Como é gerida a transição geracional das mid-caps italianas, geralmente empresas familiares geridas pelos fundadores com mais de 60 anos? Fundos de private equity cuidam disso. Quer sejam italianos ou – mais frequentemente – internacionais, 2018 foi o ano do boom nas operações com médias empresas italianas, tanto em número (149) quanto em valor total: 17,6 bilhões. É o que revela um relatório apresentado em Milão pelo escritório de advocacia Gatti Pavesi Bianchi e elaborado em colaboração com a Unquote, empresa de análise financeira do grupo Mergermarket. O valor de 2018 está certamente “dopado” pelo maxi acordo da Recordati, cuja maioria absoluta foi assumida pela CVC Capital Partners por 3 mil milhões, e por aquele que viu Italo mudar para o fundo americano Global Infrastructure Partners por quase 2 mil milhões. Mas a tendência de “desmamar” as empresas, deixando-as florescer nas mãos de fundos muitas vezes estrangeiros, também continua em 2019, com números menores até agora, mas com 70 negócios só no primeiro semestre, portanto em linha com 2018.
As razões para esse aumento no private equity? Principalmente três: uma oportunidade para as empresas italianas se libertarem de uma gestão envelhecida e de sucessões familiares nem sempre à altura; a possibilidade para essas empresas, sobretudo manufatureiras, que apesar de representarem o lado vencedor da Itália (nos anos da crise, enquanto o PIB estagnava, a indústria italiana cresceu 17% e exporta quase a metade dos produtos, fazendo de Belpaese a primeira país europeu e quinto do mundo em superávit comercial), para relançar os investimentos, que são o único ponto dolorido de um panorama – o do tecido produtivo italiano – que continua rodando apesar de tudo; a possibilidade de fundos privados adquirirem empresas de qualidade e sucesso a preços convenientes.
“Para as maiores empresas, as large caps – explica Gianni Martoglia, sócio de Gatti Pavesi Bianchi – geralmente as ofertas são muito altas, porque este é um mercado 'amigo do vendedor' e não 'amigável do comprador': há muitos licitantes e poucas transações (em 2018, de um total de 149, apenas uma dúzia de grandes empresas interessadas , ed), então a valorização chega a ser 11-12 vezes o Ebitda. No entanto, o mesmo não ocorre com as mid caps, que são avaliadas em apenas 8 vezes o EBITDA. Esta é uma anomalia italiana: nos países do Norte da Europa, mas também em França, as mid caps também atraem ofertas iguais a 11-12 vezes o Ebitda”. O problema é, como sempre, a incerteza política e o risco da Itália? “Na verdade, na Itália existem dois mundos que coexistem: A economia em geral está estagnada, mas a manufatura (representando 28% dos negócios de private equity em 2018, respondendo por 33% do valor total) está saudável. Os recursos levam para casa um bom produto que já tem um bom mercado. Eles cuidam do resto (investimentos, tecnologia, etc.), intervindo na gestão da empresa e nos investimentos”.
Assim, matando filhos que não conseguem criar: os empresários de médias empresas familiares, mais de metade dos quais com mais de 60 anos, começam a cortar os cordões umbilicais. “A mudança demográfica nas empresas familiares na Itália – continua Martoglia – criou a necessidade não apenas de uma nova liderança, mas também investidores que podem ajudá-los a proteger seus legados e navegar pela globalização e digitalização. A globalização permite que os chefes de família diversifiquem suas propriedades também fora da Itália, em um período menos favorável devido à instabilidade política. Nesse sentido, os private equity são parceiros ideais”.
Os 10 maiores negócios de 2018, além das já mencionadas Recordati e Italo, também viram algumas empresas italianas como protagonistas: por exemplo, o utilitário RTR foi adquirido pela F2i por 1,3 bilhão, pela Alpitour, em vez disso, a Tamburi Investment Partners ofereceu 470 milhões, enquanto a Investindustrial tem quase 300 put no prato para Italcanditi.
