FCA DISTRIBUI 90% DA FERRARI ENTRE OS ACIONISTAS. O MERCADO EXPLODE, O CONVERTENDO ESTÁ A CAMINHO
A primeira diretoria da FCA sob o teto do The Economist, o fisco da Fiat Chrysler na Inglaterra, reservou uma enxurrada de reviravoltas, capaz de disparar fogos de artifício na bolsa tanto em Wall Street quanto em Nilano: de -3%, após o anúncio do trimestre contas, com alta de 18%, quando se soube que Sergio Marchionne havia decidido fazer a brincadeira: a separação entre Ferrari e Fiat "como parte de um plano para a criação de uma estrutura de capital adequada para apoiar o desenvolvimento de longo prazo do Grupo ”. Em seguida, a ação, como Exor e Cnh, caiu um pouco, mas ainda resultando no melhor da Piazza Affari, apesar da tendência geral de baixa da bolsa de valores de Milão.
Em resumo, a operação prevê a oferta pública de parte da participação da FCA na Fiat, equivalente a 10% do capital. O restante, equivalente a 80% do capital da empresa Maranello, será distribuído proporcionalmente aos acionistas da Fiat Chrysler. O acordo será concluído até 2015. Até lá, a FCA espera que as ações da Ferrari sejam listadas nos Estados Unidos e "em outro mercado europeu". Ou seja, não é óbvio que o Cavalo Empinado entre na Piazza Affari, e não em tabelas de preços mais acolhedoras do ponto de vista fiscal.
Mas as novidades não pararam por aí. A colocação da Ferrari faz parte de uma manobra para reforçar o capital do grupo, através da emissão de um convertível de 2,5 mil milhões de dólares destinado a "investidores institucionais norte-americanos e internacionais", títulos que serão obrigatoriamente convertidos em acções do FCE no vencimento, com base no uma taxa de conversão que será definida no momento da precificação. O sucesso da oferta (a ser concluída dentro de um ano) será facilitado pelo fato de os assinantes terem direito a participar da operação de separação da Ferrari e receber ações do cavalo empinado.
“A cisão fortalecerá significativamente o capital” explicou Sergio Marchionne acrescentando que “com o objetivo de fortalecer o plano de negócios 2014-2018 e maximizar o valor de nossos negócios para os acionistas, é apropriado seguirmos caminhos separados para FCA e Ferraris" . As consequências, tanto financeira quanto industrialmente, são significativas.
a) A Ferrari segue firme nas mãos da Exor, que saltou 19% logo após a notícia, que controla cerca de 34% do capital da FCA (mas tem 46% dos direitos de voto). No entanto, o capital será distribuído entre os acionistas do grupo, já majoritariamente norte-americanos e europeus. Após a emissão do conversível, o percentual internacional de Ferraris está destinado a crescer ainda mais, certamente acima de 50%. Será então interessante perceber qual a Bolsa Europeia que será escolhida para a listagem. O Milan, que aspira a uma posição de respeito no mercado de luxo, não pode perder esta oportunidade.
b) Quanto vale a Ferrari? Os rumores se multiplicaram nos últimos meses. Marchionne, sabe-se, considera a joia de Maranello da mesma forma que os múltiplos do luxo, e não os do automóvel. Daí a sensação de que o CEO não se contentará com uma avaliação entre 5 e 6 mil milhões, hipotetizada nos últimos meses, mas visará obter um preço a rondar os 10 e 12 mil milhões, concebível apenas com um ebitda de mil milhões, possível apenas levantando a barra de vendas acima de 10 peças. No terceiro trimestre, a Ferrari obteve receitas de 662 milhões de euros (+24%), com 1.610 carros homologados entregues (+8% face ao ano anterior).
c) Graças aos 2,5 bilhões de dólares provenientes da conversão mais os cerca de 800 milhões de euros provenientes da colocação de 10% da Rossa, Marchionne terá finalmente à sua disposição o poder de fogo necessário para decolar os investimentos, a partir do desenvolvimento dos planos de os novos modelos Alfa. Assim, menos preocupação com a dívida industrial, que subiu mais do que o esperado "devido à absorção sazonal de caixa" para 11,4 bilhões (contra 9,7 bilhões em 30 de junho), enquanto os analistas esperavam um valor entre 10,4 e 10,8 bilhões.
d) A FCA confirmou sua orientação para 2014: entregas globais de aproximadamente 4,7 milhões de veículos (aumento somente no terceiro trimestre; receita igual ou superior a 93 bilhões de euros e EBIT entre 3,6 e 4 bilhões de euros; dívida líquida de lucro deve ficar entre cerca de € 0,6 e 0,8 mil milhões de euros, com o lucro por ação (eps) a melhorar de cerca de 0,10 euros para um intervalo entre cerca de 0,44 e 0,60 euros, e o valor industrial líquido da dívida no final do ano deverá situar-se entre 9,8 e 10,3 mil milhões de euros e ) O grupo conseguiu compensar a queda nas vendas na América Latina (-14% nas entregas) com o bom desempenho na América do Norte (+20%) e na Ásia (+30%), impulsionado pela Jeep, além da tímida recuperação da Europa e, sobretudo, com a tendência ascendente das marcas de luxo (+35%).
O EBIT trimestral cresceu 7% para 926 milhões, abaixo dos 937 milhões indicados pelo consenso dos analistas. No entanto, excluindo itens incomuns, o lucro operacional melhorou em 99 milhões de euros, graças ao forte desempenho da Apac e das marcas de luxo. Em resumo, os números trimestrais da FCA não são empolgantes. E não é difícil adivinhar que o mercado teria rejeitado, nesta fase do mercado, uma operação de aumento de capital complicada pela necessidade de colocar as ações resultantes da compra dos títulos entregues na retirada. Mas mais uma vez Marchionne conseguiu surpreender e "domar" o mercado.
