Uma breve volta ao mundo nos dá um cenário muito diferenciado: a recuperação não ocorre de maneira homogênea em todos os lugares, mas em velocidades diferentes. É por isso que mais divergências entre as políticas do banco central são cada vez mais prováveis. Os últimos dados de desemprego nos Estados Unidos confirmaram a ideia de que o Fed continua em uma trajetória constante de tapering e já se fala em um possível aumento do custo do dinheiro na primeira parte de 2015. Pelo contrário, na reunião desta semana, o O presidente do BCE, Mario Draghi, confirmou que as taxas na Zona do Euro ainda permanecerão baixas por muito tempo e que, se necessário para combater a inflação baixa, o conselho é unânime em adotar medidas não convencionais, incluindo o afrouxamento quantitativo, ou seja, a compra de títulos. O BCE é o primeiro grande banco central a introduzir taxas de juros negativas, bem como um novo programa LTRO destinado a melhorar a oferta de crédito e reduzir os custos de financiamento, especialmente para pequenas e médias empresas no sul da Europa. Finalmente, o Banco de Inglaterra, em divergência aberta com o BCE, foi recentemente o primeiro grande banco central a sinalizar a possibilidade de subidas iminentes das taxas de juro em 2014, em resposta ao rápido fortalecimento da economia britânica. O Japão, por outro lado, confirma sua política monetária reflacionária, evitando novos estímulos agressivos no momento após o enfraquecimento da atividade econômica vinculado ao aumento do imposto sobre vendas.
“À medida que a recuperação econômica avança em velocidades variadas em regiões como EUA, Reino Unido, zona do euro e Japão, as expectativas e políticas de inflação do banco central claramente começaram a divergir, um processo que pode se acelerar nos próximos trimestres”, disse ele. Andreas Utermann, CIO Global da Allianz Global Investors, durante a apresentação milanesa sobre o cenário macroeconômico do grupo de investimentos.
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POSICIONAMENTO NEUTRO EM AÇÕES E TÍTULOS
Para 2014, a Allianz Global Investors espera um crescimento econômico global de cerca de 3,25%: a dinâmica do crescimento global não sofreu mudanças significativas, embora os especialistas da Allianz Gi atualmente vejam maiores riscos de queda para o segundo semestre. Como mencionado, em diferentes partes do globo a recuperação é multi-velocidade. Os Estados Unidos lideram, recuperando depois de um primeiro quarto penalizado por condições climatéricas severas; A China continua a contrariar o abrandamento do crescimento com políticas do lado da oferta, enquanto o Japão enfrenta o choque sofrido pela economia no segundo trimestre devido ao aumento do imposto sobre vendas com uma política económica reflacionária. Por último, na Europa assistimos à consolidação da recuperação no Reino Unido, com um desfasamento face à Zona Euro que em 2014 continuará a seguir uma trajetória de crescimento mais moderado. Nesse cenário, a Allianz Gi acredita que as metas de rentabilidade já foram atingidas nos mercados de títulos de países desenvolvidos e em alguns mercados de ações, tornando mais difícil daqui para frente obter lucros adicionais. As valorizações de ações e títulos parecem um tanto esticadas, com o momento apontando na direção errada. Os rendimentos das ações oscilaram em torno de 5-7%, em linha com a previsão da Allianz Gi para o ano, enquanto os rendimentos dos títulos e, em particular, os rendimentos dos títulos em moeda local dos mercados emergentes atingiram níveis semelhantes ou até superiores, desconsiderando as expectativas da empresa de investimento para uma normalização gradual da curva de rendimento.
“No primeiro semestre de 2014 – comentou Utermann – os retornos no nível da classe de ativos foram surpreendentemente positivos, dada a continuação de um ambiente macroeconômico estagnado e o surgimento de riscos geopolíticos significativos. Para o restante de 2014, esperamos que os mercados experimentem, na melhor das hipóteses, poucas mudanças. De um modo geral, de facto, as expectativas de crescimento têm desiludido em baixa e o crescimento dos lucros tem sido penalizado por praticamente nenhuma expansão ao nível das receitas”.
A volatilidade ainda está em níveis muito baixos, enquanto a atividade de IPO se intensificou significativamente, um fator que muitas vezes anuncia uma volatilidade descendente para as ações. “Portanto, acreditamos – continua Utermann – que chegou a hora de realizar lucros em ambas as principais classes de ativos e, pela primeira vez nos últimos quatro anos, recomendamos a adoção de uma posição neutra. Embora ainda seja possível ganhar por meio do investimento em dividendos, segmentos de mercado em crescimento e exposição a títulos de mercados emergentes e em moeda local selecionados, bem como por meio de transações em moedas cruzadas selecionadas, é provável que haja desafios nos próximos meses, a menos que haja um melhoria significativa da conjuntura macroeconómica e geopolítica com clara recuperação dos lucros”.
De fato, tensões geopolíticas significativas surgiram em 2014, com o primeiro trimestre marcado pelas ações da Rússia em relação à Ucrânia, e o segundo trimestre palco de novos episódios de violência e renovada agitação no Iraque. “Neste momento – aponta a Allianz Gi nas suas perspetivas para o segundo semestre de 2014 – estas duas situações de crise ainda não tiveram um impacto substancial nos mercados, mas é claro que poderá haver repercussões no caso de um escalação adicional. O agravamento da crise na Ucrânia poderá afetar negativamente o crescimento dos mercados desenvolvidos em três aspetos fundamentais: o preço da energia (atualmente sujeito a novas pressões na sequência da eclosão da violência no Iraque), o aumento das tensões no sistema financeiro e a deterioração das condições económicas sentimento".
Depois, há as tensões no Iraque, mesmo que por enquanto os mercados não pareçam ser afetados por elas." Embora no momento o impacto dessas tensões na economia mundial pareça limitado - observam os especialistas da Allianz Gi - o agravamento a situação ou um aumento nos preços do petróleo pode deprimir o sentimento do investidor e penalizar os grandes importadores de petróleo, incluindo os Estados Unidos”. No entanto, podemos permanecer otimistas no geral: de acordo com Allianz Gi, os mercados estarão "definitivamente mais atentos às iniciativas dos bancos centrais do que às tensões geopolíticas na Ucrânia e no Oriente Médio". De fato, o maior risco é representado por uma mudança na política do banco central, diante de um aumento da inflação mais rápido do que o esperado.
