Bajo los cielos de las finanzas algorítmicas, una acción permanece en manos de un comerciante durante un promedio de 22 segundos. Una lluvia de miles de microtransacciones orquestadas por 15 bancos de inversión controla el 70 por ciento del volumen de negociación de la Bolsa de Valores de EE. UU. El precio de un credit default swap es el resultado de intercambios privados, en sobre cerrado, entre cinco intermediarios que se desarrollan en total opacidad. Sin ninguna correspondencia con los valores económicos ni con la calificación de un país, como demuestra el hecho de que una boleta de calificaciones igual puede corresponder incluso a valores de CDS dobles (como sucedió a principios de verano entre Italia y Polonia). ¿El resultado? “La presión sobre la deuda soberana – explica Emilio Girino, profesor de la Cuoa de Vicenza – es fruto de la acción de especuladores llenos de cds pero que no tienen un solo Btp en el bolsillo.
Por no hablar de las agencias de calificación, libres de operar en una zona libre de derecho según modelos aproximados, si no arbitrarios. Todo en un gran escenario de casino, sustancialmente libre de controles a pesar de la proliferación de reguladores y reglas pletóricas (la ley estadounidense Dodd-Franck consta de 2.100 páginas). En números, el dominio de las finanzas sobre la economía real se puede resumir de la siguiente manera: 836 billones de dólares contra 58 billones del PIB. Pero las acciones u otros instrumentos "típicos" son ahora una ínfima minoría de lo que aparece en las estanterías de los supermercados financieros: en 2009, el 83% del mercado estaba compuesto por derivados, de los cuales el 87% eran "over the counter" básicamente lejos de cualquier cheque que sea.
Esto es mucho más ha surgido desde conferencia "Finanzas: ¿la sirvienta?" organizado por AIAF, la asociación italiana de analistas financieros. Acusación integral de los diversos aspectos de la deriva de los mercados financieros en los años de la crisis. Efectivamente desde mucho antes porque el "genio financiero que salió de la botella", imagen de Francesco Cesarini, está en la raíz de la crisis. “Érase una vez – comenta Salvatore Bragantini – se argumentaba que los salarios eran una variable independiente de la economía. Ahora se afirma que esto vale para el beneficio del capital. ¡No funcionó, no funcionará!" Pero la economía real está pagando el precio, por ahora, especialmente la de un país como Italia, potencia manufacturera donde la Bolsa de Valores, que en términos de capitalización vale una quinta parte del PIB, ya no cumple la función de captación de capital para las empresas, especialmente para las PYMES: más del 90% del comercio se concentra en la canasta principal, el Ftse/Mib, los otros 170-180 solo reciben las migajas.
Ciertamente, no es la primera vez que las turbofinanzas terminan en el banquillo. Pero probablemente sea la primera vez en Italia que una asamblea de observadores independientes de alto nivel (Cesarini, Giacomo Vaciago, Bragantini, Donato Masciandaro, Michele Calzolari, así como Emilio Girino, Antonio Maria Rinaldi, Malcolm Duncam, Mario Bottazzi y Alfonso Scarano) toma examinar los aspectos individuales de un proceso degenerativo que ahora ha afectado las billeteras y el imaginario colectivo, como lo demuestra la atención masiva a la "propagación" u otros símbolos de malestar popular.
COMERCIO DE ALTA FRECUENCIA
MAESTROS PODEROSOS Y DESCONOCIDOS
Tomemos el caso de HFT (High Frequency Trading) que, seis años después de su aparición, pueden considerarse los "maestros desconocidos" de los mercados financieros.
Así los describe Giovanni Bottazzi, ex columnista de la oficina de estadísticas de la antigua Bolsa de Valores de Italia: "El HFT es un operador hipertecnológico, capaz de explotar por sí mismo el retraso técnico de las órdenes ingresadas en la lista de precios". Demora por así decirlo, dado que el tiempo del que hablamos se mide en nanosegundos. “Mi propuesta de limitar la permanencia de una orden a por lo menos un segundo –explica Bragantini– ni siquiera fue tomada en consideración. Sin embargo, una bolsa de valores que sigue esta lógica inevitablemente tiende a concentrarse en unas pocas acciones líquidas, las más grandes por capitalización, con consecuencias significativas para la calidad de la cotización”.
Pero, ¿cuál es el uso de tal velocidad? “El principio –continúa Bottazzi– es que en este enano, según el HFT, debe poder inspeccionar el libro un instante antes que los demás y tomar las decisiones consiguientes”. Una técnica aparentemente inofensiva, confiada a la decisión "ciega" de programas automáticos. "No es así - es la objeción - la justificación ética de la ganancia bursátil radica en el riesgo asumido por el inversor”. Pero en este caso no hay riesgo porque la operación abre y cierra, en promedio, en 22 segundos.
Pero, ¿cómo gana dinero HFT? “La técnica más frecuente es la de creación de mercado. El operador actúa como vendedor o como comprador por una cantidad mínima, con el fin de asegurar la existencia de una contraparte. Una vez que la propuesta de compra o venta es exitosa (y existen mercados privados que remuneran las propuestas para estimular la liquidez) la operación se repite muchas veces. Y, por supuesto, será de venta cruzada o de compra un número de veces relevante para que la ganancia unitaria mínima se multiplique hasta un tamaño determinado.
Otras técnicas más complicadas permiten a los HFT "limpiar" el mercado y posicionarse para vender, en mejores condiciones para ellos, lotes de valores a compradores importantes, como un fondo de inversión cuyo gestor, quizás, no sea ajeno al juego. . Naturalmente un juego despiadado donde los HFT, no más de 15 de los más grandes del mercado, intentan anularse entre sí con técnicas de cegamiento (o snuffing) inundando los libros con propuestas para ralentizar la acción de los competidores.
El fenómeno ha crecido exponencialmente desde 2007, gracias a la proliferación de plataformas operativas (hoy en día unas 150) en Europa. ¿El resultado? Unos pocos operadores de High Frequency Traders, no más del 3% de los jugadores de Wall Street, controlan más del 70% de los volúmenes negociados por las bolsas de valores estadounidenses. Y Europa se acerca a los mismos niveles. “Los operadores de HFT son similares a los grandes depredadores, invisibles entre las hierbas altas de la tecnología de milisegundos – se deja llevar Bottazzi – pero no solo aman a las presas grandes, si acaso, las pequeñas que juntas hacen volumen: más osos hormigueros que leopardos” . Pero osos hormigueros con recursos ilimitados: está en proyecto el tendido de un cable de fibra óptica a ambos lados del Atlántico dedicado en exclusiva a esta actividad.
