Piazza Affari sigue ganando valor, sino Se está vaciando gradualmente de empresas cotizadas.Es la paradoja que surge de la Informe anual de la Consob, presentado en Milán por la vicepresidenta Chiara Mosca. En 2025, treinta empresas que han salido de la lista, causando una pérdida general de capitalización de aproximadamente 2,5 millones de eurosEl fenómeno forma parte de una tendencia más amplia que afecta a varios mercados europeos. Mientras los índices suben y las empresas que permanecen en la bolsa aumentan de valor, El número de empresas cotizadas sigue disminuyendo., con efectos negativos en la capacidad del mercado para financiar el crecimiento y atraer nuevo capital.
Consob: Aumentan las exclusiones de cotización y las ofertas públicas están teniendo un impacto negativo.
Una parte significativa de las despedidas a Piazza Affari fue al final de las ofertas públicas de compra o intercambioEn el mercado regulado Euronext Milán, nueve de las once operaciones resultaron en la salida del emisor, lo que generó una pérdida de capitalización de aproximadamente 1,75 millones de euros. En el segmento Euronext Growth Milán, dedicado principalmente a las pequeñas y medianas empresas, las exclusiones de cotización tras ofertas públicas de adquisición o salidas a bolsa ascendieron a once de diecinueve, con una pérdida cercana a los 570 millones de euros. Si se consideran las salidas por otros motivos, la cifra total para 2025 asciende a aproximadamente 2,5 millones de euros.
«La capitalización perdida en 2025 debido a todas las exclusiones de cotización, no solo a las OPA, fue de aproximadamente 2,5 millones de euros», subrayó Mosca. El descenso en el número de empresas cotizadas no es exclusivo de Italia. En la última década, las empresas que cotizan en el mercado regulado han disminuido un 20 % tanto en Italia como en el Reino Unido, mientras que en Francia el descenso alcanzó el 46 %.
Piazza Affari está valorada en 1.209 millones de dólares, pero faltan nuevas propiedades en bolsa.
La progresiva reducción de la lista de precios contrasta con latendencia positiva en los preciosEn 2025, el FTSE MIB ganó un 31,5%, registrando su mejor desempeño en los últimos veinte años. La tendencia alcista continuó en el primer semestre de 2026, cuando el índice superó su máximo histórico anterior, que se mantenía desde marzo de 2000. A finales del año pasado, la capitalización bursátil italiana había alcanzado los 1.077 mil millones de euros. A 30 de junio de 2026, ya había ascendido a 1.209 mil millones de euros.
Sin embargo, el crecimiento fue apoyado principalmente porprecios de las acciones en alzaNo se debe a la entrada de nuevas empresas. Entre 2010 y 2025, el aumento de los precios de las acciones añadió aproximadamente 750 millones de euros a la capitalización bursátil, mientras que el saldo entre las nuevas cotizaciones y las exclusiones restó 96 millones de euros. Las empresas que salieron de bolsa eliminaron 187 millones de euros, frente a los 91 millones de euros aportados por las nuevas cotizaciones. La situación ha empeorado especialmente en los últimos cinco años, durante los cuales el saldo negativo alcanzó los 69 millones de euros. Además, en 2025 no se registraron nuevas cotizaciones en el mercado regulado.
Euronext Growth Milán también muestra signos de desaceleración. El número de admisiones netas cayó de 36 en 2021 a solo dos en 2025. Durante el último año, 21 empresas ingresaron, recaudando 127 millones de euros y con una capitalización de mercado inicial estimada de 485 millones de euros, mientras que 19 empresas abandonaron el segmento, eliminando aproximadamente 773 millones de euros.
La fuga de capitales en el mercado bursátil no se limita solo a Italia.
La debilidad de Piazza Affari refleja una problema estructural que afecta a toda la Unión Europea. La caída de los mercados bursátiles no es un fenómeno exclusivamente italiano. Según la Consob, en la última década, el número de empresas cotizadas en mercados regulados ha disminuido un 20 % tanto en Italia como en el Reino Unido, mientras que en Francia el descenso alcanzó el 46 %. «La caída de los mercados bursátiles es una tendencia generalizada a nivel internacional, sobre todo en Europa», observó el vicepresidente.
El problema adquiere una dimensión aún más evidente en comparación con Estados Unidos. A fecha de 31 de mayo de 2026 La relación entre la capitalización bursátil y el PIB En la UE la cifra fue del 75% y en Italia del 51%. En Estados Unidos alcanzó el 247%. Los mercados bursátiles estadounidenses representan ahora el 45%. de capitalización global, en comparación con solo el 10% para Europa. Esta brecha es mucho mayor que la brecha entre las dos economías en términos de producto interno bruto, considerando que Estados Unidos representa el 26% del PIB mundial y la Unión Europea el 18%.
“El volumen de financiación en los mercados europeos y la capitalización bursátil global de las empresas no son representativos del tamaño del producto interior bruto de la Unión Europea”, señaló Mosca. El retraso también surge de las ofertas públicas iniciales.Entre 2015 y 2025, China recaudó 647 millones de dólares a través de OPV, por delante de Estados Unidos, con 425 millones de dólares, y de la Unión Europea, con 221 millones de dólares.
Las OPV europeas son más pequeñas y cuentan con menor respaldo de capital privado.
La brecha también surge al observar la mercado de nuevos listadosEntre 2015 y 2025, China recaudó aproximadamente 647 mil millones de dólares mediante OPV, superando a Estados Unidos con 425 mil millones y a la Unión Europea con 221 mil millones. Las operaciones europeas son, en promedio, de menor cuantía. Alrededor de tres cuartas partes de las OPV en la Unión Europea durante la última década recaudaron menos de 100 millones de dólares. En Estados Unidos y China, sin embargo, la proporción de OPV entre 100 y 500 millones de dólares, así como las que superan los 500 millones, es mayor. Las OPV que recaudan más de 10 mil millones de dólares se concentran casi exclusivamente en Estados Unidos.
Esta brecha no solo afecta a los mercados bursátiles. Mercados privados europeos Muestran una menor capacidad para apoyar a las empresas en las etapas avanzadas de desarrollo. Las cotizaciones respaldadas por estos operadores representan aproximadamente el 20% del total en Estados Unidos y China, en comparación con el 8,4% en Europa. La consecuencia es que muchas empresas europeas innovadoras luchan por alcanzar una escala global o dependen de grandes inversores internacionales. Según Mosca, "La diferencia entre Europa y Estados Unidos radica en las diferentes contribuciones que los mercados ofrecen al crecimiento."Unos mercados integrados y más profundos podrían permitir que la investigación científica europea se transforme en empresas globales", subrayó Mosca, señalando la fragmentación financiera y de infraestructuras como uno de los principales obstáculos para el desarrollo del continente.
Il requisito financiero necesario Se estima que revitalizar la competitividad europea en sectores estratégicos, desde la inteligencia artificial hasta las tecnologías cuánticas, pasando por la biotecnología y la defensa, costaría entre 750 y 800 millones de euros anuales. Parte de estos recursos podrían provenir de los más de 11 billones de euros de riqueza financiera que poseen los hogares de la eurozona, siempre que el ahorro se dirija mejor hacia inversiones productivas.
El reto de la integración y la reforma del mercado
Para la Consob, el fortalecimiento de los mercados europeos depende de Reducción de la fragmentación regulatoria y de infraestructuraEl objetivo es promover a los operadores paneuropeos, simplificar las actividades transfronterizas y hacer que la supervisión sea más uniforme, incluso a través de un papel más amplio para la ESMA. Al mismo tiempo, será necesario facilitar el acceso a la cotización para pequeñas y medianas empresas, reduciendo la complejidad y los costes sin menoscabar la protección de los inversores. La Ley Europea de Cotización y la reciente reforma de la Ley Consolidada de Finanzas apuntan en esta dirección.
Según el vicepresidente, la integración del mercado y la simplificación regulatoria no deben considerarse estrategias alternativas. Europa necesita mercados más grandes y conectados, así como un entorno capaz de apoyar a las pymes en bolsa.
El meollo de la cuestión sigue siendo el que destacan los datos italianos. Piazza Affari nunca ha alcanzado un valor tan alto, pero continúa perdiendo empresas. Sin nuevas salidas a bolsa y una mayor capacidad para financiar el crecimiento, el alza de los índices corre el riesgo de enmascarar un mercado cada vez más concentrado y menos representativo de la economía real.
La Consob prepara la reforma de las tasas de supervisión.
Durante la reunión anual con el mercado, Moscú ha... También se abordó el funcionamiento interno de la Consob., actualmente dirigida por poder tras la conclusión del mandato de Paolo Savona. El Presidente aclaró que la Comisión es ejerciendo plenamente sus funciones Y esta no es la primera vez que la Autoridad está bajo una dirección adjunta. El ministro de Economía, Giancarlo Giorgetti, al ser preguntado sobre el nombramiento de un nuevo presidente, declaró que el gobierno abordará el tema esta semana.
Mientras tanto, la Consob se está preparando para revisar la sistema de contribuciones requeridas a las entidades supervisadascon el objetivo de mejorar la equidad, la sostenibilidad, la transparencia y la previsibilidad. Actualmente, el funcionamiento de la Autoridad depende casi por completo de las sumas abonadas por los operadores que supervisa.
En lo que respecta a las sanciones, En 2025 se concluyeron 56 procedimientos.Se presentaron veintiuna solicitudes para utilizar el mecanismo de compromisos, introducido por la Ley de la Capital, y se aprobaron dieciséis. Desde principios de 2026 hasta el 8 de julio, el número de solicitudes ascendió a veinticinco, de las cuales diecinueve fueron aprobadas. Según la Consob, esta nueva herramienta ha contribuido a reducir la duración media de los procedimientos en aproximadamente un 10 %, ofreciendo los primeros indicios positivos de la posibilidad de contener los litigios y utilizar los recursos de la Autoridad de manera más eficiente.
