este sentido son alentadores. Los datos del Banco de Italia indican que la tasa de crecimiento de los nuevos préstamos deteriorados se ha reducido a la mitad en poco más de dos años.
Las mismas señales provienen de la edición de julio del "Dashboard EBA", el monitor trimestral de la Autoridad Bancaria Europea, que muestra cómo la tasa de morosidad ha disminuido en Italia en los últimos trimestres sustancialmente en la misma medida que en los otros principales sistemas bancarios europeos. . Una vez archivadas las pruebas de estrés, el principal desafío para los bancos en Europa y no solo en Italia sigue siendo la rentabilidad.
Dinámicamente, la capacidad de generar beneficios y de remunerar el capital es el principal pilar de la estabilidad bancaria. Una vez más, las cifras de la edición de julio del EBA Dashboard muestran que un déficit de rentabilidad afecta actualmente a todos los sistemas bancarios, no solo al nuestro. En el primer trimestre de 2016, el ROE medio de los bancos monitoreados por la EBA se detiene en 3,3% en Italia, pero es aún más bajo en Alemania (2,6%).
Obtener beneficios en un escenario de tipos bajos durante mucho tiempo no es fácil para nadie. Necesitamos reinventarnos. Paradójicamente, suponiendo que la desaceleración de los nuevos préstamos dudosos continúe en Italia y que las antiguas y nuevas intervenciones estructurales realmente desencadenen sus efectos de acortar los tiempos de recuperación del crédito, la liquidación del alto stock de NPL de los bancos italianos también podrá contribuir a controlar la rentabilidad.
Incluso antes de eso, se necesita una sólida perspectiva de recuperación económica para tonificar las perspectivas de las cuentas bancarias. Esta perspectiva de una sólida recuperación depende, a su vez, de la "postura" de la política fiscal o, mejor dicho, de la capacidad de maniobra de las finanzas públicas para combinar los objetivos de estabilidad y desarrollo de manera equilibrada y prospectiva. Depende de Italia, pero también de Europa.
Entre 2008 y 2015, el déficit público italiano fue en promedio igual a solo el 3,4% del PIB nacional: este es un valor mucho más bajo que el alcanzado por todas las demás economías importantes de la zona del euro, con la excepción de Alemania. A modo de ejemplo, de media, el déficit público italiano ha sido unos cinco puntos del PIB inferior al español cada año.
El mayor rigor es el precio que pagamos por haber entrado en la era del Pacto Fiscal con una relación deuda pública sobre PIB superior a la de los demás. Fue un coste muy elevado, del que hoy estamos descontando más de un efecto, entre ellos el relativo a los mayores valores de las ratios de morosidad de los bancos. Ocho años de crisis experimentados con poco apoyo anticíclico han llevado a la economía italiana y su sistema financiero a operar en una condición de "prueba de estrés" casi permanente.
Tiempos dolorosos, pero también de oportunidad para iniciar un proceso de cambio estructural del sistema que ahora debe llevarse adelante para recuperar la competitividad, la productividad y el trabajo.
También en el campo de las finanzas públicas europeas es necesario saber mirar hacia adelante. La decisión de finales de julio de la Comisión Europea de no proponer sanciones inmediatas contra España y Portugal por la persistencia de un déficit público superior al 3 por ciento del PIB es una buena noticia, incluso para la más disciplinada Italia. Es la confirmación de que el pragmatismo, la competencia y la previsión se pueden utilizar en la aplicación de las reglas del Pacto Fiscal.
No detenerse en un solo parámetro, ni en el momento actual, sino saber mirar atrás y adelante, en la historia y en las geografías. Las perspectivas de resiliencia de las economías europeas, más allá del Brexit y del stress test, dependen de este acto de equilibrio. La cita es para septiembre, con las propuestas presupuestarias para 2017.
