Entre las ideas de inversión más populares para 2014, se encuentran las acciones estadounidenses. Esta creencia se basa en tres pilares fundamentales:
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recuperación de la economía;
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crecimiento de las ganancias;
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valoraciones en línea con los fundamentos.
Sin embargo, la estimación preliminar del PIB ha defraudado las expectativas (0,1% anualizado, frente al 2,6% del trimestre anterior), el dólar lucha por apreciarse de forma permanente y el mercado sigue favoreciendo las acciones europeas (especialmente las de la "periferia", como Borsa Italiana).
El vaso parece estar medio lleno. Para el 91% de las empresas que componen el índice S&P500, el primer trimestre del año finalizó en línea con una mejora gradual de la actividad. De hecho, en conjunto, tanto los ingresos (+2,7% a/a) como las ganancias por acción (EPS, igual a 2,2% a/a) crecieron en comparación con el primer trimestre de 2013, superando también las expectativas.
La tasa general de crecimiento de los ingresos mejoró con respecto al trimestre anterior, pero empeoró el número de industrias en las que aumentaron las ganancias por acción. Sin embargo, si excluimos algunos aspectos específicos relacionados con acciones únicas, los resultados son bastante homogéneos. Vemos dos casos opuestos.
El crecimiento del 30,9 % del EPS del sector de las telecomunicaciones (izquierda) se atribuye en gran medida a Verizon; si lo excluimos, la UPA del sector cae hasta el 1,0%. En el extremo opuesto (derecha), excluyendo del sector financiero a dos gigantes como Bank of America y JP Morgan, el crecimiento del BPA mejora significativamente (de -3,0% a 6,0%).
Si no nos limitamos a las 500 empresas del índice S&P500, sino que consideramos un índice más amplio, formado por 3.000 empresas estadounidenses de todos los tamaños (Russel 3000), los resultados globales siguen siendo alentadores: ingresos +3,8% y beneficios cuota +3,7%.
Además, leyendo los diversos informes de las conferencias telefónicas entre analistas y directivos durante la presentación de los resultados corporativos, el factor del mal tiempo aparece con asiduidad: esto sugiere que los resultados podrían haber sido aún más convincentes. En cualquier caso, el "tono" de estas relaciones es globalmente positivo, tanto en lo que se refiere a EE.UU. como en la recuperación en Europa.
Con el índice S&P500 acercándose a máximos históricos, las opiniones de los participantes del mercado son cada vez más divergentes. Los Alcistas (los que esperan nuevas subidas del precio de las acciones), están convencidos de que la recuperación comenzará ya a partir del segundo trimestre, mientras que los Bajistas (los bajistas) se detienen en los puntos débiles de la economía estadounidense (deuda privada y desempleo).
Lo que sucederá al final, desafortunadamente, no lo sé, pero para evitar incurrir en el llamado "sesgo confirmatorio", es decir, centrarse solo en los hechos que confirman la tesis de uno, es mejor mantener el listón recto. Por lo tanto, manténgase fiel a nuestro proceso de inversión, que incluye una cuidadosa gestión del riesgo, junto con un enfoque de valor en la selección de acciones y clases de activos.
Según nuestras herramientas de análisis, el clima financiero sigue siendo propicio y los precios se ajustan a los fundamentos. Si realmente queremos ser honestos, hay más factores de riesgo en Europa que en los Estados Unidos.
En conclusión, se dan todas las condiciones para mantener la renta variable estadounidense en cartera.
