Diversificar os investimentos para não se deixar abater pela irregularidade da recuperação econômica, que provocará uma inevitável volatilidade nos mercados. Esse é o conselho de Erik Knutzen, Chief Investment Officer da Neuberger Berman, gestora de ativos americana fundada em 1939, que administra ativos de aproximadamente 340 bilhões de dólares e que também é conhecida por ser independente e de propriedade dos funcionários. Knutzen sugere uma “abordagem mais tática” aos investidores, para aproveitar o potencial de volatilidade: “As recuperações raramente seguem uma trajetória linear. Como todo mundo, também temos um otimismo básico, mas procuramos diversificar para nos defender dos riscos de curto prazo”, argumenta o analista.
No início de 2021 Neuberger Berman havia identificado dois principais fatores de risco: o primeiro dizia respeito aos riscos inerentes ligados à crença de que, quando os programas de estímulo tivessem sentido os primeiros efeitos, veríamos uma recuperação desde o início do ciclo. A segunda dizia respeito ao semelhança entre a situação atual e a observada no início de 2010, um ano que começou sob o signo do otimismo pós-crise e terminou com as ações subindo 10%, mas não sem antes ter sofrido uma queda de 12%. “Nas últimas semanas – explicou Knutzen -, o primeiro dos nossos receios provou ser justificado. A visão consensual foi prejudicada por temores de inflação, um ressurgimento das preocupações com o aperto monetário, o aumento dos rendimentos dos títulos e a sensibilidade dos mercados acionários às taxas de juros.
No nível do mercado de ações, houve queda de apenas 3,5% no final de janeiro e de 4% desde meados de fevereiro no acumulado do ano. Essas são oscilações muito menores do que as oscilações de 5% ou 10% ou mais observadas em 2010 e muito distantes do nível de volatilidade que o mercado de opções de índices de ações está realmente precificando hoje. “Depois de ficar “quieto” por vários anos, o CBOE S&P 500 Volatility Index (VIX) agora está descontando uma volatilidade anualizada de mais de 20% para as ações dos EUA após o pico em março passado. O valor é consistente com as quedas em setembro e no final de outubro. Mesmo levando em consideração o prêmio incluído nos preços das opções, isso implica que os participantes do mercado devem esperar quedas semelhantes de 5-10%”, comenta o analista.
E como diversificar, então? “Quando a causa da volatilidade nos mercados acionários é o aumento das taxas de juros – argumenta Knutzen -, os elementos tradicionais de diversificação da carteira, ou seja, títulos do governo dificilmente podem oferecer proteção. Desde o início do ano eles perderam 3-6% e, olhando mais para baixo na curva, o declínio ultrapassa 10%. No final de fevereiro, a estimativa de volatilidade da opção Merrill Lynch, que alguns chamam de “bond VIX”, disparou, superando até mesmo o próprio VIX. Entre os ativos alternativos de diversificação podem, portanto, incluir aqueles expostos a uma recuperação do crescimento e da inflação, mas a preços razoáveis por terem sido negligenciados por muito tempo. Por exemplo, Tesouros indexados à inflação (TIPS) ou aqueles ativos menos afetados por mudanças nas taxas de juros, como commodities”.
O crédito também é atraente. Brad Tank, outro analista da Neuberger Berman, explicou por que ele ficou principalmente imune à volatilidade que atingiu ações e títulos do governo: “Estratégias líquidas alternativas que visam expressamente identificar fontes de retorno não correlacionadas com os mercados de ações e títulos também podem ter uma palavra a dizer. Algumas dessas estratégias visam mercados atualmente atraentes, como as estratégias vinculadas a seguros”.
