Taxas baixas e alto risco. Um cenário quase inédito que combina taxas de juros que voltaram aos patamares da década de 40 com a duração dos índices de títulos no maior nível dos últimos trinta anos. "Nunca houve retornos tão baixos para tanto risco", disse Bruno Rovelli, chefe da consultoria de investimentos Blackrock Italia, há alguns dias durante uma conferência no escritório de Milão da gigante dos investimentos.
Por um lado, toda a estrutura de taxas entrou em colapso, voltando a níveis semelhantes aos das décadas de 40 e 50, quando os rendimentos médios anuais dos títulos permaneceram em torno de 2% por cerca de dez anos: não apenas triple A, mas também high yields, que hoje rendem cerca de 6 % em média, o mesmo rendimento que os títulos do governo triple A tinham no início de 2000. Por outro lado, a natureza dos índices de títulos mudou significativamente nos últimos 30 anos e hoje tem uma duração no nível mais alto dos últimos trinta anos: o que significa que um pequeno movimento nas taxas de juros determina um forte reajuste de preços. Usando o Barclays Global Aggregate como referência, um aumento de 1% na taxa resulta em uma queda de 6% no preço.
“Olhando para um índice global de títulos, encontramos hoje um rendimento até o vencimento que é o mais baixo, enquanto a duração é a mais alta dos últimos 30 anos - explicou Bruno Rovelli -, portanto, temos o menor nível de taxas de juros para o maior risco financeiro " . Um coquetel que não promete manter a volatilidade baixa, que, portanto, deve aumentar. A estrutura de rendimentos comprimiu-se de facto porque os bancos centrais, com a sua política expansiva, encorajaram a assunção de riscos, mas a volatilidade global está destinada a aumentar, também em relação a eventos como o tapering, que no futuro empurra para a 'volatilidade prospectiva é alto, especialmente nos Estados Unidos. Tal como aconteceu com a dramática liquidação em maio-junho, desencadeada pelo anúncio de redução gradual. "O problema real para os investidores em títulos, no entanto, não foi esse sell-off - disse Rovelli - o problema real é um longo período de baixos rendimentos que mal pagam a inflação, estamos em uma espécie de mercado de baixa assustador".
Há duas forças opostas no campo hoje: de um lado, os sinais de recuperação do ciclo econômico, que pressionam os rendimentos para cima, de outro, os bancos centrais que querem mantê-los em baixa para estimular o crescimento. De acordo com os especialistas da BlackRock, no médio prazo os rendimentos acabarão por ser impulsionados por sinais de recuperação no ciclo econômico, mas no momento eles vão lutar para subir à luz das políticas monetárias que devem ser expansivas em geral e globalmente também para 2014 Neste cenário, o gigante do investimento sublinha que é necessário repensar o investimento em obrigações. Basta dizer que hoje um rendimento de 5% só pode ser obtido se a duração da carteira for significativamente alongada e a qualidade dos emissores em termos de rating for reduzida. E você deve ter exposição a títulos de alto rendimento em 80% da carteira. Enquanto há dez anos o mesmo rendimento era obtido com títulos do governo de alta qualidade com vencimento em três anos. “Em comparação com o que foi feito no passado, é necessário ser muito mais táctico e gerir cuidadosamente a sensibilidade da carteira às tendências das taxas de juro - observa BlackRock - Por isso consideramos oportuno começar a reposicionar a carteira de obrigações em produtos com ampla delegação de gestão, maior diversificação e possivelmente baixa correlação em relação aos índices de títulos tradicionais”.
