Nos últimos dez dias, o setor de utilidades sofreu vários abalos na Piazza Affari (o índice Ftse Italia All share utilities -3,67% em uma semana): o mercado vendeu na sequência da publicação das contas e no início de novembro de A venda foi desencadeada por uma série de relatórios de bancos de investimento após o relatório trimestral da Snam e após a resolução da Autoridade do Setor de Energia, Gás e Água que estabeleceu novos critérios de remuneração para investimentos em armazenamento de metano.
A Autoridade Energética publicou as novas orientações para a gestão das atividades reguladas de armazenamento de gás em que o ganho sobre a RAB (Base de Activos Regulados) é reduzido para 6,0% antes de impostos face aos anteriores 6,7%. O regulador utilizou para seus cálculos uma inflação de 1,5%, valor muito distante do valor real. Daí os analistas, que em algumas passagens leram uma possível revisão dos mecanismos de cálculo de todos os investimentos nas redes, nesta altura, recearam que mesmo as posteriores revisões do quadro tarifário tivessem sido decididas com base numa inflação do 1,5%, com efeitos muito negativos nos resultados das utilities que operam nestes sectores. Uma mudança de rumo que tem assustado e feito fugir muitos dos investidores institucionais presentes na estrutura acionária das concessionárias italianas. Pouco depois chegou o esclarecimento da Autoridade que garantiu que vai proceder à reforma dos métodos de fixação da taxa de remuneração "relativamente às variáveis expostas a fenómenos exógenos ao sector regulado", incluindo assim também a inflação, ao contrário do que indicava na resolução de 30 de outubro de 2014, 531/2014/R/gás. E os títulos recuperaram parcialmente, mas as certezas sobre as regras já não são o que eram.
De qualquer forma, o setor também continua pressionado por outros fatores: por um lado, a retomada das vendas após a publicação das contas (embora em alguns casos supere as expectativas) e após os resultados decepcionantes de alguns gigantes (Gdf Suez, Rwe, E.On), de outro, as expectativas de uma economia fraca, a queda do preço do petróleo e a fragmentação do setor que impedem o surgimento de todo o potencial de crescimento.
OS RISCOS DE UMA ECONOMIA FRACA
QUANDO SERÃO AS AGREGAÇÕES?
Uma economia fraca e "a mudança do setor para a geração de energia renovável" estão deprimindo a lucratividade das concessionárias italianas, destacou uma pesquisa de Vittoria Ferraris, diretora de concessionárias para a área EMEA da Standard & Poor's intitulada "Uma economia fraca e um mercado fragmentado poucas perspectivas de lucro” apresentado em uma conferência sobre o setor em Milão. Neste contexto, a S&P espera que "as margens das empresas que operam nos segmentos liberalizados da indústria de energia na Itália sofram com a erosão de margem mais consistente, principalmente porque os clientes se tornam cada vez mais sensíveis ao preço", enquanto eles mostrarão maior resistência aqueles que operam em regulamentados mercados (transporte e radiodifusão).
Não somente. O potencial de crescimento das concessionárias italianas é ainda mais prejudicado pela fragmentação do mercado. No relatório, a S&P lembra como, com exceção das grandes Eni, Enel e Edison, o mercado é formado principalmente por uma infinidade de pequenas operadoras regionais.
Para Ferraris, neste cenário fragmentado, a consolidação ajudaria a defender a lucratividade. No entanto, o início de uma temporada de risco é freado, principalmente nas multiutilidades, pela presença de acionistas públicos relutantes em se afastar e pelo escasso apetite por fusões e aquisições. “É um fenômeno que se fala há anos – nota Ferraris – que parece ser uma prioridade na agenda política, mas que luta para se concretizar principalmente para empresas que têm forte presença de acionistas públicos, em especial públicos locais” .
Desse ponto de vista, a Lei de Estabilidade pode dar um solavanco: lançou incentivos para fusões entre ex-empresas municipais com o objetivo de reduzir drasticamente o número de empresas que operam em serviços públicos, anunciado várias vezes pelo primeiro-ministro Matteo Renzi. A nova disposição permite que fusões entre empresas municipais levem a um alongamento do prazo das concessões. “Acreditamos que este artigo 43º deve ser encarado como um primeiro passo na direção certa que é a redução do número de multiutilities para reduzir os custos globais através do aumento da qualidade de serviço” sublinha a Mediobanca Securities que vê a Hera e a Acea como os primeiros protagonistas de uma possível consolidação e aguarda os detalhes das medidas do governo até o final do ano.
A perspectiva do setor para a S&P “é caracterizada por baixa visibilidade, porque as perspetivas de crescimento sustentável estão a recuar, temos alguma incerteza quanto à evolução dos preços, tanto do gás como da eletricidade. E há sempre a possibilidade de os riscos geopolíticos voltarem a recrudescer, o que para o nosso mercado, fortemente dependente da importação de gás de origem não europeia, é um facto que pode gerar instabilidade”.
No geral, o setor resistiu bem à crise e está sólido na comparação com a Europa. O setor de serviços públicos na Itália, explica a S&P, gera “35% das emissões corporativas na Itália e mantém um potencial de geração de caixa muito importante. Tem mostrado excepcional resistência à crise que se desenrola desde 2009 até hoje".
Embora a S&P também aponte que os rebaixamentos ultrapassaram as promoções nos últimos cinco anos, refletindo a piora nas classificações da dívida italiana e nas condições do mercado de serviços de utilidade pública, as classificações gerais estão solidamente na faixa 'BBB' e se mantendo bem. setor. As perspectivas são em sua maioria estáveis: as concessionárias italianas mostraram que são capazes de ter alguma força nas métricas relacionadas ao crédito, no que é considerado um ambiente desafiador.
