Os investidores institucionais europeus estão a rever as suas carteiras de obrigações num contexto de taxas negativas e de forma a gerir melhor a volatilidade; houve uma redução nas alocações de capital, especialmente em mercados mais maduros, compensada por um aumento geral nas alocações de instrumentos alternativos. Estas são as conclusões gerais do Mercer European Asset Allocation Survey 2016, agora na sua 14ª edição e que analisou as tendências na alocação de ativos de grandes investidores institucionais, em particular fundos de pensões europeus, para um total de ativos superior a 930 mil milhões de euros.
Relativamente a Itália, para a qual a Mercer também investigou - através de um conjunto de questões qualitativas - a atitude prospetiva relativamente à construção de carteiras, os investidores parecem esperar um crescimento macroeconómico muito fraco. De fato, apenas 36% da amostra espera que os rendimentos dos títulos subam, contra 29% pessimistas sobre o assunto e 36% que não têm uma opinião precisa. No que diz respeito às perspectivas de inflação, 79% da amostra italiana espera que a inflação europeia e americana não aumente em 2016. Um objetivo perseguido firmemente pelos Bancos Centrais. Relativamente à carteira de investimentos, 64% da amostra não pensa em investir ou aumentar a sua alocação em mercados privados, e apenas 43% pensa em integrar investimentos em estratégias de obrigações de retorno absoluto na sua alocação de ativos. Esses são componentes que, segundo a Mercer, tornam os portfólios diversificados e mais robustos.
O mercado italiano, em termos de alocação estratégica de ativos, ainda se caracteriza por uma importante presença de investimentos no mercado imobiliário, historicamente justificados, e por uma composição obrigacionista ainda orientada para títulos públicos nacionais. A comparação com um mercado mais evoluído, basicamente o do norte da Europa, confirma que o peso das aplicações em bolsa dos investidores institucionais italianos é significativamente menor.
«A pesquisa Mercer, em virtude da participação de grandes investidores institucionais europeus e do volume de carteiras analisadas, na minha opinião - explica Marco Valerio Morelli, CEO da Mercer Italia - pode ser considerada uma das fontes de informação mais confiáveis sobre as escolhas de estes temas, pelo valor da comparação e pela dimensão pan-europeia».
Em virtude da complexidade do cenário económico, da volatilidade dos mercados financeiros e do nível das taxas de juro agora em mínimos históricos para os investidores institucionais, surgem grandes desafios no domínio da construção de carteiras e na geração de rentabilidades atrativas. Para atingir seus objetivos, os investidores estão sendo desafiados a adotar classes e estratégias de ativos menos familiares e mais flexíveis. Uma evidência importante da pesquisa é que essa mudança, já em curso na Europa, ainda encontra resistência na Itália.
Luca De Biasi, responsável pela área de Investments & Retirement da Mercer Italia destaca: «Estamos, em nossa opinião, perto de mais um período de grande volatilidade nos mercados financeiros e, portanto, da falta de consideração adequada de todas as classes de investimento possíveis ou, pior, permanecer vinculado a esquemas tradicionais de construção de portfólio expõe implicitamente os ativos ao risco de perdas significativas».
Em vez disso, uma abordagem conservadora emerge das intenções e previsões expressas pela amostra italiana. Como referido, apenas 36% da amostra espera que as yields das obrigações subam, contra 29% que não acreditam que esta tendência seja possível e 36% que não têm uma opinião precisa sobre o assunto. «Pode parecer paradoxal que uma percentagem tão baixa acredite ser possível uma subida de taxas já negativas. É provável que os investidores considerem as perspectivas de crescimento macroeconômico muito fracas», resume De Biasi.
«No que diz respeito às perspectivas inflacionárias, implicitamente – comenta De Biasi – as respostas da amostra italiana parecem contraditórias no que diz respeito à fé cega “do mercado” na capacidade dos Bancos Centrais de manter o sistema sob controle».
Bonds – O inquérito, a nível europeu, confirmou a procura de uma maior diversificação das carteiras de obrigações. Dentro desta categoria, as estratégias de retorno absoluto possuem uma alocação média maior; tais estratégias oferecem diversificação em um ambiente de taxas de juros potencialmente crescentes.
De uma forma geral, no contexto das carteiras europeias de obrigações, tem-se assistido a uma tendência de afastamento das obrigações de dívida pública em favor das obrigações de empresas, face à continuada procura de rentabilidade por parte dos investidores institucionais.
Mercados emergentes – Enquanto o fluxo de capital de investidores de varejo para e de mercados emergentes permanece volátil, as alocações de investidores institucionais europeus permaneceram, no geral, estáveis. Apesar dos desempenhos decepcionantes registados nos últimos anos, os mercados emergentes continuam a representar 6% do total dos ativos (inalterado face ao ano anterior), dos quais tanto as ações como as obrigações são componentes comuns das carteiras institucionais europeias. “É encorajador ver que os investidores institucionais têm perspectivas de longo prazo nos mercados emergentes, em contraste com o comportamento dos investidores de varejo. Continuamos a apoiar a exposição a mercados emergentes como parte de um portfólio bem diversificado e orientado para o crescimento”, comenta De Biasi.
Segmentos “alternativas” – «Muitos mercados estão a sofrer crises de redução de liquidez e consequente volatilidade; os investidores institucionais podem querer aproveitar as oportunidades criadas pela volatilidade do mercado. O claro papel da diversificação e o atraente perfil de retorno continuam a caracterizar o interesse e a atualidade dessas classes de ativos. Neste contexto, os investidores institucionais europeus mostram-se dispostos também a instrumentos ilíquidos, de forma a beneficiarem de rendimentos mais elevados», comenta De Biasi.
Os resultados da pesquisa indicam que os investidores europeus estão se concentrando na gestão ativa em segmentos 'alternativos', dada a escassez de oportunidades 'beta' (exposições de mercado passivas) no atual ambiente de mercado. “A Mercer sugere buscar uma maior contribuição do alfa para os retornos do portfólio como forma de enfrentar o desafio de um mundo de baixo rendimento. Em outras palavras, confiar nas habilidades do gerente. No entanto – continuou De Biasi – encontramos uma variabilidade considerável no comportamento dos planos de previdência com base em seu tamanho e governança. Os investidores institucionais de maior dimensão, precisamente pela sua dimensão e consequentemente pela melhor estruturação quer ao nível da área de investimento quer ao nível do Governo, recorrem com maior frequência à utilização de uma gestão de carteira ativa e flexível».
"Mesmo para o mercado italiano de fundos de pensão, esperamos uma adoção cada vez melhor de práticas de estruturação e governança em linha com as melhores práticas europeias, bem como uma consciência cada vez maior do papel dos investidores institucionais para a economia de um país maduro. ”, acrescenta Morelli. “Investimentos em ativos reais são frequentemente objeto de discussão, até mesmo do sistema, tanto pelo interessante perfil de risco/retorno quanto pelo papel que os investidores institucionais podem desempenhar no suporte ao crescimento”, explica De Biasi.
ESG (Ambiente, Social, Governança) – Finalmente, a pesquisa revelou uma atenção ainda crescente aos fatores ambientais, sociais e de governança (ESG) dentro dos processos de investimento dos fundos participantes. 79% dos entrevistados na Europa relataram que consideram essas questões, quase metade (55%) em 2015. Os principais fatores citados para motivar a atenção às questões ESG foram o potencial impacto financeiro, bem como a gestão do risco reputacional. «Os stakeholders consideram as questões do investimento socialmente responsável e sustentável a diferentes níveis, mas sobretudo no processo de seleção e acompanhamento dos gestores e cada vez mais recorrem ao aconselhamento para perceberem até que ponto os seus gestores, ativos ou passivos, incorporam estas questões no seu processo de investimento. Gostaria de sublinhar uma das nossas crenças: a forma mais eficaz de aceder a oportunidades de investimento sustentável é através do investimento em mercados privados, que permitem o acesso a empresas não cotadas e a projetos capazes de trazer benefícios reais na direção de uma economia sustentável e com baixas emissões » explica De Biasi.
Infelizmente, a questão do ESG ainda não é devidamente considerada pelos investidores italianos, que em 64% dos casos não consideram o impacto das mudanças climáticas e a avaliação dos fatores de sustentabilidade nos princípios subjacentes ao seu processo de investimento.
Pense a longo prazo - “Assim como a Mercer, ao falar com Investidores Institucionais, cujo horizonte em passivos é por definição de longo prazo, convidamos você a pensar com perspectiva de longo prazo também em investimentos” resume Morelli. «Em particular, os investidores de longo prazo italianos devem ser capazes de obter retornos relativamente atraentes nos mercados privados, em parte devido ao prêmio de iliquidez, e devem ser capazes de adotar políticas de investimento frequentemente não consensuais para se beneficiar plenamente de oportunidades específicas» explica De Biasi.
«Uma abordagem sistémica e de longo prazo do investimento, que como já foi referido permite também uma perspetiva anticíclica face ao mercado, representa também o desafio a que os Investidores Institucionais são chamados em Itália neste momento histórico, em que lhes é dado a oportunidade de se questionarem a respeito de seu papel na economia do país-sistema» conclui Morelli, que lembra: «exatamente por isso ativamos um Observatório sobre os investimentos dos Investidores Institucionais junto ao Casmef-LUISS com apontamentos anuais».
