De acordo com os analistas da Russell, há cinco temas principais que estão moldando e moldarão o mercado no próximo período.
1. EFEITO TRUMP
As expectativas sobre as políticas de Trump mudaram o sentimento do investidor em direção a uma abordagem de risco. Os mercados de ações subiram e os rendimentos dos títulos aumentaram. As avaliações das ações dos EUA estão esticadas, o mercado está sobrecomprado e a venda de títulos tem sido excessiva. Por esse motivo, uma desaceleração do mercado deve apresentar uma possível oportunidade de adicionar exposição ao risco às carteiras.
Os dados econômicos, tanto nos EUA quanto globalmente, melhoraram recentemente, levando a algum otimismo no mercado de ações. Os EUA, no entanto, enfrentam alguns desafios, incluindo altas margens de lucro, aumento dos custos trabalhistas e a possibilidade de o Fed aumentar as taxas pelo menos duas vezes durante 2017. À medida que a economia melhora, as previsões sobre o crescimento do lucro corporativo nos EUA estão se tornando mais otimistas, mas o risco de criar desapontamento se as pressões de custo corroerem as margens. Os investidores podem obter um impulso com as propostas de Trump sobre cortes de impostos corporativos e estímulos fiscais.
No entanto, Trump pode ter alguma dificuldade em prosseguir com sua retórica, uma vez que os cortes de impostos precisam ser financiados de alguma forma. Além disso, existe a ameaça de uma disputa comercial com a China, o que alarmaria os mercados.
2. MERCADOS DE OBRIGAÇÕES DIVERGENTES
Tendências divergentes são sempre um tema forte nos mercados de títulos. O Banco do Japão prometeu manter os rendimentos dos títulos do governo perto de zero, a incerteza relacionada ao Brexit paralisa o Banco da Inglaterra, enquanto o BCE continua seu programa de flexibilização quantitativa.
A maioria dos nossos indicadores de sentimento sugere que o mercado do Tesouro dos EUA está sobrevendido após o forte aumento dos rendimentos. Isso significa que há uma chance de que os rendimentos caiam se surgirem notícias decepcionantes sobre o crescimento ou se as ações protecionistas de Trump levarem a uma fase de risco para os mercados.
No entanto, a economia dos EUA está ficando sem capacidade ociosa e as pressões inflacionárias estão se fortalecendo lentamente. Nosso valor justo estimado para o rendimento de 2,5 anos dos EUA está entre 3 e XNUMX%. A tendência de médio prazo para os rendimentos dos títulos soberanos de longo prazo é de alta.
3. MERCADOS EMERGENTES: UMA VISÃO EQUILIBRADA, APESAR DAS AVALIAÇÕES ATRAENTES
Os mercados emergentes tiveram um início de 2017 brilhante graças às declarações do governo Trump sobre a valorização excessiva do dólar e à surpresa positiva nos dados econômicos das principais economias emergentes. Mantemos uma visão equilibrada, apesar das avaliações atraentes.
Existem indicadores ascendentes positivos da melhoria dos ganhos e do comércio. A China fez progressos notáveis no sentido de estabilizar sua economia (apesar da pressão contínua das saídas de capital). No entanto, de uma perspectiva de cima para baixo, também há desvantagens que representam uma ameaça potencial à desalavancagem com o aperto do Fed.
Uma recuperação renovada do dólar pode levar a uma potencial crise de liquidez para os mercados emergentes. Também existe o risco de que o governo Trump implemente uma agenda protecionista agressiva. Aqui, nossa abordagem – como em outras classes de ativos – nos encoraja a ser pacientes até que uma queda em relação aos níveis atuais crie uma oportunidade de aumentar a exposição no portfólio.
4. ESTRATÉGIAS DEFENSIVAS
Durante 2016, aumentamos marginalmente a postura defensiva em nossas carteiras. O segmento defensivo é composto principalmente por crédito, classe de ativos à qual temos maior exposição. Essa preferência reflete nosso desejo de participar de ralis de risco por meio de exposição de crédito e por meio de uma camada adicional de opcionalidade embutida em títulos conversíveis, mantendo a proteção relativa de uma alocação baseada em títulos.
Além disso, a proteção contra possíveis desacelerações do mercado de ações foi mantida por meio do uso de estratégias de derivativos que nos fornecem proteção contra perdas.
5. A EXECUÇÃO DE BOND NOS ÚLTIMOS 30 ANOS NÃO SERÁ REPETIDA
Os rendimentos oferecidos durante a execução dos títulos de 30 anos devem ser menos perceptíveis no futuro próximo. Os rendimentos moveram-se para território negativo e mesmo que as taxas subam daqui em diante, é improvável que retornos positivos sejam gerados apenas pela exposição à duração. Esta não é uma reversão dos últimos XNUMX anos, é apenas improvável que a mesma situação se repita.
A gestão dinâmica da alocação de renda desempenhará um papel cada vez maior. Esperamos ver um declínio nos benefícios de diversificação historicamente baseados apenas na exposição a títulos do governo. Portanto, a forma como definimos a diversificação será ampliada para incluir uma gama de estratégias, amplo posicionamento do setor e técnicas de investimento inovadoras.
