Embora os desafios permaneçam, os países da CEE estão progredindo na gestão dos muitos desafios de crescimento. A região está se ajustando ao ritmo de crescimento mais lento de seus parceiros comerciais, mas já há sinais de melhora da atividade econômica. Estas são algumas das principais conclusões que surgiram do último relatório trimestral sobre os países da CEE publicado pela UniCredit Economics & FI/FX Research. O crescimento da indústria de transformação acelerou, enquanto o crédito está próximo da recuperação.
O processo de desalavancagem do passivo externo por parte dos bancos foi significativamente facilitado nos novos Estados-Membros da UE. Por último, importa ter presente que os anos anteriores a 2008 foram um período extraordinário em termos de crescimento e esse padrão é agora irrepetível. No entanto, os países da CEE estão a conquistar uma “nova normalidade”, ainda que a fraca procura externa e as reduzidas entradas de capitais estrangeiros representem um elemento de dificuldade.
A recuperação da atividade fabril, do crédito e da inflação apresentam diferenças significativas de país para país
No primeiro trimestre, a indústria de transformação registrou resultados melhores do que no final de 2012, principalmente devido ao aumento da produção de veículos. Com base na média do Índice de Gerentes de Compras da indústria no segundo trimestre, a República Tcheca pode continuar mantendo os bons resultados alcançados e o aumento das exportações, enquanto todos os outros países não igualaram o desempenho do trimestre anterior. Outras melhorias são esperadas, mas o processo será gradual e volátil às vezes. A capacidade produtiva não utilizada e o aumento da competitividade são fatores que podem ser coadjuvantes, apesar da queda do investimento estrangeiro direto no setor manufatureiro da região.
A demanda continua sendo o principal problema e isso se traduz em uma perda de participação nas exportações globalmente. Tal como na indústria, o impacto do crédito na procura interna também está a melhorar, mas, novamente, trata-se de um processo gradual com tendências muito diversificadas na região da CEE. “A redução do passivo externo desacelerou significativamente. Em muitos países, o crescimento dos depósitos supera o do crédito e isso permite o aumento de novos créditos, embora nos países que aderiram recentemente à UE o fenômeno esteja se materializando lentamente”, disse Gillian Edgeworth, economista da UniCredit responsável pelo região da EEMEA. A Bulgária, a República Checa, a Polónia e a Lituânia são os únicos países da região a registar um crescimento do crédito homólogo positivo, embora a níveis baixos. Os maiores problemas continuam sendo o alto número de empréstimos vencidos e a baixa demanda por crédito.
Na Hungria, Letônia, Romênia e Croácia, a crise de crédito está diminuindo, enquanto na Romênia e na Croácia a situação econômica ainda é desfavorável. As exceções são a Turquia e a Rússia, onde o crescimento do crédito é mais sustentado e a presença de capital estrangeiro nos bancos é menor. No entanto, há que fazer uma distinção: na Turquia o aumento do novo crédito está a acelerar, enquanto na Rússia está a abrandar devido a constrangimentos financeiros e regulamentares. A melhora na manufatura e no crédito anda de mãos dadas com a desaceleração da consolidação fiscal. Na maioria dos países, o saldo orçamentário não é motivo de preocupação. Com efeito, alguns dos maiores progressos à escala global ocorreram nos novos Estados-Membros da UE. A República Checa, a Hungria e a Roménia, por exemplo, conseguiram colocar o saldo orçamental estrutural abaixo dos 3% do PIB. Muitos países estão diminuindo seu compromisso com a
consolidação para apoiar a atividade econômica. Mas em algumas economias, como Croácia, Eslovênia, Sérvia e Ucrânia, é necessária mais consolidação, devido ao desempenho fiscal mais fraco e ao risco de não cumprir as metas de déficit.
Felizmente, o atual ambiente inflacionário permite que alguns países afrouxem sua política monetária. Com efeito, as pressões inflacionistas diminuíram graças à queda dos preços do petróleo e dos preços administrados. A inflação de alimentos mais baixa e as previsões de boas safras ajudam a tornar o quadro de inflação menos problemático. Muitos países já adotaram importantes medidas de consolidação fiscal e, portanto, as medidas fiscais representam menos risco de aumento da inflação no futuro próximo. No entanto, como em outros setores econômicos, a região também se caracteriza por diferenças marcantes na capacidade dos bancos centrais de manter a inflação em linha com a meta. Enquanto a República Tcheca e a Polônia permanecem abaixo da meta, a Turquia e a Rússia ainda enfrentam uma inflação que permanece acima da meta.
Financiamento externo como risco para a recuperação econômica
Um grande risco para a recuperação é a deterioração das condições de financiamento externo. A crescente aversão ao risco nos mercados globais está reduzindo os influxos de capital estrangeiro para os países da CEE. Ao mesmo tempo, como os fluxos de saída desta região permanecem altos, aumenta o risco de que os países da CEE tenham que pagar suas dívidas a um custo mais alto. As situações a nível nacional são, mais uma vez, muito variadas. Polónia e Türkiye registaram grandes entradas nas carteiras. A Croácia e a Lituânia também podem contar com a entrada de capital estrangeiro.
A acumulação de reservas cambiais não tem acompanhado a entrada de capitais nas carteiras. A maioria dos bancos centrais não adotou uma política de acumulação de reservas para acompanhar os fluxos de entrada em suas carteiras. Apesar da melhoria da atividade na região e do abrandamento das pressões inflacionistas sobre os bancos centrais, os riscos para a estabilidade financeira estão na ordem do dia de cada país e isto, dada a heterogeneidade das situações na região, suscitará
diferentes medidas e políticas monetárias. Em países que já avançaram no ajuste à meta inflacionária e na manutenção da estabilidade financeira, como Polônia, Hungria e República Tcheca, a política monetária será mais acomodatícia.
“Os sinais de recuperação que estamos vendo na região estão sendo prejudicados por condições de financiamento externo menos favoráveis, tornando ainda mais importante garantir margens de segurança”, observou Gillian Edgeworth. Muitos países têm baixas reservas de divisas e desenvolvimentos negativos tanto internamente como externamente podem impactar o sistema financeiro. Os países da CEE devem encontrar as ancoragens certas para dar estabilidade ao seu contexto financeiro. O apoio poderia vir de programas do FMI. Outra da prevista União Bancária na UE, que tem o potencial de aumentar a credibilidade dos sistemas financeiros.
