“Creo que hay espacio para un plan que potencie el mercado financiero italiano, no me refiero a un Acta Financiera sino a algo similar que pueda contribuir al relanzamiento”. Así lo anticipó hoy Michele Calzolari, presidente de Assosim, en un encuentro con periodistas con motivo de la reunión anual de la asociación que nombró a los nuevos órganos de gobierno. La Asociación Italiana de Intermediarios de Valores ha anunciado que está trabajando en una propuesta para ser presentada al Gobierno que va en la dirección de identificar instrumentos adecuados para permitir el relanzamiento del mercado financiero italiano.
La reflexión, abierta desde hace tiempo, lo es aún más a la luz del reciente anuncio de la fusión entre la Bolsa de Valores de Londres y Deutsche Boerse. “Nace un jugador con características importantes en derivados y post trading, pero no está claro qué papel jugará el componente italiano”, comentó Calzolari, indicando la gran tradición de la renta fija y el tema de las small caps como áreas a valorizar. Por otro lado, el acceso al mercado de capitales por parte de las pequeñas y medianas empresas que conforman la columna vertebral de nuestro sistema empresarial ha sido durante mucho tiempo un gran desafío para todo el sistema. En este frente, ya existen iniciativas que buscan acercar las empresas a los instrumentos del mercado, como el programa Elite de Borsa Italiana. Sin embargo, también queda mucho trabajo por hacer por el lado de la demanda, es decir, por el lado de los inversores. Baste decir que, según datos de un estudio de Carefin citado por Assosim, la tasa de aborto de una cotización para pymes que ya están en la fase de roadshow y construcción de reservas ronda el 50%. Uno de cada dos se retira. En otros países es aproximadamente uno de cada cuatro. Y esto, explica Assosim, se debe a que no tenemos inversores nacionales.
Y es precisamente en este frente, en la creación de una demanda más sólida, que se articularán algunas de las propuestas que presentará Assosim, trabajando en la elaboración de un documento de posición. Una de las ideas en discusión es la propuesta de introducir en Italia el mecanismo Isa, ya utilizado en el mercado anglosajón y que ha permitido su fuerte expansión. Es un sistema que permite a un particular destinar sus inversiones a PYMES, beneficiándose de la exención en la tributación de dividendos y plusvalías. El mecanismo funciona hasta una cantidad máxima de dinero invertido y contra un lock up (el compromiso de no vender las acciones) de un cierto número de años (en Inglaterra son cuatro, Assosim piensa en un plazo de tres años en adelante). El incentivo podría entonces ajustarse a lo largo de los años según la velocidad de fortalecimiento del mercado y también podría extenderse a los fondos de inversión dedicados a las PYME. “En cuanto se recupere la bolsa -señaló Calzolari- se recuperarían en el frente fiscal los costes del incentivo”. Al mismo tiempo, una segunda propuesta en estudio es la introducción obligatoria de un bróker corporativo para que haya actividad de investigación independiente también sobre valores de pymes: hoy en día hay empresas cotizadas sobre las que nadie investiga.
Los tiempos, sin embargo, exigen que se abra una mesa mucho más amplia. “Tuvimos una larga batalla por la Tasa Tobin –recordó Calzolari– pero ahora está ahí y hoy el tema es superar ese concepto hacia una revisión integral del sistema”. No sólo es necesario revisar ampliamente el sistema de incentivos, sino que conviene poner sobre la mesa el tema global de una mayor capacitación financiera, así como el tema del desarrollo de los operadores e inversionistas institucionales, comenzando por la industria de los fondos de pensiones que debe crecer y asumir un papel más presente en el panorama financiero nacional. Si en Italia, subrayó Assosim, la media de los fondos de pensiones abiertos se invierte en valores nacionales por menos del 1% (en línea con el benchmark de referencia), en otros países ha cumplido una función de apoyo al mercado financiero llegando a momentos de crisis, como en el caso de Japón, a invertir hasta un 24% en renta variable japonesa. “La Unión de Mercados de Capitales (el plan de la Unión Europea para movilizar capitales en Europa, Nota del editor) – concluyó Calzolari – debe ser vista por todos como un paso importante al que todos deben ayudar”.
