Costuma-se dizer que, quando os políticos não conseguem chegar a um acordo, forma-se uma comissão de estudos cujo objetivo, muitas vezes, é apenas acabar aos poucos no nada. Os bancos centrais, por sua vez, não formam comissões quando há desacordo dentro deles, mas quando as coisas vão bem o suficiente para não tornar urgentes outras medidas, que ficam em banho-maria à espera de tempos mais turbulentos. A constituição de uma comissão de estudo, nestes casos, serve para não deixar os mercados completamente secos e para os manter num estado de esperança. Se não for para esta, será para a próxima.
La Banco Central Europeu costumam usar quadros de estudo. Suas armas não são infinitas e devem ser guardadas para tempos difíceis. Decisões para estabelecer ou prolongar o Diluição quantitativa eles sempre seguiram o mesmo caminho, pré-anúncio, comissão, resolução, todos com quatro a seis meses de intervalo.
O Qe em andamento deve terminar em fevereiro. Decidir agora prorrogá-lo por seis meses não muda nada. Decidir isso em dezembro, com as eleições americanas para trás e uma previsível recuperação da volatilidade, poderia nos salvar de uma situação menos fácil do que a atual. Se dezembro também está calmo, ainda faltam dois meses para decidir, esses dois meses, janeiro e fevereiro, em que este ano vimos uma explosão de negatividade e desconfiança para sair da qual a contribuição do BCE.
O mesmo vale para as outras medidas que um mercado um pouco otimista demais esperado para hoje, incluindo a expansão do Qe para a compra de títulos e ações do banco central. Nós nem conversamos sobre isso, Draghi respondeu apressadamente.
De fato, agora não apenas a Europa, mas o mundo inteiro parece extraordinariamente calmo. A Europa está crescendo a uma taxa regular de 1.6, a América é mais errática, mas 2% também devem ser alcançados este ano. A China continua agarrada aos seus 6.5-7 por cento. O petróleo está calmo. Os emergentes, mesmo sem brilhar, estão melhores do que há um ano. Os bancos italianos estão dando alguns sinais positivos e os europeus, como um todo, estão lentamente voltando a emprestar dinheiro. Não há crises financeiras, nem mesmo regionais ou setoriais. As taxas de câmbio são equilibradas. O Brexit está congelado.
Os mercados financeiros estão em profunda sedação ou em lenta e plácida ascensão. Nova York está em alta e, curiosamente, Moscou também. Xangai é composta e positiva. Londres ganha 10 por cento desde o início do ano.
O que é quieto não é necessariamente sólido. Lá Bolsa de Valores de Nova Iorque é apoiado, em vez de ganhos, pelo Qe europeu e japonês. Muitos grandes gerentes que prevêem tempos sombrios (os negativos incluem grandes mestres como Soros, Gundlach, Tudor Jones e Paul Singer) podem estar esperando a eleição e o aumento da taxa de dezembro antes de atacar.
Ainda quefundamentos são mais frágeis do que parece. A reaceleração americana não é tão forte e alguns dados positivos dos últimos dois meses refletem um aumento nas vendas de automóveis devido a descontos temporários que já terminaram. A China e a Europa parecem estar crescendo constantemente, mas ainda existem deficiências estruturais. Os grandes problemas globais de excesso de dívida e produtividade de crescimento zero não recuaram um centímetro. Até mesmo a estrutura geopolítica está borbulhando sob uma superfície que só parece ondulada.
Portanto, não saímos de nenhum túnel, mas estamos incomparavelmente melhores do que em janeiro e fevereiro, pelo menos na aparência. Nesse contexto, seria um desperdício os bancos centrais usarem armas e munições que poderiam ser muito mais úteis em alguns meses. Por isso, também não esperamos muito do Banco do Japão, que se reunirá no dia 21 de setembro, mesmo dia em que o Fed se declarará pronto para aumentar as taxas, se não.
Setembro e outubro são historicamente os meses mais propícios para grandes ou pequenas quedas nas bolsas. É a época em que as carteiras, pressionadas pelas altas dos primeiros sete meses, ficam vulneráveis a qualquer notícia negativa. Este ano, porém, a correção foi em janeiro e fevereiro e as carteiras ainda não tiveram tempo de recarregar. Alguns gerentes e muitas carteiras individuais ainda estão subponderados e agora estão fazendo hedge bem atrasados. As eleições americanas, por sua vez, paralisam o Fed e cortam pela raiz qualquer desejo de aumentar os juros.
Esperamos, portanto, setembro e outubro excepcionalmente calmos. Por outro lado, o final do ano tradicionalmente propício para as bolsas pode ser mais turbulento do que o normal neste ano, ainda que talvez tenhamos que esperar até o primeiro semestre do ano que vem para uma correção. Não há mais estações do que uma vez.
