Armenia, con una superficie de poco menos de 30.000 km2 y 3 millones de habitantes, es la antigua república soviética más pequeña y menos poblada. El sistema productivo, basado en un sector manufacturero especializado en máquina-herramienta, electrónica, química y textil y agricultura intensiva, entró en una profunda crisis con la caída del antiguo gigante soviético. Como muchos mercados de Europa Central y del Este, a principios de la década de 90 la economía atravesó una fase de hiperinflación. Bajo la presión de estos acontecimientos, el gobierno armenio ha lanzado una serie de reformas económicas destinadas a promover la economía de mercado, patrocinadas por el FMI y otros organismos internacionales, en particular el Banco Mundial y el BERD. El programa ha visto la privatización de las principales industrias, la liberalización de los mercados y la aprobación de legislación que apoya la inversión extranjera directa. Estas medidas han favorecido la promoción de nuevas iniciativas productivas como el procesamiento de metales preciosos, el desarrollo de los servicios, en particular las telecomunicaciones, y la transformación del sector agrícola hacia producciones orientadas al consumo doméstico y al procesamiento de alimentos.
A partir de 1994, la economía armenia ha experimentado un largo ciclo de crecimiento del PIB, a menudo de dos dígitos (11,6 % de media en el período 2004-08 frente a la media del 7,4 % en los países de la CEI), que se prolongó ininterrumpidamente hasta 2009, cuando se produjo la caída del sector inmobiliario y el descenso de las remesas de los trabajadores migrantes, especialmente de Rusia, provocó una gran contracción (-14,2%). La recesión fue breve y ya en 2010 el PIB volvió a crecer y en el quinquenio 2010-14 Armenia registró una tasa de crecimiento promedio de 4,2%, frente a una media de la CEI del 3,2 %. Pero a pesar del progreso, la economía sigue siendo débil y vulnerable a las perturbaciones externas.
Según lo informado por Intesa Sanpaolo, los déficits comercial y corriente son elevados, la deuda pública y externa como proporción del PIB son cuantiosas y la economía tiene un alto grado de dolarización (60% de los depósitos y créditos según estimaciones del FMI). Para financiarse, Armenia debe contar con remesas, ayuda de la diáspora y financiamiento de países amigos y organismos internacionales, mientras que el flujo de inversión productiva del exterior es modesto. El crecimiento económico, aunque sostenido en el pasado, no fue suficiente para frenar el fenómeno migratorio y reducir significativamente la pobreza. El peso de las remesas se acerca al 20% del PIB (de las cuales el 90% proviene de trabajadores empleados en Rusia). La moneda y la economía están tan fuertemente influenciadas por la dinámica regional, también en virtud de lamembresía deUnión Económica Euroasiática (EAEU).
En 2014, el crecimiento del PIB fue del 3,4%, una ligera desaceleración respecto al 3,5% del año anterior. Por el lado de la demanda, el modesto crecimiento del consumo de los hogares (+0,1%), afectado por la caída de las remesas de los trabajadores empleados en el extranjero (-15%), y la nueva caída de las inversiones (-2,5%). que continúan siendo penalizados por la debilidad de la construcción, han sido compensados por la buena dinámica de las exportaciones (+23,1%). En cuanto a la oferta, frente al descenso de la construcción (-4,7%) y la minería (-5,5%), nótese el crecimiento todavía sostenido de la producción agrícola (+5,9%), la industria manufacturera (+6,6%) y algunos servicios, en particular el transporte, las comunicaciones y la hostelería.
La situación económica rusa negativa, con el que Armenia tiene importantes relaciones (90% de las remesas, una cuarta parte de las exportaciones, IED de Gazprom, Ferrocarriles Rusos, UES, Rosneft, RusHydro, operadoras telefónicas rusas), ha llevado en los últimos meses a una revisión sustancial a la baja de las estimaciones de crecimiento de Armenia. El Gobierno, que prevé una caída de las remesas en torno al 10% del PIB (-4%), estima un crecimiento del PIB de entre el 0% y el 2% para este año, mientras que la más reciente Informe del BERD sobre países en transición pronostica una tendencia al estancamiento del PIB.
La tasa tendencial de inflación a diciembre de 2014 fue de 4,6%, donde los analistas esperan que la tasa de inflación promedio se acelere a 6,4% durante este año. En el primer semestre de 2014, el Banco Central continuó la acción de flexibilización iniciada en los últimos meses de 2013, elevando la tasa de política de 7,75% a 6,75% en septiembre de 2014 y reduciendo el coeficiente de encaje. Después, contra la aceleración de la inflación y las presiones cambiarias provocadas por caída del rublo, el Banco Central ha iniciado una nueva fase restrictiva de la política monetaria que continuó en el primer semestre de 2015. La tasa de referencia subió rápidamente al 10,5% actual. La moneda de Armenia, el dram, es de flotación libre, donde el Banco Central opera intervenciones puntuales para contener la volatilidad de los movimientos. El gran desequilibrio en cuenta corriente y la consiguiente dependencia del flujo de fondos del exterior implican una alta vulnerabilidad de la moneda armenia a la dinámica de las monedas regionales., sobre todo el rublo.
De hecho, en las últimas semanas de 2014 la moneda estuvo sujeta a una fuerte presión a la baja que la llevó a perder casi el 20% de su valor frente al dólar (de 400 en septiembre de 2014 a 480 Dram: 1 USD en las primeras semanas de 2015). Posteriormente, la moneda se mantuvo estable frente al dólar, beneficiándose de la recuperación de la moneda rusa. Las dificultades para ejecutar importantes proyectos de inversión, en gran parte financiados con ayudas y préstamos internacionales, en particular la autopista que conecta el norte y el sur del país y la mejora de las carreteras en las zonas fronterizas, permitieron al Estado mantener el déficit presupuestario en 2014, equivalente al 1,5% del PIB y por debajo del objetivo de 2,3% acordado con el FMI. Ante estos resultados y la importante desaceleración de la economía, las Autoridades acordaron con el FMI un déficit presupuestario de 2,3% para no penalizar aún más las inversiones públicas. En este contexto, la relación déficit/PIB del 1,8% que debería iniciar la fase descendente de la relación deuda/PIB (igual al 43,2% en 2014), ahora se alcanzará ya no el próximo año sino en 2017.
Armenia tiene un gran déficit actual (en promedio 10,3% del PIB en los últimos cinco años) impulsado por el lado comercial (en promedio 20,5% del PIB), mientras que la cuenta de transferencia se beneficia de importantes remesas de trabajadores migrantes (en promedio, el 19,8 % del PIB entre 2010 y 2014). La cuenta financiera muestra un superávit, gracias a la IED (en promedio 4,7% del PIB en los últimos cinco años), préstamos multilaterales y préstamos de organismos internacionales. En marzo de 2014, el FMI concedió a Armenia un préstamo a 38 meses por valor de 127,6 millones de dólares, mientras que el país emitió un eurobono en dólares y en marzo de 500 se lanzó un nuevo préstamo por 2015 millones.
Ma en 2014 el superávit financiero se redujo a casi cero como resultado de las desinversiones netas de cartera y el desapalancamiento del sector privado como resultado de las presiones cambiarias. El año pasado la balanza de pagos registró un déficit de 0,66 millones de euros y las reservas de divisas cayeron a 1,48 millones desde los 2,24 millones de finales de 2013. Esta cifra se compara con una necesidad de financiación externa estimada por EIU igual a 2,9 millones de euros (coeficiente de cobertura de reservas de 0,51 ). La posición financiera neta es muy negativa (69,1% del PIB en 2014) e la deuda externa como proporción del PIB es sustancial (76,5% en 2014) y se espera que crezca significativamente en 2015 debido a la depreciación del tipo de cambio. Este escenario llevó a principios de año a las Agencias a recortar la calificación de la deuda soberana del país, ahora B+ (desde BB-) para Fitch y Ba3 (desde Ba2) para Moody's.
