I guia de táxi eles deveriam, de fato, liderar, e de fato, quando Mario Draghi deu seu canto do cisne (como banqueiro central), com a última salva de manobra monetária expansiva, em setembro, o taxas de mercado para famílias e empresas, respondeu positivamente com uma queda acentuada, para níveis que marcam novos mínimos históricos. Então porque eu taxas de títulos do governo de longo prazo prazo de entrega (referência de 10 anos) eles se recuperaram? Não só na Europa (Bund e BTp), mas também na América (T-Bond). A unanimidade do aumento sugere razões comuns.
Pelo menos três podem ser identificados: o mais simples é inverter o famoso ditado (Isaac Newton parece tê-lo pronunciado!): o que sobe, deve descer. O as taxas também caíram, e agora eles estão corrigindo isso "demais". A segunda razão é menos mecânica: i menores riscos geopolíticos (o potencial Brexit com um acordo e o igualmente potencial acordo sobre as taxas China-EUA) confortam a confiança e tornam menos necessárias essas taxas baixas, que estavam ligadas à fraqueza da economia. A terceira razão é menos reconfortante que a segunda: a política fiscal é ligeiramente expansionista na zona do euro (embora pudesse e devesse ser mais) e nos Estados Unidos persistem os maxi-déficits de trilhões de dólares: estes défices devem ser financiados, e os títulos públicos percebem isso.
As principais taxas caíram na última rodada de medidas do banco central, mas não são esperadas novas reduções. Não na América, apesar das críticas rudes de Trump ao presidente do Fed (Powell afirmou com razão que a economia dos EUA não precisa de mais cortes de juros), nem na zona do euro: após a enxurrada de críticas dos falcões monetários aos últimos Dragões, Cristina Lagarde ele vai querer manter o leme no rumo, mas certamente sem maiores medidas de estímulo. O que significa que o próximo movimento de taxa, mesmo que muito distante no tempo, será para cima; e, dado que as taxas de longo prazo de 10 anos representam basicamente uma previsão das taxas de curto prazo daqui a 10 anos, é compreensível como isso também pode ter contribuído para a ligeira correção em curso.
As taxas de câmbio estão contribuindo para a redução dos desequilíbrios em transações correntes? Na verdade não: o gráfico mostra a tendência de taxas de câmbio efetivas reais (contra as moedas de todos os parceiros comerciais e tendo em conta os diferenciais de inflação) e estas tendências vêem fortalecer a moeda americana (e, portanto, piorando a competitividade-preço), o que certamente não ajuda na redução do déficit comercial dos EUA, aquele déficit que Trump queria reduzir com tarifas e que é muito maior do que quando o presidente foi eleito. E também o depreciação real do euro não ajuda a reduzir o atual superávit da zona do euro e, especialmente, da Alemanha.
A mudança na segunda maior economia do mundo (a China é de fato – e não de hoje – a primeira, em termos de paridade de poder de compra) é fortemente influenciada por fatores extraeconômicos. Mesmo que o Tesouro dos Estados Unidos não tenha acusado a China de manipulação cambial em seu relatório periódico, poucos duvidam que o troca do yuan não sofre de uma manipulação espontânea dos mercados de câmbio, que hoje estão compreensivelmente hipnotizados pelos altos e baixos das negociações tarifárias e seus arredores. Deste ponto de vista, entende-se tanto o depreciação do yuan nos últimos meses (a China respondeu às taxas deixando sua moeda desvalorizar) e a retração muito recente, que viu a taxa de câmbio em relação ao dólar fortalecer de um máximo de 7,18 em setembro para valores em torno de 7 hoje (a China não quer complicar as perspectivas de um acordo).
