Atrás do mais queda em taxas longas há medos relacionados a um coronavírus que não desarma: nas últimas duas semanas, os novos casos diários no mundo estão constantemente acima de 200 mil (eram em média 150 mil em junho): as perspectivas de crescimento estão sendo corroídas; e enquanto isso excesso de poupança no mundo (as famílias relutam em gastar e as empresas em investir) reduz o custo do dinheiro.
Taxas também afetaram acordo histórico no Conselho Europeu sobre as medidas de apoio do Next Generation EU (nome oficial do Fundo de Recuperação), que pela primeira vez criou um Eurobond (embora seja proibido chamá-lo assim): i capitais internacionais eles têm outro motivo para dirigir para a área do euro.
Um ensaio recente publicado pelo NBER (Por que o euro está batendo abaixo de seu peso”, de Ethan Ilzetzki, Carmen M. Reinhart e Kenneth S. Rogoff) argumenta que o fato de o euro não ter realmente prejudicado a primazia do dólar como moeda de reserva também dependia daausência de um ativo seguro na área da moeda única. Ausência que será preenchida das obrigações que serão emitidas para o NGEU em quantidades industriais (6% do PIB da UE, 7% do PIB da Zona Euro 2020).
O Acordo tem especialmente Itália favorita, que não terá de se endividar para financiar os cerca de 200 mil milhões de euros que chegarão às nossas costas: o títulos emitidos para NGEU são pagos pela União Europeianão países individuais. Finalmente uma mutualização da dívida, ainda que nova!.
O Acordo Europeu reduz o risco soberano dos títulos italianos. Certamente, em muitos anos, a Itália terá que contribuir para o serviço da dívida única europeia, mas nos preocuparemos com isso quando chegar a hora…
Enquanto isso, propagação BTp-Bund caiu abaixo de 150 e, salvo fibrilação política, não há razão para subir novamente.
para taxas reais, a leitura é complicada por duas mudanças bruscas na dinâmica dos preços ao consumidor em Germania (descida) e na Usar (subindo) – mudanças que aproximaram as taxas reais dos dois países mesmo nível (negativo, em cerca de 0,3%). Claro que com os respectivos PIBs em queda acentuada (cerca de -8% para as duas áreas, segundo estimativas do FMI), taxas reais devem ser muito mais baixas, mas isso só seria possível com inflação alta (o que não vai acontecer).
A eliminação do diferencial dólar-euro nas taxas reais de longo prazo é um dos fatores por trás da queda do dólar. Mas esta queda tem razões mais amplas por trás dela. Um é o mencionado acima, ou seja, um entrada de capitais na área do euro, atraídos pela solidez das instituições europeias e pelas melhores perspetivas de recuperação (sempre na perspetiva do “menos pior”!).
Outra, mais ampla, explica por que a moeda norte-americana enfraqueceu em relação à maioria das moedas: há uma razão de demérito própria dos EUA, uma razão que vai além dos méritos de outros e que diz respeito a mancha da liderança política americana.
Pela yuan, a queda (ou seja, valorização) rumo aos "6 pontos" em relação ao dólar, ofuscada no Lanceta do mês passado, tornou-se uma realidade. A moeda chinesa pode se valorizar ainda mais, dado o diferencial de crescimento China-EUA; o que ajudaria a aliviar as crescentes tensões com a América.
La bolsa de valores americana está muito longe dos níveis pré-crise de fevereiro, quando as previsões então disponíveis indicavam que a economia dos EUA cresceria 2% em 2020. Agora que +2% se tornou -8%, os mercados de ações estão aproximadamente no mesmo nível.
Existem análises acadêmicas que explicam isso desconexão com a grande participação das grandes empresas de tecnologia na capitalização de mercado do S&P 500. Mas o resultados do segundo trimestre de 2020 para as empresas que compõem esse índice caíram fortemente, o que é consistente com o colapso do PIB (cerca de -30% a taxas anualizadas). No entanto, o S&P500 continua subindo.
Certo, o lucros relevantes são futuros, em que os investidores em ações parecem depositar uma confiança tocante…
É verdade que descontados a taxas mais baixas tornam-se ipso facto mais alto. Mas com as taxas próximas de zero por algum tempo, o efeito do desconto já está incorporado. Só que o horizonte em que as taxas permanecerão tão baixas ou até mais alongadas (o Banco da Inglaterra está pensando em trazê-las abaixo de zero).
Contudo, também em outras bolsas de valores em todo o mundo há uma desconexão, embora não tão acirrada quanto na América, entre preços e economia. É de se esperar que os mercados estejam certos, mas tudo cheira a bolha. Mesmo que seja verdade que as alternativas fazem pouco (vínculo e entorno), o risco aumenta. O problema não é o retorno do capital, mas o retorno do capital...
Elas quebra novos recordes e é difícil compatibilizá-los voar para longe do porto seguro com o cavalinhos das bolsas de valores, que parecem sugerir que não há necessidade de "refúgio".
