Tim na encruzilhada: Opa sim, opa não. Acionistas, analistas, investidores, partes interessadas, mas também o mundo da política estão de olho na decisão da diretoria da companhia telefônica na tarde de domingo, 13 de março, sobre a oferta proposta pelo fundo americano Kkr quatro meses atrás em 100% das ações da primeira companhia telefônica italiana. Em novembro, o fundo americano, que já está presente na rede secundária da Tim, apresentou uma manifestação de interesse não vinculativa de 10,8 mil milhões de euros (ou seja, 0,505 euros por ação) e ambicionava obter "a aprovação dos administradores da Empresa e do apoio dos sujeitos institucionais relevantes” para lançar uma OPA amigável. Mas essa aprovação e apoio da gestão de topo nunca chegou e a OPA está para já parada, para grande desilusão da Bolsa que sempre preferiu o ovo hoje à galinha amanhã.
Com a manifestação de interesse da Kkr, a ação tinha voado de 0,35 para 0,45 euro até 3 de março, quando a cotação caiu para 0,40 na sequência da contas decepcionantes de 2021 às incertezas quanto à concretização do novo plano de negócios de 2024 e sobretudo à saída da OPA. Tanto que o primeiro acionista Vivendi desvalorizou as ações de 0,857 para 0,657 por ação, a mesma que havia considerado a proposta da Kkr muito baixa, mas que continua dando total apoio ao diretor-gerente Pietro Labriola.
Diante de tanta incerteza sobre a estrutura de propriedade, o ex-monopolista de telefonia pública inevitavelmente continuará andando em uma montanha-russa. É por isso que alguns acionistas e gestores como a Kairos e os assessores da Assogestioni do conselho da Tim estão pedindo a abertura do data room da Kkr, que é um pouco a antecâmara da OPA. Mas vamos dar um passo atrás para entender o que está acontecendo na primeira empresa italiana de telecomunicações.
Tim na encruzilhada: a oferta de Kkr
O fundo de private equity americano havia se manifestado em novembro com a intenção de lançar umoferta pública de aquisição sobre 100% das ações, visando a exclusão (ou seja, a saída da bolsa) ao preço indicativo de 0,505 euros. Uma oferta certamente intrigante na altura dado que o preço de mercado era de 0.334 euros por ação com um prémio potencial de 50%. O preço, se confirmado, representaria, inclusive, um prêmio de 70% sobre os valores atuais da bolsa.
A Manifestação de Interesse não vinculativa não convenceu pelo conjunto de condições a que estava ligada, entre as quais a realização de um due diligence confirmação de quatro semanas. Prática frequentemente aplicada em casos de ofertas amigáveis com o objetivo de obter informações sobre a adequação do prêmio oferecido e sobre a validade do plano de negócios.
A partir desse momento, porém, em torno da disputa pelo controle da primeira empresa italiana de telecomunicações, que entretanto trocou mais um CEO, a névoa desceu enquanto a Kkr se fechava em um silêncio impenetrável. Por seu lado, o grupo telefónico avançou com um plano que traz uma infraestrutura única de banda larga controlada publicamente à Cassa Depositi e Prestiti (acionista da TIM com 9,8%) e a fusão da rede escola secundária da Tim (Fibercop) com a Open Fiber.
Tim na encruzilhada: o jogo com a Open Fiber continua aberto
Na opinião dos consultores da Labriola, a nível industrial, a separação entre a rede e os serviços poderá levar a Tim a 1 euro por ação, mesmo 1,3 euros por ação se uma integração das redes com a empresa detida pela Cdp (60%) e o fundo australiano Macquarie (40%). Mas em alguns anos.
No que se refere às opções estratégicas de desagregação da rede (Netco e ServCo), no entanto, o plano do CEO está lutando para tomar forma. Tanto que o detalhamento dos números fica adiado para o final de junho, obviamente com base no caminho que será decidido seguir, seja o da parceria comercial com a Open Fiber ou o pavimentado pela oferta apresentada pela Kkr. Mas é pouco provável que o conselho de administração consiga fechar as portas ao fundo norte-americano, já sócio financeiro e acionista de 37,5% da FiberCop, empresa criada pela telco em 2018 para a fibra ótica.
Na verdade, o plano KKR e o plano Labriola não são muito diferentes e ambos visam desmantelar a atual integração vertical da Tim e dividir a empresa em duas empresas: a rede de um lado e os serviços do outro. O verdadeiro divisor de águas depende da relação com a Bolsa de Valores. A KKR gostaria de dividir a Tim após prosseguir com o fechamento do capital, enquanto Labriola acha que a Tim pode ser reorganizada e dividida em duas empresas listadas sem passar pelo fechamento do capital.
O papel do Tesouro no jogo da rede única
A posição do MEF tem influência significativa nas decisões do conselho de administração da Tim. A questão diz respeito à oportunidade de a CDP - que é acionista da Tim e que detém o controle da Open Fiber - dar sinal verde para a Open Fiber assinar um memorando de entendimento com a tele para avançar no jogo da rede única .
As duas operadoras estariam comprometidas em definir as ofertas a serem entregues até o final de março para participar dos editais Plano da Itália em 1 Giga para levar ultra banda larga às áreas cinzentas do país. Mas como suas empresas podem se integrar se ganham os leilões separadamente?
A questão continua delicada, porque não diz respeito apenas ao futuro das duas empresas, mas também aos fundos do Pnrr (3,8 mil milhões de euros) que, se não fossem atribuídos até junho, a Itália perderia.
Kairos pressionando o conselho de administração da Tim: "Recusa da Kkr contra o interesse dos acionistas"
Gestor de fundos Kairós, Guido Maria Brera – que também representa o Norges, fundo norueguês que é o oitavo investidor institucional da Tim com uma participação superior a 1% – escreveu uma carta ao conselho da Tim expressando “profunda perplexidade e preocupação com as atitudes e decisões adotadas” pelo conselho em relação ao manifestação de interesse enviada por Kkr. Este "encerramento a priori quanto à facilitação da apresentação de uma oferta vinculativa "poderia causar prejuízos consideráveis à sociedade e aos seus accionistas" uma vez que impossibilita uma opção por estes últimos, independentemente "da decisão de aderir ou não teria oferecido um piso de avaliação”. E não só isso, para o número um da Kairos, a preocupação agravou-se face ao plano estratégico assinado por Labriola "que tem levado a um colapso vertical do stock" e "prevê potenciais operações extraordinárias que podem activar o direito de cancelamento". Razão pela qual, segundo rumores na imprensa, o fundo americano poderá baixar a sua oferta para 0,40.
Em suma, o caso KKR-Tim é um grande rebus e hoje veremos se a diretoria da companhia telefônica começará a desvendá-lo e em que direção.
