Lo escudo anti-propagação anunciado quarta-feira pelo BCEalém disso, em termos bastante vagos, corre o risco de ser uma ilusão. Em primeiro lugar, porque qualquer instrumento deste tipo só pode basear-se em compras líquidas de obrigações governamentais, operações que a Eurotower ele apenas interrompeu. Em segundo lugar, por que já existe um escudo anti-propagação – o programa Omt – mas na verdade é inutilizável. É o que afirmam quatro economistas da Universidade Luiss (Pierpaolo Benigno, Paolo Canofari, Giovanni Di Bartolomeo e Marcello Messori) num estudo realizado para a Comissão dos Assuntos Económicos e Monetários do Parlamento Europeu.
O que são OMTs: o escudo anti-spread “o que for preciso”
Le Transações monetárias definitivas foram lançados pelo BCE em setembro de 2012, no auge da crise da dívida soberana, e desde então têm representado um formidável dissuasão contra a especulação, pois permitem que o banco central compre os títulos do governo de países em dificuldade para esfriar os spreads. O aspecto chave do programa está todo em um adjetivo: "ilimitado". Uma vez iniciadas, as compras podem continuar sem qualquer limite máximo estabelecido antecipadamente. “O que for preciso”, A qualquer custo: este era o significado da frase icônica pronunciada há 10 anos por Mario Draghi, número da Eurotower na época.
Transações monetárias definitivas: por que são inutilizáveis?
O problema é que, para ter acesso ao programa OMT, os países devem enviar a Bruxelas um acertar as contas e respeitar um plano de reforma estrutural. Até agora ninguém deu esse passo: o programa não foi ativado em 2012 porque só o efeito anúncio foi suficiente para apagar o incêndio nos mercados e não foi mais necessário depois. Agora, a temperatura dos spreads aumentou, mas, salvo uma falência iminente, é fácil prever que nenhum governo jamais aceitará as condições relativas às OMTs.
Os limites da política monetária
Por isso, segundo os economistas de Luiss, neste momento a política monetária pouco pode fazer tanto para conter os diferenciais como para travar a inflação, senão à custa de um aperto que desencadearia mais uma recessão (a quinta desde 2008 para a Zona Euro, o sexto para a Itália).
O caminho para uma política fiscal centralizada na Europa
Os estudiosos, portanto, propõem um caminho diferente: uma política fiscal centralizada a nível europeu que gradualmente se fortalece. Para não violar os tratados, essa política teria necessariamente que ser temporária, mas sua reativação seria concebível. Algo semelhante ao que já se experimentou com o Fundo de Recuperação.
“Parece não haver outra opção – lê-se no estudo – senão recorrer a uma política orçamental centralizada que trate dos problemas de solvência/iliquidez das dívidas soberanas, a não ser que se aceite” o risco de as autoridades fiscais conduzirem a política monetária, com potenciais “longos consequências não intencionais de longo prazo sobre o objetivo da estabilidade de preços”.
